華泰證券23Q3公募持倉(cāng)策略：加倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥等 減倉(cāng)TMT

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，23Q3公募基金倉(cāng)位環(huán)比回升，目前處于2016年以來(lái)高位，方向上加倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥等，減倉(cāng)TMT整體。分三類資產(chǎn)看：①周期：伴隨著PPI拐點(diǎn)出現(xiàn)及補(bǔ)庫(kù)周期逐步開啟，部分周期品價(jià)格率先修復(fù)，基礎(chǔ)化工/有色金屬配置系數(shù)提升幅度居前，但有色金屬配置系數(shù)分位數(shù)較高(自2016年來(lái));②TMT：加倉(cāng)電子，減倉(cāng)計(jì)算機(jī)/通信/傳媒，AI與華為鏈主題此消彼長(zhǎng)，消費(fèi)電子受華為鏈主題影響Q3加倉(cāng)幅度居前，元件/半導(dǎo)體配置系數(shù)分位數(shù)均處于16年來(lái)低位;③廣義消費(fèi)：23Q3公募大幅加倉(cāng)食品飲料(白酒較多)，此外醫(yī)藥配置系數(shù)提升幅度也居前(配置系數(shù)位于16年來(lái)30%分位數(shù))。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

23Q3公募雙創(chuàng)配置強(qiáng)度回落，港股整體配置強(qiáng)度環(huán)比小幅下降

23Q3，新成立偏股型基金677億份，較23Q2(840億份)環(huán)比下降。目前23Q3基金季報(bào)已披露結(jié)束，數(shù)據(jù)顯示主動(dòng)偏股型基金持有股票規(guī)模相比23Q2環(huán)比下降9.0%、倉(cāng)位上升0.3pct，而港股倉(cāng)位相比23Q2(6.0%)則環(huán)比小幅下行。分板塊占比看，主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)主板，而減倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前配置系數(shù)已回落至2010年以來(lái)均值下方。

23Q3，重倉(cāng)前50標(biāo)的持倉(cāng)市值占偏股型基金重倉(cāng)股持股市值43.8%，環(huán)比上升1.3pct，重倉(cāng)前100標(biāo)的市值占比為56.8%，環(huán)比上升0.8pct，顯示主動(dòng)偏股型基金持股集中度有所回升。

大幅加倉(cāng)白酒的基金主要減倉(cāng)電新，大幅減倉(cāng)電新的基金主要加倉(cāng)制造

考慮23Q3倉(cāng)位變化較為明顯的三類基金：①23Q3加倉(cāng)白酒(剔除市值變動(dòng)影響)較多的基金主要加倉(cāng)山西汾酒、貴州茅臺(tái)和古井貢酒，山西汾酒、今世緣機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)目環(huán)比居前，且這類基金似乎并非白酒板塊的堅(jiān)定擁護(hù)者，其電新倉(cāng)位與白酒倉(cāng)位呈現(xiàn)明顯“蹺蹺板效應(yīng)”，②23Q3大幅減倉(cāng)電新的基金主要加倉(cāng)汽車、電子等制造類成長(zhǎng)板塊，反映此類資金風(fēng)格并未發(fā)生顯著飄移，③23Q3大幅加倉(cāng)、且可能仍具備加倉(cāng)空間的基金(23Q2權(quán)益?zhèn)}位<30%，3Q23倉(cāng)位環(huán)比提升10pct以上，23Q3權(quán)益?zhèn)}位<80%)23Q3主要加倉(cāng)非銀金融、食品飲料、有色金屬和煤炭。

TMT中加倉(cāng)電子，且剔除主題基金后電子配置系數(shù)提升幅度增大

23Q3公共產(chǎn)業(yè)配置系數(shù)分位數(shù)有所回升，仍處于高位區(qū)間，電力配置系數(shù)處于自2016年以來(lái)76%分位數(shù);23Q3制造配置系數(shù)分位數(shù)環(huán)比回落，電新是主要減倉(cāng)方向，電新配置系數(shù)位于16年來(lái)70%分位數(shù);

TMT配置系數(shù)環(huán)比轉(zhuǎn)而回落，大幅減倉(cāng)計(jì)算機(jī)、通信，小幅減倉(cāng)傳媒，加倉(cāng)電子，電子板塊配置系數(shù)處于近五年較低區(qū)間(17%)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)電子配置系數(shù)處于近五年26%分位數(shù)、半導(dǎo)體配置系數(shù)處于37%分位數(shù)(剔除主題基金后，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體配置系數(shù)分位數(shù)分別回升至27%、40%，較未剔除反而增大)，通信配置系數(shù)分位數(shù)位于16年來(lái)高位(93%)。

23Q3公募加倉(cāng)消費(fèi)、周期板塊，白酒、基礎(chǔ)化工等板塊加倉(cāng)幅度居前

23Q3消費(fèi)板塊配置系數(shù)分位數(shù)環(huán)比回升，配置系數(shù)位于過(guò)去5年約40%分位數(shù)，食品飲料、醫(yī)藥板塊配置系數(shù)的環(huán)比大幅上升是主因。醫(yī)藥當(dāng)前配置系數(shù)位于 2016年來(lái)約30%分位數(shù)，內(nèi)部來(lái)看醫(yī)療服務(wù)是23Q3加倉(cāng)方向，在剔除掉主題基金后，醫(yī)藥配置系數(shù)回升至自2016年來(lái)約33%分位數(shù);

食品飲料當(dāng)前配置系數(shù)位于2016年來(lái)約50%分位數(shù)(其中白酒配置系數(shù)回升至約53.3%分位數(shù)，較23Q2大幅回升);23Q3周期板塊配置系數(shù)分位數(shù)回升，基礎(chǔ)化工加倉(cāng)幅度居前、且當(dāng)前配置系數(shù)位于2016年來(lái)約20%分位數(shù)，建材板塊中玻璃、裝修建材配置系數(shù)位于2016年來(lái)低位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金重倉(cāng)股與實(shí)際持倉(cāng)存在差異;測(cè)算誤差。