華創(chuàng)證券：產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng) 生豬板塊未來半年行情可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，豬價(jià)弱預(yù)期下產(chǎn)能或持續(xù)去化至明年上半年。該行認(rèn)為，長期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流枯竭，在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來重點(diǎn)布局窗口，未來半年行情可期。動保方面，豬價(jià)回暖三季度動保企業(yè)經(jīng)營環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

行情走勢：

本周(11.06-11.10)滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.07%。農(nóng)林牧漁II(申萬)指數(shù)收于2818，相比上周下跌0.2%。農(nóng)產(chǎn)品加工(+ 0.54%)漲幅最大。從估值來看，動物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值(一年)，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值(一年)、PB低于平均值(一年)。

生豬：第三方數(shù)據(jù)顯示10月行業(yè)產(chǎn)能加速去化，豬價(jià)弱預(yù)期下產(chǎn)能將持續(xù)去化。

第三方機(jī)構(gòu)公布10月能繁存欄去化數(shù)據(jù)，其中涌益為-0.85%、鋼聯(lián)為-0.44%，各家數(shù)據(jù)因樣本不同數(shù)值略有差異，但相對9月均呈加速去化趨勢。行情方面，豬價(jià)持續(xù)位于成本線以下，涌益11月15日全國生豬均價(jià)14.24元/公斤，斷奶仔豬、淘汰母豬價(jià)格仍處低位，行業(yè)主動去產(chǎn)能趨勢明顯。

展望后市，生豬供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，9月末全國規(guī)模豬場的中大豬存欄量環(huán)比+2.4%，預(yù)示著11月份前后生豬市場供應(yīng)將持續(xù)增加，今年4-9月份全國新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從現(xiàn)在開始的半年內(nèi)(包括元旦春節(jié))豬肉市場供應(yīng)較為充足;需求端來看，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)復(fù)蘇拉動較弱，生豬期貨合約2401報(bào)價(jià)15.60元/kg、壓低旺季價(jià)格反彈預(yù)期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期”，該行認(rèn)為豬價(jià)弱預(yù)期下產(chǎn)能或持續(xù)去化至明年上半年。該行認(rèn)為，長期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流枯竭，在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來重點(diǎn)布局窗口，未來半年行情可期。

穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐(600975.SH)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)，華統(tǒng)股份(002840.SZ)、唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)、京基智農(nóng)(000048.SZ)、東瑞股份(001201.SZ)等。

白雞：短期引種或中斷，中長期行業(yè)景氣可期。

進(jìn)入秋冬季候鳥遷徙季后，美國本月已報(bào)告10例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情、12例后院雞群疫情，捕殺超100萬只禽類，此前唯一供種州阿拉巴馬州近期業(yè)已報(bào)告2例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，或致美國引種全面中斷。而國內(nèi)需求仍待回暖，雞苗價(jià)格受到雞肉價(jià)格的持續(xù)壓制，產(chǎn)業(yè)預(yù)期降至低點(diǎn)，去產(chǎn)能趨勢明顯，淘汰種雞價(jià)格維續(xù)低位，后續(xù)產(chǎn)能加速出清產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將迎來上行，海外引種受限的長邏輯或不斷得到驗(yàn)證。

美國本月已報(bào)告10例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，美國引種或暫時(shí)中斷。泛美衛(wèi)生組織宣稱美洲已有超過15個國家報(bào)告禽流感疫情，超過歷史最高紀(jì)錄，其中1)最大雞肉出口國巴西截至11月12日已報(bào)告3例家禽及143例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2)美國史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，阿拉巴馬州已發(fā)生2例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情。今年年中美國有5個月時(shí)間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，但秋冬季候鳥遷徙季到來后疫情開始持續(xù)增加。截至23年11月10日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生360例商業(yè)養(yǎng)殖場、544例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超過6153萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。且目前美國疫情已中斷6個月的俄克拉荷馬州等地尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計(jì)美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。

該行預(yù)計(jì)雞周期將來臨。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯;另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份(603609.SH)，建議關(guān)注仙壇股份(002746.SZ)、民和股份(002234.SZ)、圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)等。

動保：豬價(jià)回暖三季度動保企業(yè)經(jīng)營環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會。

3季度養(yǎng)殖景氣度回暖，動保企業(yè)銷售端有所恢復(fù)，從三季報(bào)來看業(yè)績端環(huán)比改善顯著。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來動保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)急評價(jià)的效力評價(jià)試驗(yàn)準(zhǔn)備以及試驗(yàn)方案制定階段，等正式方案落地后有望加快推進(jìn)相關(guān)評審工作。

該行認(rèn)為，若非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份(600195.SH)、生物股份(600201.SH)、普萊柯(603566.SH)、科前生物(688526.SH)。此外，包括瑞普生物在內(nèi)的多家研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗已通過農(nóng)業(yè)部應(yīng)急評價(jià)，后續(xù)在獲得產(chǎn)品批準(zhǔn)文號后即可上市銷售，打破十余年來進(jìn)口品牌的壟斷，解決貓用疫苗領(lǐng)域的卡脖子問題，看好未來貓三聯(lián)疫苗國產(chǎn)品牌的進(jìn)口替代，建議關(guān)注瑞普生物(300119.SZ)。

種植鏈：“一號文件”聚焦糧食安全，農(nóng)業(yè)部公布通過初審轉(zhuǎn)基因品種。

“一號文件”首提“農(nóng)業(yè)強(qiáng)國”、聚焦糧食安全主題，“確保全國糧食產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上”作為新一輪增產(chǎn)擴(kuò)種目標(biāo)，且重點(diǎn)提及大豆擴(kuò)種及玉米單產(chǎn)提升；同時(shí)強(qiáng)調(diào)“加快玉米大豆生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐，有序擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，規(guī)范種植管理”。目前，農(nóng)業(yè)部已公示通過初審的轉(zhuǎn)基因品種，拉開轉(zhuǎn)基因品種商業(yè)化序幕，后續(xù)種植面積應(yīng)符合國家育種產(chǎn)業(yè)化安排。

隨著轉(zhuǎn)基因試種有序開展、首批品種審定證書落地，商業(yè)化推廣進(jìn)程有望啟動，或?qū)@著打開種業(yè)行業(yè)天花板，并推動格局向頭部集中，具備前瞻技術(shù)能力和技術(shù)儲備的性狀公司以及具備優(yōu)秀品種的育種企業(yè)將有望充分受益。建議重點(diǎn)大北農(nóng)(002385.SZ)、隆平高科(000998.SZ)、先正達(dá)和登海種業(yè)(002041.SZ)。

寵物：出口重回景氣度高點(diǎn)水平，重視寵企出口業(yè)務(wù)拐點(diǎn)機(jī)會。

寵物食品9月出口金額為8.02億元，同比+37.1%，絕對體量已超到2021年景氣度高點(diǎn)水平。其中，對美國/德國/英國出口金額分別為1.81/1.20/0.53億元，同比增速分別為+58.30%/+24.32%/+11.94%，對美出口增速自22年10月來首次轉(zhuǎn)正，美國作為中國寵物食品出口的重要國家，對其出口增速轉(zhuǎn)正有較強(qiáng)的拐點(diǎn)意義，預(yù)計(jì)隨著圣誕節(jié)/黑五等海外重要購物節(jié)來臨，寵物食品需求將繼續(xù)快速回暖。推薦以美國為主要出口國的乖寶寵物(301498.SZ)、天元寵物(301335.SZ)、海外工場盈利能力優(yōu)秀+歐洲市場出口率先恢復(fù)的中寵股份(002891.SZ)；重點(diǎn)關(guān)注出口收入增速有望拐點(diǎn)將至的佩蒂股份(300673.SZ)、源飛寵物(001222.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價(jià)格下行。匯率波動，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。