海通證券：含氟聚合物市場空間廣闊 國產(chǎn)替代有望加速

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，氟化工產(chǎn)業(yè)鏈下游含氟聚合物、精細化學品附加值高，隨氟化工產(chǎn)品加工深度增加，產(chǎn)品的附加值和利潤率成幾何級數(shù)增長。我國氟化工總產(chǎn)值已超過1000億元，中國氟化工行業(yè)2026年市場規(guī)模有望突破1300億元。高端品類氟化工產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，進口依賴度強。含氟聚合物具有獨特的性能優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)下游深入新能源、電子信息等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。

▍海通證券主要觀點如下：

氟化工行業(yè)產(chǎn)品附加值高，應用廣泛，高端品類進口依賴度大。

1)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈下游含氟聚合物、精細化學品附加值高，隨氟化工產(chǎn)品加工深度增加，產(chǎn)品的附加值和利潤率成幾何級數(shù)增長。2)我國氟化工總產(chǎn)值已超過1000億元，中國氟化工行業(yè)2026年市場規(guī)模有望突破1300億元。3)高端品類氟化工產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，進口依賴度強。4)含氟聚合物具有獨特的性能優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)下游深入新能源、電子信息等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。

聚全氟乙丙烯(FEP)性能優(yōu)異，國內(nèi)產(chǎn)能和需求擴張，但高端領(lǐng)域仍依賴進口。

1)FEP是PTFE改性材料，性能優(yōu)異。2)2022年5月至2023年5月浙江巨化聚全氟乙丙烯日度出廠價平均價格為9.67萬元/噸。3)六氟丙烯(HFP)是有機氟工業(yè)中極其重要的全氟中間體。4)中國FEP產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，2016-2021年FEP總產(chǎn)能從19000噸/年增加到32000噸/年;總產(chǎn)量從16500噸增加到23000噸，產(chǎn)量年復合增長率約7%。中國化信咨詢預計到2025年我國FEP產(chǎn)能可達53000噸/年，但國內(nèi)高端FEP生產(chǎn)仍有不足，在軍工、信息產(chǎn)業(yè)等仍依賴進口。

5)中國化信咨詢預計到2025年，電線電纜行業(yè)在FEP下游應用占比或增長到69%，總體消費量達到29000噸，年均復合增長率8%。根據(jù)永和股份首次公開發(fā)行股票招股說明書援引《中國氟化工發(fā)展白皮書(2020)》，2019年電線電纜占FEP下游消費68%。

可溶性聚四氟乙烯(PFA)綜合性能優(yōu)異，國產(chǎn)化替代空間大。

1) PFA性能優(yōu)異，但生產(chǎn)工藝復雜，國內(nèi)產(chǎn)能較少，約僅0.75萬噸/年。2)2023年6月至2023年7月PFA(美國科慕340X)價格維持在約43.64萬元/噸的水平。3) PFA大量應用于半導體工業(yè)。PFA市場需求增長，恒州誠思YH預計2021-2028年復合增長率3.34%。4)PFA需求端依賴進口，高端市場由海外企業(yè)壟斷，索爾維、大金、3M、AGC等海外企業(yè)PFA市場份額合計89%。5)芯謀研究預計我國半導體行業(yè)市場增速9%，高于全球增速，打開PFA國內(nèi)市場需求。

氟橡膠(FKM)性能優(yōu)異，國產(chǎn)化率低，十四五期間需求有望達1.5萬噸。

1)氟橡膠在橡膠材料中性能較好，代表高端制造。2)2022年5月7日至2023年5月6日華東地區(qū)FKM26平均價格為13.9萬元/噸。3)我國通用氟橡膠量大質(zhì)優(yōu)，高性能氟橡膠研究雖相對滯后，但研發(fā)成果喜人。4)國內(nèi)主要廠商生產(chǎn)能力約為0.85萬噸/年，國外廠商產(chǎn)能約為2.33萬噸/年，全球總產(chǎn)能為3.18萬噸/年。5)預計“十四五”期間，我國氟橡膠的需求量將達到1.5萬噸。

氟化液是理想的浸沒式冷卻液，國內(nèi)液冷數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模將超千億。

1)全氟碳化合物為冷卻液較為理想的選擇。2)從全球市場競爭格局來看，電子氟化液市場長期被國外企業(yè)占據(jù)，價格高昂，每噸批量采購價超50萬元。3) 3M比利時工廠占全球半導體冷卻劑80%產(chǎn)能，停產(chǎn)將促進國產(chǎn)化替代。

4)巨化股份積極推進冷卻液項目建設(shè)，實現(xiàn)國產(chǎn)化突破。國內(nèi)氟化液主要廠商巨化股份、新宙邦、永和股份已有產(chǎn)能約為0.1萬噸/年，在建產(chǎn)能約為1.45萬噸/年。5)我國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模將持續(xù)增長，2019-2021年機架規(guī)模復合增長率達28.48%。2025年中國液冷數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預計將超千億元。

風險提示。

產(chǎn)品價格下跌;原材料價格上漲;在建產(chǎn)能投放不達預期。