華創(chuàng)證券：暑期旺季旅游需求補(bǔ)償性釋放 中長(zhǎng)線看酒店行業(yè)仍處于連鎖化率提升階段

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，暑期旺季旅游需求補(bǔ)償性釋放，入住率較2019年的缺口收窄，酒店行業(yè)整體RevPAR在平均房?jī)r(jià)的拉動(dòng)下超越19年同期，同時(shí)酒店集團(tuán)的產(chǎn)品力和運(yùn)營(yíng)能力體現(xiàn)分化。Q3酒店板塊股價(jià)回撤幅度較大除了需求與預(yù)期略有背離外，亦在消化前期過(guò)高的估值。Q4將進(jìn)入常態(tài)化淡季需求，國(guó)內(nèi)宏觀大盤對(duì)入住率的影響因更需值得關(guān)注。中長(zhǎng)線看，酒店行業(yè)仍處于連鎖化率提升階段，頭部品牌運(yùn)營(yíng)能力提升仍有空間。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

商貿(mào)社服行業(yè)三季度業(yè)績(jī)概述：按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，1）社會(huì)服務(wù)：23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收601.7億元，yoy+52.6%，較19年同期增長(zhǎng)29.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.4億元，yoy+103.2%，較19年同期增長(zhǎng)15.9%；綜合毛利率yoy+0.3pct至30.2%；期間費(fèi)用率yoy-2.4pct至16.2%；歸母凈利率yoy+2.2pct至8.9%。2）商貿(mào)零售：23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3277.5億元，yoy+5.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.0億元，yoy-8.7%；綜合毛利率12.7%，同比持平；期間費(fèi)用率10.4%，yoy-0.9pct；歸母凈利率yoy-0.1pct至0.9%；3）美容護(hù)理：23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.8億元，yoy+3.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.4億元，yoy+85.7%；綜合毛利率yoy+2.7pct至48.0%；期間費(fèi)用率yoy+3.4pct至31.2%；歸母凈利率yoy+8.1pct至18.1%。

細(xì)分行業(yè)看：

酒店：暑期旺季旅游需求補(bǔ)償性釋放，入住率較2019年的缺口收窄，酒店行業(yè)整體RevPAR在平均房?jī)r(jià)的拉動(dòng)下超越19年同期，同時(shí)酒店集團(tuán)的產(chǎn)品力和運(yùn)營(yíng)能力體現(xiàn)分化。Q3酒店板塊股價(jià)回撤幅度較大除了需求與預(yù)期略有背離外，亦在消化前期過(guò)高的估值。Q4將進(jìn)入常態(tài)化淡季需求，國(guó)內(nèi)宏觀大盤對(duì)入住率的影響因更需值得關(guān)注。中長(zhǎng)線看，酒店行業(yè)仍處于連鎖化率提升階段，頭部品牌運(yùn)營(yíng)能力提升仍有空間。

景區(qū)和旅游服務(wù)：景區(qū)間客流分化，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，景區(qū)板塊股價(jià)于Q2充分博弈，Q3客流增速較Q2略有下滑，股價(jià)回撤。暑期長(zhǎng)線目的地游和名山大川類更受青睞，近郊游客被分流。

人力資源服務(wù)：招聘行業(yè)順周期明顯，三季度企業(yè)端和求職端均相對(duì)低迷，板塊內(nèi)公司業(yè)績(jī)相對(duì)承壓。

餐飲：Q3是餐飲傳統(tǒng)旺季，線下人流復(fù)蘇帶來(lái)收入端恢復(fù)，龍頭公司疫情期間降本增效，校準(zhǔn)模型，利潤(rùn)率仍有保證。

百貨：溫和復(fù)蘇，暑期出行增加帶來(lái)客流恢復(fù)，偏性價(jià)比的奧萊業(yè)態(tài)復(fù)蘇更好，同時(shí)龍頭公司毛利率在精細(xì)化管理之下有不同程度提升，帶動(dòng)凈利率改善。

跨境電商：高景氣度驗(yàn)證，Q3呈現(xiàn)收入與利潤(rùn)高增長(zhǎng)，同環(huán)比均增長(zhǎng)，且收入較Q2增速提振，受益于亞馬遜大促以及海外去庫(kù)存周期，部分公司受益于新市場(chǎng)開拓（東南亞、拉美地區(qū)），形成增長(zhǎng)支撐。Q4進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。

黃金珠寶：Q3增速略有放緩，上海金交所金價(jià)在歷史高位，仍持續(xù)增長(zhǎng)。消費(fèi)端鑲嵌品類延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，黃金品類持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)毛利率略有影響。未來(lái)長(zhǎng)期邏輯仍然看加盟開店與黃金消費(fèi)的增長(zhǎng)。

美妝醫(yī)美：23Q3珀萊雅、丸美股份、愛(ài)美客均取得了收入和利潤(rùn)雙位數(shù)及以上增長(zhǎng)；雙十一預(yù)售迄今，表現(xiàn)分化較大。后續(xù)需繼續(xù)觀察消費(fèi)意愿。

投資建議：推薦珀萊雅、巨子生物、同慶樓、安克創(chuàng)新，建議關(guān)注華住、亞朵、君亭酒店、長(zhǎng)白山、三特索道、眾信旅游、華凱易佰、周大生。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、流量成本攀升、安全事故發(fā)生等。