東吳證券：Q3工業(yè)機器人銷量同比下滑2% 預計Q4有望迎來小幅反彈

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，2023Q3工業(yè)機器人銷量7.3萬臺，同比下滑2%，環(huán)比增長7%，Q1-Q3工業(yè)機器人銷量20.7萬臺，同比基本持平，市場整體需求不及預期，短期階段性“供大于需”情況持續(xù)。展望全年，預計下游景氣度低迷在短期將持續(xù)帶來需求端壓力，在穩(wěn)增長預期及內需改善背景下，Q4有望迎來小幅反彈，全年銷量預計與2022年基本持平。此外，中國工業(yè)機器人具備滲透率提升+國產(chǎn)替代雙重驅動，產(chǎn)業(yè)前景廣闊，受益國產(chǎn)替代及機器人+，國產(chǎn)龍頭正崛起。

東吳證券主要觀點如下：

2023Q3工業(yè)機器人銷量同比下滑2%，下游光伏逆勢高速增長

2023Q3工業(yè)機器人銷量7.3萬臺，同比下滑2%，環(huán)比增長7%;2023Q1-Q3工業(yè)機器人銷量20.7萬臺，同比基本持平，市場整體需求不及預期，短期階段性“供大于需”情況持續(xù)。分下游來看，2023Q1-Q3光伏市場增速遠超其他行業(yè)，出貨量增速約100%，主要系行業(yè)集中擴產(chǎn)&各工藝環(huán)節(jié)機器人滲透率提升;金屬制品、電器、鋰電需求持續(xù)萎縮，需求側壓力明顯。分機型來看，2023Q1-Q3小六軸機器人銷量逆勢增長(同比增長3.5%)，主要系光伏領域拉動需求，此外在壓鑄、打磨、注塑等場景應用進一步豐富。協(xié)作機器人出貨量表現(xiàn)亮眼(同比增長16.4%)，主要系下游工業(yè)市場需求持續(xù)釋放、餐飲及新零售市場繼續(xù)復蘇。SCARA銷量不及預期，主要系電子行業(yè)依舊疲軟，鋰電、醫(yī)療等需求持續(xù)萎縮。大六軸機器人需求放緩，主要系下游新能源車相關、動力電池等領域需求放緩。展望全年，該行預計下游景氣度低迷在短期將持續(xù)帶來需求端壓力，在穩(wěn)增長預期&內需改善背景下，Q4有望迎來小幅反彈，全年銷量預計與2022年基本持平。

國產(chǎn)替代進程提速，內資龍頭加速趕超

2022年疫情導致四大家族缺貨嚴重，給予國產(chǎn)機器人良好窗口期進入鋰電等新興領域并打磨產(chǎn)品。2023前三季度市場需求不明朗趨勢下，行業(yè)價格戰(zhàn)及內卷化成必然趨勢，具備性價比優(yōu)勢的內資品牌再次抓住機遇，在光伏、汽車零部件等領域與外資加速交鋒并搶占市場份額，同時在整車領域加速滲透，前三季度外企銷量同比降幅超10%，但內資企業(yè)同比增長超25%，2023前三季度工業(yè)機器人國產(chǎn)化率44.8%，同比提升9.5pct，國產(chǎn)替代提速。競爭格局方面，前三季度約半數(shù)企業(yè)銷量呈同比下滑態(tài)勢，僅有少數(shù)國產(chǎn)頭部廠商在手訂單樂觀，市場格局重塑，行業(yè)加速洗牌。埃斯頓、匯川技術、埃夫特等頭部企業(yè)憑借多年技術積累和規(guī)?；瘍?yōu)勢提升市場份額，其中埃斯頓市場份額同比提升2.5pct，僅次于發(fā)那科，埃夫特市場份額同比提升2.3pct，進入前十。

工業(yè)機器人受益國產(chǎn)替代及機器人+，國產(chǎn)龍頭正崛起

2022年中國工業(yè)機器人市場規(guī)模609億元，同比增長16%，2017-2022年CAGR為14%，同期埃斯頓工業(yè)機器人板塊(剔除收購Cloos影響)收入CAGR為57%。中國工業(yè)機器人具備滲透率提升+國產(chǎn)替代雙重驅動，產(chǎn)業(yè)前景廣闊：(1)從滲透率看，2021年我國制造業(yè)機器人密度為322臺/萬人，據(jù)工信部等17部門印發(fā)《“機器人+”應用行動實施方案》，2025年我國制造業(yè)機器人密度目標較2020年翻番(約500臺/萬人)，機器替人及智能工廠改造趨勢下，工業(yè)機器人滲透率持續(xù)提升。(2)從國產(chǎn)化率看，2022年我國工業(yè)機器人國產(chǎn)化率僅35%，國產(chǎn)龍頭埃斯頓/匯川機器人市占率僅6%/5%，“四大家族”合計份額達40%。受益國內優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)騰飛及下游應用場景拓展，工業(yè)機器人國產(chǎn)化迎來機遇。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動;國產(chǎn)替代不及預期;行業(yè)競爭加劇;原材料價格波動。