銀河證券：Q3家電業(yè)績延續(xù)改善 雙十一大促提振消費

智通財經(jīng)APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研報稱，Q3家電業(yè)績延續(xù)改善，雙十一大促提振消費。維持家用電器行業(yè)”推薦“評級。隨著地產(chǎn)端筑底改善和促消費政策逐步發(fā)力，家電內(nèi)需有望得到支撐，疊加節(jié)慶促銷來臨，助力家電消費活力釋放。海外庫存逐漸去化、海運費持續(xù)回落等利好因素共振，出口改善態(tài)勢有望延續(xù)。從估值來看，板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。建議關(guān)注三條投資主線，其一，有望受益于出口改善的白電龍頭，推薦美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)和海爾智家(600690.SH)；其二，有望受益于地產(chǎn)邊際改善的廚電，推薦老板電器(002508.SZ)、火星人(300894.SZ)和億田智能(300911.SZ)；其三，國內(nèi)外節(jié)慶促銷帶動景氣回升的清潔電器，推薦科沃斯(603486.SH)和石頭科技(688169.SH)。

行情回顧：

本周(10月30日-11月05日)家用電器(申萬)指數(shù)下跌1.20%，表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)(+0.61%)，收益率在申萬一級行業(yè)中位列第28位。截止11月05日，家電指數(shù)累計年收益率為4.38%，跑贏滬深300指數(shù)11.81個百分點。板塊內(nèi)部表現(xiàn)分化，其中小家電領(lǐng)漲行業(yè)，廚衛(wèi)電器也取得不錯表現(xiàn)，家電零部件||及照明設(shè)備||拖累板塊表現(xiàn)。具體來看，本周廚衛(wèi)電器/小家電/白色家電/黑色家電/家電零部 件||照明設(shè)備||收益率分別為+0.73%/0.23%/-1.20%/-1.21%/-1.86%/-2.18%/-2.58%

“雙十一”大促引爆家電線上消費，白電增速靚麗

根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年第44周（2023-10-23~2023-10-29），全國全品類家電線下銷額同比+21.55%，銷量同比+12.32%，均價同比+2.17%；全品類家電線上銷額同比+275.94%，銷量同比+75.59%，均價同比+114.1%， 10月24日晚雙十一大促開啟預(yù)售，推動家電消費需求釋放。其中，大家電線上銷售火熱，節(jié)日大促引爆空調(diào)表現(xiàn)，空調(diào)/冰箱/洗衣機的線上零售額和銷量同比分別增長611.01%/593.66%、+372.07%/+203.82%、212.41%/127.73%。環(huán)境電器表現(xiàn)亮眼，除洗地機延續(xù)以價換量，凈水器、凈化器、掃地機器人等熱門品類均實現(xiàn)線上全渠道同比量價齊升，電暖器需求依然走弱，預(yù)計與天氣因素和采暖安全引發(fā)的消費升級有關(guān)。小家電和微蒸烤設(shè)備各品類表現(xiàn)分化，空氣炸鍋銷售依然疲軟，其余品類均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中豆?jié){機需求觸底回升，線上銷售額及銷量分別增長74.47%/93.74%，電磁爐、破壁機也在低基數(shù)下錄得靚麗表現(xiàn)。

家電行業(yè)三季報陸續(xù)發(fā)布，行業(yè)盈利能力延續(xù)改善

2023前三季度年家電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11201.47億元，同比增長6.00%，受益于地產(chǎn)竣工改善、疫情壓制的需求釋放和出口增長，板塊營收增速同比轉(zhuǎn)正，分季度來看，23Q2和23Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比分別增長7.30%和7.25%，增長良好態(tài)勢延續(xù)。2023前三季度年家電行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤867.43億元，同比增長12.01%，23Q3實現(xiàn)歸母凈利潤297.44億元，同比+10.6%，家電企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時原材料壓力緩解疊加海運價格延續(xù)下降，板塊盈利能力改善，2023前三季度年家電板塊毛利率為25.42%，同比提升 1.94PCT，分季度來看，23Q3毛利率為26.33%，同比提升1.67PCT。

風(fēng)險提示：原材料價格變動的風(fēng)險；房地產(chǎn)政策改善不及預(yù)期的風(fēng)險；消費復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險。