華泰證券機(jī)械24年展望：溫和復(fù)蘇 供需錯(cuò)配

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，23年制造業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，4月以來(lái)利潤(rùn)同比增速拐頭向上，意味著行業(yè)進(jìn)入了被動(dòng)去庫(kù)存階段，過(guò)去3輪大周期中該階段平均時(shí)長(zhǎng)7個(gè)月，據(jù)此推算被動(dòng)去庫(kù)有望于23年年底結(jié)束，并邁向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。建議重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)/出口/國(guó)產(chǎn)替代板塊：1)機(jī)床：政策支持疊加產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，國(guó)產(chǎn)替代有望加速;2)工業(yè)機(jī)器人：智能焊接機(jī)器人應(yīng)用進(jìn)入從1到10的推廣階段;3)叉車(chē)：23年內(nèi)銷(xiāo)改善，出口持續(xù)增長(zhǎng)，電動(dòng)化趨勢(shì)持續(xù)，頭部廠商海外渠道進(jìn)一步拓展;4)縫紉機(jī)：23年內(nèi)銷(xiāo)處于歷史周期底部，復(fù)蘇潛力大，競(jìng)爭(zhēng)格局演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)。此外同時(shí)關(guān)注工控/激光/機(jī)床刀具等板塊。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

供需錯(cuò)配：船舶海工迎接供給受限大背景下的“海上基建大周期”

全球碳中和的時(shí)代目標(biāo)使得船舶海工的供給端彈性發(fā)生了較大變化，在復(fù)蘇過(guò)程中大幅放大了行業(yè)供需錯(cuò)配的程度，帶來(lái)了對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

1)船舶：產(chǎn)能擴(kuò)張受限于船塢擴(kuò)建政策，供給端剛性。本輪周期的需求以大型箱船、LNG船為主，與上輪周期有差別，使得頭部船廠產(chǎn)能具備稀缺性。新造船價(jià)指數(shù)2012年來(lái)新高，累計(jì)新接訂單量上修，看好周期向上。

2)海工：海上油氣項(xiàng)目投資額大、開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)的屬性，決定了產(chǎn)業(yè)鏈的倒序復(fù)蘇，23年熱度已傳導(dǎo)至鉆井平臺(tái)環(huán)節(jié)。而行業(yè)供給端底部大幅出清，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品范圍和下游應(yīng)用不斷擴(kuò)大，頭部企業(yè)有望受益。

人形機(jī)器人：具身智能產(chǎn)業(yè)提速，關(guān)注感知層和執(zhí)行層的投資機(jī)會(huì)

技術(shù)進(jìn)步+巨頭入局+政策激勵(lì)下，2023年人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)提速。在決策層，大模型使機(jī)器人理解自然語(yǔ)言，泛化能力增強(qiáng)，RT-2輸出字符串可直接對(duì)應(yīng)到機(jī)器人的坐標(biāo)、旋轉(zhuǎn)角等信息，實(shí)現(xiàn)了“手腦協(xié)調(diào)”。在感知層，六維力/關(guān)節(jié)扭矩傳感器是人形機(jī)器人知“輕重”的力控核心，具備高價(jià)值和高壁壘，而觸覺(jué)是機(jī)器人另一重要感知力，個(gè)別國(guó)內(nèi)廠商國(guó)際領(lǐng)先。在執(zhí)行層，準(zhǔn)直驅(qū)方案扭矩密度更高，未來(lái)滲透率有望提升。

人形機(jī)器人是形如機(jī)器人的智能體，與工業(yè)機(jī)器人的競(jìng)爭(zhēng)要素有所不同，多模態(tài)大模型的快速發(fā)展將提升人形機(jī)器人的智能化水平，加快人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

工程機(jī)械：國(guó)內(nèi)周期磨底靜待拐點(diǎn)，海外景氣高企星辰大海

1)國(guó)內(nèi)：年內(nèi)開(kāi)工端數(shù)據(jù)仍處于低位，后續(xù)需等待認(rèn)房不認(rèn)貸、降低存量房貸利率等地產(chǎn)政策“組合拳”的逐步落地。2)海外：23年海外市場(chǎng)需求依然高景氣，國(guó)產(chǎn)商已經(jīng)完成了從“配套”到“自主”出海的轉(zhuǎn)變，對(duì)比海外龍頭市占率仍有較大提升空間。

新能源：關(guān)注新能源裝備出擊全球及技術(shù)迭代

1)光伏設(shè)備：23年國(guó)產(chǎn)商海外自建本土產(chǎn)能成為趨勢(shì)，24年需關(guān)注歐美利率降息等潛在積極變化。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能短期高速擴(kuò)張的情況或有波折，技術(shù)迭代將帶來(lái)設(shè)備存量置換和“漲價(jià)”雙重邏輯，電池環(huán)節(jié)關(guān)注HJT、XBC、鈣鈦礦進(jìn)展，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注激光、0BB、電鍍銅、金剛線。

2)鋰電設(shè)備：23年國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)出口雖降速但仍維持高景氣度，儲(chǔ)能的加速發(fā)展將助力電池需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)，24年關(guān)注大圓柱電池、復(fù)合銅箔、復(fù)合銅箔集流體等新技術(shù)。

3)氫能：地方政策相對(duì)中央政策布局超前，國(guó)內(nèi)堿性電解槽價(jià)格不斷下探，經(jīng)濟(jì)性凸顯，看好電解水制氫系統(tǒng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

工業(yè)復(fù)蘇/產(chǎn)業(yè)進(jìn)步不及預(yù)期;原料價(jià)格波動(dòng);國(guó)際貿(mào)易關(guān)系惡化;關(guān)稅緩和相關(guān)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期;新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。