華泰證券公用環(huán)保23Q3業(yè)績啟示：水電迎拐點(diǎn) 火電價(jià)值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，3Q23平均煤價(jià)仍同比下降，火電盈利持續(xù)修復(fù)。主要流域來水改善，水電發(fā)電量增長，業(yè)績迎來拐點(diǎn)。組件價(jià)格上半年以來持續(xù)下行，綠電加快投產(chǎn)。核電審批速度加快，各公司降本增效成果顯著，受機(jī)組大修節(jié)奏不同影響，業(yè)績分化。環(huán)保穩(wěn)健，萬億國債/CCER重啟或?qū)⒒菁凹?xì)分板塊。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

火電：入爐煤價(jià)同比下降，火電盈利持續(xù)修復(fù)

受益于煤價(jià)下降，電價(jià)仍在相對(duì)高位，火電延續(xù)1H23盈利修復(fù)態(tài)勢，三季度營收3594.1億元(yoy -2%)，歸母凈利潤272.9億元(yoy +726%)。3Q23，秦皇島現(xiàn)貨煤價(jià)均值867元/噸，同比大幅-31.5%，環(huán)比2Q23仍-5.0%。4Q23，天氣偏暖居民用電增長或較有限，非電行業(yè)煤耗持續(xù)下降，且大秦檢修后港口煤日運(yùn)量有望恢復(fù)，煤價(jià)壓力或緩解。10月現(xiàn)貨市場推進(jìn)時(shí)間點(diǎn)再明確，容量電價(jià)開始陸續(xù)落地，火電盈利或?qū)⒕S持較好水平。

水電：來水改善，迎來業(yè)績拐點(diǎn)

受益于Q3來水改善及22年電量低基數(shù)，發(fā)電量同比增長，水電板塊業(yè)績迎來拐點(diǎn)，Q3營收768.7億元(yoy +10%)，歸母凈利潤233.4億元(yoy+37%)。云南來水6月入汛后顯著改善，7月底以來三峽/烏東德水庫來水同比大幅偏豐，雅礱江總體來水恢復(fù)。此外，部分水庫蓄水壓力緩解，西南及長三角/珠三角供需仍偏緊，水電電價(jià)或仍有上升空間。

綠電&核電：綠電投產(chǎn)加快，核電業(yè)績分化

綠電及核電板塊三季度營收645.0億元(yoy -1%)，歸母凈利潤94.7億元(yoy +12%)。三季度組件價(jià)格繼續(xù)下探，下游積極投產(chǎn)，發(fā)電量持續(xù)提升。三季度全國新增風(fēng)光裝機(jī)量分別同比+66.5%/+132.6%，發(fā)電量分別同比+11.3%/+25.0%。此外，9月末財(cái)政部下達(dá)國家電網(wǎng)公司可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金年度預(yù)算500億元，市場信心有望提振。三季度核電公司降本增效成果顯著，受機(jī)組大修節(jié)奏不同和降負(fù)荷影響，Q3業(yè)績分化。

環(huán)保：萬億國債/CCER重啟或惠及細(xì)分板塊

環(huán)保板塊三季度營收482.1億元(yoy+8%)，歸母凈利潤35.7億元(yoy +13%)。三季度，環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增訂單表現(xiàn)強(qiáng)勁，固廢板塊現(xiàn)金流向好。萬億國債或改善政府支出，環(huán)境檢測、化債等方向有望受益。隨著CCER首批方法學(xué)公布，看好碳監(jiān)測、垃圾焚燒、甲烷利用等細(xì)分板塊業(yè)績提升。

燃?xì)猓盒枨笕趸謴?fù)，毛差修復(fù)有望提速

燃?xì)獍鍓K三季度營收769.2億元(yoy -1%)，歸母凈利潤26.0億元(yoy-17%)。前三季度全國天然氣表觀消費(fèi)量2887.5億方，同比+7%。上半年多地陸續(xù)出臺(tái)順價(jià)政策，天然氣零售毛差修復(fù)有望提速。預(yù)計(jì)冬季氣價(jià)同比小幅上漲，且用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，燃?xì)夤居芰τ型鰪?qiáng)。

檢測：核酸需求缺失，業(yè)績承壓

檢測板塊三季度營收63.4億元(yoy -1%)，歸母凈利潤8.1億元(yoy -12%)。三季度業(yè)績承壓，系去年同期為核酸需求高點(diǎn)，且今年食品、環(huán)境檢測需求不及預(yù)期。四季度回款加速，進(jìn)入旺季，檢測業(yè)績預(yù)期修復(fù)。對(duì)比海外，我國檢測公司仍處于擴(kuò)張期，隨著行業(yè)逐漸成熟，各公司投入產(chǎn)出比有望向好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國內(nèi)政策力度不及預(yù)期;補(bǔ)貼和回款不及預(yù)期;用電/用氣需求不達(dá)預(yù)期;氣候超預(yù)期波動(dòng)。