中銀證券：需求和供給的進(jìn)一步釋放 有望帶來(lái)社服行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，23Q3社會(huì)服務(wù)板塊整體在暑期出行旺季的作用下實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)復(fù)蘇，出行產(chǎn)業(yè)鏈多標(biāo)的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，23Q3延續(xù)了上半年的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。展望全年，Q4多為文旅出行淡季，Q3的表現(xiàn)或已初步?jīng)Q定全年業(yè)績(jī)恢復(fù)大致情況。長(zhǎng)期來(lái)看，該行認(rèn)為行業(yè)需求和供給的進(jìn)一步釋放帶來(lái)社服行業(yè)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

中銀證券觀點(diǎn)如下：

23Q3業(yè)績(jī)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，暑期旺季催化業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。23Q1-3共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收984.05億元，同比增29.68%，恢復(fù)至19年同期94.36%;在需求高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.84億元，同比扭虧轉(zhuǎn)盈62.88億元。23Q3共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收374.48億元，同比增28.36%，恢復(fù)至19年同期的96.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.82億元，同比增長(zhǎng)107.18%，恢復(fù)至19年同期的97.17%。在三季度暑期旺季催化下，旅游需求主導(dǎo)行業(yè)復(fù)蘇，出行客群進(jìn)一步回歸常態(tài)，板塊實(shí)現(xiàn)良好復(fù)蘇，復(fù)蘇預(yù)期得到階段性兌現(xiàn)。其中出行鏈相關(guān)的旅游及景區(qū)、酒店餐飲等同比增長(zhǎng)顯著。

持倉(cāng)比例環(huán)比下降，仍處歷史低位水平。在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，社服板塊重倉(cāng)基金達(dá)506家/環(huán)比+1家;基金重倉(cāng)持股總市值為162.4億元/環(huán)比-4.66%;持股市值占基金股票投資市值比為0.27%/環(huán)比-0.01pct。重倉(cāng)股中免稅、人服環(huán)比略有增持，酒店、旅游板塊整體遭減持。

免稅：Q3及國(guó)慶雙節(jié)假期期間，海南客流快速增長(zhǎng)，而離島免稅銷售略有承壓，客單水平環(huán)比有所下滑，后續(xù)建議關(guān)注頂奢入駐對(duì)龍頭企業(yè)中國(guó)中免銷售的拉動(dòng)作用;跨境游供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù)有望帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)免稅渠道加速回暖，市內(nèi)免稅新政也有望加速出臺(tái)。

酒店：受益于出行鏈復(fù)蘇疊加客源屬性趨于多元，營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。23Q3旺季影響下多家酒店RevPAR已超越19年同期。展望未來(lái)，各家酒店在持續(xù)拓店的背景下同時(shí)積極布局中高端轉(zhuǎn)型，升級(jí)后的客房房?jī)r(jià)提升有望驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升，且當(dāng)前入住率仍存在恢復(fù)空間。

餐飲：餐飲消費(fèi)持續(xù)回暖，投資與消費(fèi)趨于理性。餐飲因其自身線下高頻消費(fèi)屬性，在出行場(chǎng)景進(jìn)一步修復(fù)后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為顯著，業(yè)績(jī)復(fù)蘇預(yù)期得到兌現(xiàn)。在當(dāng)前環(huán)境下，消費(fèi)者更注重質(zhì)價(jià)比，投資也更趨于理性。

旅游&景區(qū)：暑期旺季助推客流增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)持續(xù)火熱，Q3多景區(qū)客流恢復(fù)超出疫前水平，部分景區(qū)接待游客人次及盈利水平創(chuàng)新高。景區(qū)修復(fù)邏輯基本已兌現(xiàn)，后續(xù)關(guān)注點(diǎn)將重回企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)。

人服：就業(yè)市場(chǎng)壓力仍存，招聘意愿仍需時(shí)間修復(fù)，企業(yè)出海帶動(dòng)相關(guān)需求值得關(guān)注。期待后續(xù)政策等利好因素主導(dǎo)下的行業(yè)信心修復(fù)。

會(huì)展&賽事演出：1)會(huì)展：前三季度境內(nèi)外會(huì)展市場(chǎng)兩旺，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年全球會(huì)展市場(chǎng)恢復(fù)將提速。2)演出：暑期文娛演出需求火熱，文旅融合與深度體驗(yàn)需求成為疫后新趨勢(shì)，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績(jī)加速釋放。

投資建議：

推薦旅游景區(qū)板塊的黃山旅游(600054.SH)、宋城演藝(300144.SZ)、天目湖(603136.SH)等;

推薦免稅板塊的中國(guó)中免(601888.SH)、王府井(600859.SH);

推薦酒店板塊的君亭酒店(301073.SZ)、錦江酒店(600754.SH)、首旅酒店(600258.SH);

推薦人服板塊的科銳國(guó)際(300662.SZ);

推薦餐飲板塊的同慶樓(605108.SH);

推薦零售板塊的豫園股份(600655.SH)以及會(huì)展板塊的米奧會(huì)展(300795.SZ);推薦演藝演出產(chǎn)業(yè)鏈中的鋒尚文化(300860.SZ)、大豐實(shí)業(yè)(603081.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)信心復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。