天風證券：10月生豬銷售月報透露哪些信號？

智通財經APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，生豬養(yǎng)殖企業(yè)10月銷售月報繼續(xù)分化。育肥再度虧損，生豬均價或難有起色。目前仔豬頭均虧損近200元/頭，虧損幅度或進一步放大。養(yǎng)殖端資金壓力提升，產能去化有望加速。該行認為生豬板塊的黃金買入期為豬價短空長多+產能去化趨勢已成+板塊估值相對低位，同時前瞻的賠率>精準擇時的勝率，重視后續(xù)產能去化加速帶來的投資主升浪。當前階段，板塊β配置、優(yōu)選彈性。

天風證券觀點如下：

生豬養(yǎng)殖企業(yè)10月銷售月報繼續(xù)分化

①溫氏、唐人神、新希望等持續(xù)保持出欄量穩(wěn)步增長趨勢，且出欄結構無大幅變動;天邦仔豬占比明顯提升，占比達到32%(Q3期間仔豬占比在10%-25%間);傲農仔豬銷售占比較高，今年來均維持在40%左右。②從10月均價及預計成本情況看，以牧原股份為代表的成本控制優(yōu)秀的公司預計實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流凈流入，成本較高的，或經營性現(xiàn)金流凈流出，資金壓力邊際提升。③除銷售月報外，11月9日晚天邦公告實控人張邦輝先生轉讓公司股份3991萬股用于償還股票質押融資貸款(占總股本2.17%)，轉讓價2.76元/股，折價30%。

豬價怎么看?供強需弱，生豬均價&仔豬價格或持續(xù)承壓

1)育肥再度虧損，生豬均價或難有起色。供應端看：23年能繁母豬去化速率較為緩慢&生產效率持續(xù)提升，近期供應壓力難有緩解(鋼聯(lián)/涌益11月樣本企業(yè)計劃出欄量環(huán)比增3.86%/7.06%);需求端看：凍品庫存面臨出庫壓力&近期天氣轉涼未帶動屠宰量快速上升，后期需求或難有增量。

2)目前仔豬頭均虧損近200元/頭，虧損幅度或進一步放大。供應：目前行業(yè)資金情況緊張，部分養(yǎng)殖戶或被動加大仔豬出售比例以換取現(xiàn)金流且減少資金壓力(仔豬出欄至育肥階段需要消耗大量現(xiàn)金)，仔豬供應壓力難有緩解;需求：因天氣轉涼導致仔豬調運損耗變大&對應生豬出欄時點為消費淡季，四季度仔豬需求或持續(xù)減少。

養(yǎng)殖端資金壓力提升，產能去化有望加速

1)規(guī)?；潭雀邔е氯セ缙谶M程未有加速。復盤歷史產能去化幅度&速度，在散戶占比較高的時期，因散戶抗風險能力較弱且愿意主動去化，導致虧損早期便會產能加速去化現(xiàn)象，然而隨著非瘟后行業(yè)規(guī)?；潭瓤焖偬嵘?，規(guī)模場更愿意維持產能規(guī)模，因此本輪虧損早期去化進程未有加速。目前涌益咨詢累計去化7.8%(1-10月)、鋼聯(lián)累計去化2.0%(1-10月)、農業(yè)農村部累計去化4.8%(1-9月)。

2)資金緊張或帶動去化明顯加速。我們預計后續(xù)在生豬及仔豬價格持續(xù)承壓情況下，若行業(yè)養(yǎng)殖場/戶資金鏈斷裂，產能去化或由量變到質變，短期去化速率有望呈非線性增長。10月部分樣本產能去化已呈加速趨勢，涌益咨詢/鋼聯(lián)10月樣本點能繁環(huán)比為-0.85%/-0.44%(9月為-0.27%/-0.41%)。

板塊估值相對低位，前瞻的賠率>精準擇時的勝率

1)板塊估值相對低位，頭均市值處于歷史相對底部區(qū)間。從2023年頭均市值看，其中巨星農牧4000+元/頭;牧原、金新農、新五豐3000+元/頭;溫氏、華統(tǒng)2000+元/頭;多股估值處在歷史相對底部區(qū)間，頭均市值或仍有顯著上漲空間。

2)生豬板塊的黃金買入期為豬價短空長多+產能去化趨勢已成+板塊估值相對低位，同時前瞻的賠率>精準擇時的勝率，重視后續(xù)產能去化加速帶來的投資主升浪。當前階段，板塊β配置、優(yōu)選彈性，大豬首推溫氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)，其次新希望(000876.SZ);小豬建議重點推薦：華統(tǒng)股份(002840.SZ)、新五豐(600975.SH)、巨星農牧(603477.SH)等，其次建議關注傲農生物(603363.SH)、中糧家佳康(01610)、天邦食品(002124.SZ)等。

風險提示：疫情風險;豬價不達預期;政策變動風險。