華安證券：首予完美醫(yī)療(01830)“增持”評級 多元化&國際化發(fā)展驅(qū)動業(yè)務(wù)擴張

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，首予完美醫(yī)療(01830)“增持”評級，看好其在醫(yī)美市場的競爭力與海外擴張的經(jīng)營實力，預(yù)計FY2024-26實現(xiàn)營業(yè)收入16.75/20.06/23.87億港元，歸母凈利潤4.03/4.94/6.06億港元。公司是大灣區(qū)最大的一站式“醫(yī)療健康+醫(yī)療美容”服務(wù)提供商之一，營運能力過硬、發(fā)展戰(zhàn)略清晰，通過“醫(yī)美+醫(yī)療”的雙核心業(yè)務(wù)發(fā)展模式發(fā)掘業(yè)務(wù)增長潛力，升級服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，奠定大灣區(qū)醫(yī)美健康行業(yè)龍頭地位。

華安證券主要觀點如下：

大灣區(qū)領(lǐng)先的醫(yī)療美容服務(wù)提供商，醫(yī)療健康&醫(yī)療美容一站式經(jīng)營，打造全周期服務(wù)體系

完美醫(yī)療是香港最大的醫(yī)療美容服務(wù)提供商之一，2023財年內(nèi)公司共經(jīng)營管理47個服務(wù)點，包括“醫(yī)療+醫(yī)美”服務(wù)中心、男士醫(yī)美中心、痛癥管理中心、生發(fā)中心、產(chǎn)后修復(fù)中心等多種業(yè)態(tài)，國內(nèi)有22間香港門店，21間大陸門店和1間澳門門店，海外服務(wù)點1間位于新加坡，2間位于澳大利亞，全球經(jīng)營服務(wù)面積達294,000平方尺，業(yè)務(wù)版圖廣闊。公司通過挖掘醫(yī)美&相關(guān)醫(yī)療服務(wù)潛力打造高協(xié)同服務(wù)生態(tài)，形成醫(yī)療美容、生發(fā)醫(yī)療、痛癥醫(yī)療、預(yù)防醫(yī)療和生殖醫(yī)療五大業(yè)務(wù)板塊。FY2023公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.89億港元，同比增長2.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億港元，同比增長3.4%。按照收入結(jié)構(gòu)分，F(xiàn)Y2023公司實現(xiàn)醫(yī)療美容業(yè)務(wù)收入11.2億元港幣（+30.9%），占總銷售合同收入比例77.4%。按照地域劃分，F(xiàn)Y2023公司香港地區(qū)/香港以外地區(qū)分別貢獻收入10.4/3.5億元港幣，同比+6.7%/-6.9%，占比74.9%/25.1%。公司近日披露6-8月香港醫(yī)療旅游旗艦店銷售合同增長情況，增速達52.6%；公司3月公布數(shù)據(jù)顯示，2023年2月內(nèi)地銷售合同額環(huán)比和同比增長分別達到85.9%、64.5%。

全周期服務(wù)模式助力賦能高效盈利，多元化&國際化發(fā)展驅(qū)動業(yè)務(wù)擴張

盈利能力領(lǐng)跑同業(yè)，業(yè)績復(fù)蘇快：公司盈利能力大幅領(lǐng)先，凈利潤率、投資回報率明顯優(yōu)于海內(nèi)外同業(yè)公司。2022年底內(nèi)地疫情管控措施放松以后，公司全速復(fù)蘇，大陸地區(qū)23年2月內(nèi)地銷售合同額環(huán)比和同比分別增長85.9%、64.5%，為公司未來業(yè)績增長打下良好基礎(chǔ)。

一站式服務(wù)生態(tài)覆蓋全生命周期：公司以醫(yī)美及相關(guān)醫(yī)療保健服務(wù)為市場抓手，通過醫(yī)療美容、生發(fā)醫(yī)療、痛癥醫(yī)療、預(yù)防醫(yī)療和生殖醫(yī)療五大業(yè)務(wù)提高客戶留存率，發(fā)揮服務(wù)協(xié)同效應(yīng)，獲客成本低，客戶黏性高。

多元化&國際化戰(zhàn)略助力發(fā)展：多元化方面，公司自2021年起大力打造一站式“醫(yī)療健康+醫(yī)療美容”平臺，方便顧客享受多元化服務(wù)，培育業(yè)務(wù)新增長點。國際化方面，公司2020年起進軍國際市場，將業(yè)務(wù)輻射至澳洲、新加坡，成功培育海外客群，提高品牌知名度。

美學(xué)醫(yī)療行業(yè)市場增長空間廣闊，顧客需求亟待滿足

從醫(yī)美市場看，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，預(yù)計2030年我國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模達到6535億元，潛力大提升快。從生發(fā)醫(yī)療行業(yè)看，根據(jù)2021年國家衛(wèi)健委調(diào)查數(shù)據(jù)，我國每4位男性或8位女性中就有1人脫發(fā)，存在巨大未被滿足的植發(fā)需求。分區(qū)域看，香港地區(qū)醫(yī)美環(huán)境更為成熟，對私營醫(yī)療機構(gòu)實行嚴(yán)格管控，大灣區(qū)內(nèi)地城市協(xié)同需求助力完美醫(yī)療等港醫(yī)品牌跨區(qū)域擴張。

風(fēng)險提示：監(jiān)管政策變化，醫(yī)療及醫(yī)美事故，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，門店經(jīng)營業(yè)績風(fēng)險。