美債市場動蕩之際 美聯(lián)儲量化緊縮政策成關(guān)注焦點

智通財經(jīng)APP獲悉，長期美債遭遇40多年來最嚴(yán)重的拋售，這讓美債的最大買家——美聯(lián)儲——成為人們關(guān)注的焦點。目前，美聯(lián)儲正以每年7200美元的速度拋售其持有的美債，這令美國財政部為近2萬億美元的聯(lián)邦赤字提供資金的工作變得更加困難。因此，在美聯(lián)儲上一次量化緊縮行動比政策制定者預(yù)期更早結(jié)束的情況下，一些市場參與者預(yù)計這次也會如此。

本周，有著“全球資產(chǎn)定價之錨”的十年期美債收益率一度突破5%這一重要關(guān)口。而美債收益率飆升可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸，并危及股票和企業(yè)信貸等風(fēng)險較高的資產(chǎn)。不過，美債收益率在近兩日呈下行趨勢，因為投資者在近期美債遭大幅拋售后逢低買入。截至發(fā)稿，十年期美債收益率報4.868%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾和其他政策制定者此前曾表示，美債收益率的上升降低了繼續(xù)加息的可能性，但他們并未對量化緊縮發(fā)表同樣的觀點。相反，他們表示，即使在降息開始后，仍可能進(jìn)行量化緊縮。

不過，Brandywine Global Investment Management的投資組合經(jīng)理Jack McIntyre在談到美聯(lián)儲及其量化緊縮行動時表示：“如果有必要，他們(政策制定者)可能很快改變這一行動——如果‘債券衛(wèi)士(bond vigilantes)’繼續(xù)發(fā)出信號的話?！?/p>

鮑威爾在今年早些時候?qū)γ绹鴩鴷硎?，他“非常清楚”有必要縮減美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，而不是在每次寬松周期后任由其膨脹。美聯(lián)儲過去量化寬松政策的代價如今已經(jīng)很清楚了：它正在為量化寬松政策創(chuàng)造的銀行準(zhǔn)備金支付高額利息，這給財政部的收入留下了大約1000億美元的缺口。

根據(jù)紐約聯(lián)儲前主席William Dudley的計算，目前的流動性仍然過多。他預(yù)估，目前美國銀行體系的準(zhǔn)備金約占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的12%，而2019年9月的這一比例為7%。

William Dudley表示：“市場上很多人都在問，美聯(lián)儲何時停止量化緊縮。我的答案是，短期內(nèi)不會?！?/p>

美聯(lián)儲可能繼續(xù)量化緊縮對規(guī)模達(dá)25.8萬億美元的美債市場來說并不是好消息。有跡象表明，美債買家對持有規(guī)模不斷擴(kuò)大的長期債券越來越持保留態(tài)度。本月，十年期和三十年期美債的拍賣反響不佳。而由于財政赤字的不斷擴(kuò)大(在截至9月底的上一財年中，財政赤字?jǐn)U大至1.7萬億美元)，美債的供應(yīng)預(yù)計將繼續(xù)增加。

美國財政部負(fù)責(zé)金融市場事務(wù)的助理部長Josh Frost上個月曾表示：“未來幾個季度，可能有必要進(jìn)一步逐步擴(kuò)大美債拍賣規(guī)模?！必斦孔钚碌拿纻馁u計劃將于11月1日公布。

與此同時，包括日本投資者在內(nèi)的其他曾經(jīng)的美債大買家也沒有行動起來。如今的邊際買家是對沖基金等往往對價格更為敏感的機(jī)構(gòu)，而也正是這些機(jī)構(gòu)推動了美債收益率的上升。

德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin表示，較長期美債收益率的攀升意味著量化緊縮“可能存在問題”。他表示，這還可能迫使“銀行進(jìn)行更多的對沖，貸款機(jī)構(gòu)面臨更多的未實現(xiàn)損失”，這可能會形成一個惡性循環(huán)。

目前讓美聯(lián)儲官員感到欣慰的是，流動性主要是從美聯(lián)儲的逆回購計劃中抽走，而不是從銀行儲備中抽走，后者與經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密。PGIM Fixed Income首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daleep Singh表示：“自美聯(lián)儲去年6月開始量化緊縮以來，銀行儲備僅略有下降。但最終，隨著逆回購工具的耗盡，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表縮減將對銀行儲備施加下行壓力?！?/p>