招商證券：預(yù)計白酒行業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇和分化 大眾品經(jīng)營底部已過

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報稱，前期超跌后本周食品飲料板塊強勢反彈，增發(fā)國債的政策落地提振市場情緒，同時三季報白酒板塊整體平穩(wěn)過渡，大眾品板塊不乏超預(yù)期標(biāo)的，帶動板塊反彈。產(chǎn)業(yè)反饋看，當(dāng)前節(jié)點酒企普遍在消化庫存，價盤環(huán)比穩(wěn)定，為后續(xù)春節(jié)備貨和來年目標(biāo)做準(zhǔn)備。預(yù)計白酒行業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇和分化，品牌認(rèn)知度高的名酒優(yōu)勢將進(jìn)一步擴大，而機制靈活、渠道能力強的企業(yè)也更容易逆勢突圍。超跌后當(dāng)前位置繼續(xù)推薦品牌&渠道強勢名企的戰(zhàn)略配置價值，估值切換視角安全邊際充分、一年維度回報率確定。

大眾品經(jīng)營底部已過，三季報不少標(biāo)的業(yè)績改善超預(yù)期，當(dāng)前估值合理偏低，進(jìn)入布局區(qū)間。推薦三條主線：1）內(nèi)部改革有催化的α型公司，調(diào)味品行業(yè)包袱清理也已接近尾聲，經(jīng)營和業(yè)績進(jìn)入向上拐點；2）明年繼續(xù)快速增長的細(xì)分賽道，估值切換后回報空間具備吸引力；3）低估值價值股。

招商證券主要觀點如下：

核心公司跟蹤：珍酒李渡(06979)發(fā)布激勵方案，洽洽食品(002557.SZ)利潤好于預(yù)期

全球椰子水行業(yè)報告：高端健康飲品，消費趨勢漸起。Vita Coco 作為全球最大的椰子水品牌公司，在美國市場具備品牌先發(fā)優(yōu)勢，定位高端品質(zhì)。

珍酒李渡：發(fā)布激勵方案，激發(fā)內(nèi)部團隊積極性。公司計劃向718名承受人授出1.17億股新股份，利益直接與集團掛鉤，激發(fā)員工積極性。

山西汾酒：青花控貨挺價，從容應(yīng)對24年開門紅。 23Q3實現(xiàn)收入/歸母凈利潤同比+13.6%/27.1%，公司三季度加強控貨，現(xiàn)金回款有所下降。

舍得酒業(yè)：盈利承壓，靜待需求修復(fù)。公司Q3營收/歸母凈利潤同比+7.9%/3.0%，三季度在需求偏弱、基數(shù)較高的情況下，依舊實現(xiàn)正增長。

日辰股份：收入延續(xù)復(fù)蘇，Q4彈性可期。23Q3公司收入/歸母凈利潤分別同比+16.9%/+11.6%，收入延續(xù)復(fù)蘇，低基數(shù)下Q4有望釋放更高彈性。

桃李面包：業(yè)績符合預(yù)期，增速環(huán)比改善。23Q3公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比+2.1%/+26.8%/+11.1%，環(huán)比改善趨勢明確。

千味央廚：增長勢能向上，大B高增延續(xù)。23Q3收入端重客渠道高增延續(xù)，受社會餐飲等增長拖累，小B渠道增長環(huán)比略有放緩。

安琪酵母：業(yè)績短期承壓，期待需求改善。23Q3國內(nèi)下游需求疲軟，國外收入增速放緩。展望明年需求環(huán)比改善，凈利潤有望回升。

甘源食品：收入延續(xù)高增，利潤再超預(yù)期。23Q3公司收入端延續(xù)高增，新渠道景氣度延續(xù)，傳統(tǒng)渠道調(diào)整后旺季同比增速也明顯加快，利潤超預(yù)期。

絕味食品：單店仍有壓力，成本如期改善。23Q3公司鮮貨類產(chǎn)品收入同比+3.8%，單店同比仍有小幅缺口。隨著低價原材料使用，毛利率如期改善。

仙樂健康：收入提速發(fā)展，組織活力全面激發(fā)。23Q3公司實現(xiàn)收入/利潤分別+41.6%/+26.7%，BF改善明顯，中長期業(yè)績錨定激勵和員工持股目標(biāo)。

立高食品：Q3經(jīng)營向好，利潤短期承壓。Q3收入/利潤同比+25.9%/+57.7%，展望明年預(yù)計餐飲、商超渠道亮眼，流通渠道有望提速。

洽洽食品：Q3利潤好于預(yù)期，新采購季成本改善。公司調(diào)整費用對沖高價原料，Q3利潤表現(xiàn)好于預(yù)期。原料價格下降，明年成本端紅利有望兌現(xiàn)。

百潤股份：強爽繼續(xù)拉動增長，低基數(shù)下盈利大幅改善。公司23Q3預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)同比+34.5%，強爽系列延續(xù)高增長勢頭。

投資建議：季報業(yè)績行情，經(jīng)營底部已過。前期超跌后本周板塊強勢反彈，增發(fā)國債的政策落地提振市場情緒，同時三季報白酒板塊整體平穩(wěn)過渡，大眾品板塊不乏超預(yù)期標(biāo)的，帶動板塊反彈。

白酒板塊：延續(xù)復(fù)蘇分化，超跌后加大推薦。產(chǎn)業(yè)反饋看，當(dāng)前節(jié)點酒企普遍在消化庫存，價盤環(huán)比穩(wěn)定，為后續(xù)春節(jié)備貨和來年目標(biāo)做準(zhǔn)備。預(yù)計白酒行業(yè)將延續(xù)復(fù)蘇和分化，品牌認(rèn)知度高的名酒優(yōu)勢將進(jìn)一步擴大，而機制靈活、渠道能力強的企業(yè)也更容易逆勢突圍。超跌后當(dāng)前位置繼續(xù)推薦品牌&渠道強勢名企的戰(zhàn)略配置價值，估值切換視角安全邊際充分、一年維度回報率確定。

大眾品：三季報改善超預(yù)期，經(jīng)營底部已過。大眾品經(jīng)營底部已過，三季報不少標(biāo)的業(yè)績改善超預(yù)期，當(dāng)前估值合理偏低，進(jìn)入布局區(qū)間。推薦三條主線：1）內(nèi)部改革有催化的α型公司，調(diào)味品行業(yè)包袱清理也已接近尾聲，經(jīng)營和業(yè)績進(jìn)入向上拐點；2）明年繼續(xù)快速增長的細(xì)分賽道，估值切換后回報空間具備吸引力；3）低估值價值股。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟環(huán)境擾動，需求不及預(yù)期，成本上漲，競爭加劇。