天風(fēng)證券：國企改革已成當(dāng)前重要投資主線之一 關(guān)注三種相關(guān)機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前國企改革已進(jìn)入深水區(qū)，國有企業(yè)將繼續(xù)在加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對接資本市場、盤活有潛力發(fā)展資產(chǎn)、退出低效無效上市平臺以及統(tǒng)籌優(yōu)化上市平臺布局方面持續(xù)發(fā)力，國企改革已成當(dāng)前重要投資主線之一。結(jié)合國資委近期多次指示，該行認(rèn)為，國改相關(guān)機(jī)遇或主要分為三種：1)股權(quán)激勵;2)集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)證券化;3)打造專業(yè)化領(lǐng)航上市公司(基于專業(yè)系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)平臺公司)。

天風(fēng)證券觀點如下：

股權(quán)激勵：該行選取出53家公司，衡量區(qū)間為36個月。經(jīng)該行統(tǒng)計(可比口徑)，在股權(quán)激勵方案實施12個月后，有49.06%的公司股價上漲，漲幅超過50%的公司有16.98%;實施超過24個月后，公司股價上漲的比例為48.65%;在實施超過36個月后，有56.25%的公司股價上漲，漲幅超過50%的公司占43.75%。

該行認(rèn)為，股權(quán)激勵作為一種長期激勵機(jī)制，對軍工企業(yè)的業(yè)績和股價具有一定的提升效果。結(jié)合近一年多來中航光電、航天電器、中航沈飛、中航西飛、中航重機(jī)等發(fā)布的股權(quán)激勵計劃草案，該行認(rèn)為國企股權(quán)激勵推進(jìn)工作或迎來新一輪高峰。

集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)證券化：據(jù)各集團(tuán)公告與官網(wǎng)等公開資料顯示，目前我國主要軍工央企集團(tuán)仍存在較大資產(chǎn)證券化空間(截至2021年，航天科技集團(tuán)，資產(chǎn)證券化率21.03%;中國電子科技集團(tuán)，資產(chǎn)證券化率32.59%)。

2022年全國兩會期間航空工業(yè)董事長譚瑞松提交關(guān)于建立軍工央企資產(chǎn)調(diào)整平臺的提案，呼吁從行業(yè)管理、政策機(jī)制上著手解決軍工資產(chǎn)市場、能力和資產(chǎn)流動性等問題，讓軍工央企釋放更多存量資產(chǎn)的市場價值，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，該行認(rèn)為，集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)證券化或為國企改革重點攻堅方向。

打造專業(yè)化平臺：《工作方案》的發(fā)布提出了“打造一批旗艦型龍頭上市公司，培育一批專業(yè)優(yōu)勢明顯的專業(yè)化領(lǐng)航上市公司”的要求，該行認(rèn)為，相關(guān)領(lǐng)域或?qū)⒓铀俳⑸舷聟f(xié)調(diào)、內(nèi)外協(xié)同的業(yè)務(wù)運行流程體系，在科研協(xié)同、集成交付等方面統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)鏈資源專業(yè)化整合。

2022年4月29日， 主機(jī)龍頭平臺中航沈飛公告擬收購吉航維修公司60%股權(quán)并增資，完成制造-維修全壽命周期保障體系平臺搭建;2023年1月13日沈飛公告擬增資入股沈陽飛機(jī)設(shè)計研究所揚州協(xié)同創(chuàng)新研究院，推動實現(xiàn)設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、維修服務(wù)資源的系統(tǒng)整合。

2022年6月10日，中航電子公告將以換股吸收的方式與中航機(jī)電合并，2023年4月13日完成合并，2023年7月27日更名為中航機(jī)載，進(jìn)一步在機(jī)載系統(tǒng)層面推動航空電子系統(tǒng)和航空機(jī)電系統(tǒng)的深度融合。

2022年12月23日中直股份公告擬發(fā)行股份購昌飛集團(tuán)與哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，進(jìn)一步整合航空工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)領(lǐng)域總裝資產(chǎn)，打造直升機(jī)產(chǎn)業(yè)專業(yè)化領(lǐng)航上市公司。

2023年1月11日，中航電測公告擬發(fā)行股份收購成飛集團(tuán)100%股權(quán)，殲擊機(jī)龍頭即將上市。

建議關(guān)注：

1)同時具備強(qiáng)基本面的中航改革龍頭/旗艦型龍頭上市公司：中航沈飛(600760.SH)、航發(fā)動力(600893.SH)、中航西飛(000768.SZ)、中直股份(600038.SH)、中航電測(300114.SZ);

2)專業(yè)化整合/專業(yè)化領(lǐng)航上市公司：航發(fā)控制(000738.SZ)、中航機(jī)載(600372.SH)、中航高科(600862.SH)、航天電器(002025.SZ);

3)證券化缺口較大的航天科技/科工、中國電科、中核系企業(yè)：航天發(fā)展(000547.SZ)、普天科技(002544.SZ)、航天晨光(600501.SH)、四創(chuàng)電子(600990.SH)、中核科技(000777.SZ)等;

4)已完成激勵處于高成長軌道：中航重機(jī)(600765.SH)、振華科技(000733.SZ)、中航光電(002179.SZ)。

風(fēng)險提示：國企改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，市場波動性風(fēng)險，軍品訂單節(jié)奏風(fēng)險，新裝備研制列裝不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。