以史為鑒：美債收益率再次飆漲 美國經(jīng)濟(jì)還會如期陷入衰退嗎？

投資者對經(jīng)濟(jì)中還沒有出現(xiàn)什么問題感到驚訝，這是有充分理由的：上一次美國政府債券收益率攀升得如此之高、如此之快時，美國經(jīng)濟(jì)陷入了連續(xù)的衰退。

智通財經(jīng)APP注意到，作為整個金融體系資金成本的關(guān)鍵基準(zhǔn)，10年期美國國債收益率在過去三年里躍升了整整四個百分點以上，本周一度突破了5%，這是2007年以來的首次。這是自上世紀(jì)80年代初以來的最大漲幅，當(dāng)時保羅?沃爾克(Paul Volcker)抑制通脹的努力將10年期國債收益率推高至近16%。

從某種意義上說，這種相似之處并不令人意外，因為美聯(lián)儲主席鮑威爾的加息幅度是自那以來最激進(jìn)的。另一方面，它凸顯了時代的巨變。

上世紀(jì)80年代，貨幣政策的沖擊引發(fā)了兩次經(jīng)濟(jì)衰退?，F(xiàn)在，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)無視悲觀的預(yù)測，亞特蘭大聯(lián)儲的估計顯示，第三季度美國經(jīng)濟(jì)甚至可能加速增長。

債券收益率以 20 世紀(jì) 80 年代初以來最快速度上升

當(dāng)然，沃爾克時代的政策更為嚴(yán)格。數(shù)據(jù)顯示，剔除消費者價格上漲因素后，到1981年中期第二次經(jīng)濟(jì)衰退開始時，“實際”10年期美國國債收益率(即扣除通脹后的收益率)約為4%?，F(xiàn)在是1%左右。

但令人驚訝的經(jīng)濟(jì)實力仍給市場注入了大量不確定性。過去幾個月，由于人們越來越相信美聯(lián)儲將維持高利率，債券收益率大幅上升。

這種韌性能否持續(xù)，還有待觀察。億萬富翁投資者比爾·阿克曼(Bill Ackman)周一平倉做空長期債券，稱經(jīng)濟(jì)正在迅速放緩。

然而，今年伊始，分析師們也發(fā)出了類似的呼吁，并預(yù)期隨著美聯(lián)儲改變政策方向，債券市場將出現(xiàn)反彈。

相反，債券價格一直在下跌。彭博美國國債總指數(shù)今年下跌了約2.6%，自2020年8月達(dá)到峰值以來的跌幅已擴(kuò)大至18%。相比之下，此前最嚴(yán)重的從高峰到谷底的跌幅是1980年的7%左右，當(dāng)時美聯(lián)儲的關(guān)鍵基準(zhǔn)利率達(dá)到了20%。這種拋售更加痛苦，因為利率一直很低，抑制了有助于抵消沖擊的收入支付。

另一個因素是聯(lián)邦赤字大幅增加，在包括美聯(lián)儲和其他主要央行在內(nèi)的傳統(tǒng)大買家縮減購債規(guī)模之際，新債充斥市場。這被視為近幾周收益率走高的原因之一，盡管期貨市場顯示交易員認(rèn)為美聯(lián)儲加息可能已經(jīng)結(jié)束。

摩根大通資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理Priya Misra表示：“硬著陸是我們的基本設(shè)想，但我不能指著任何數(shù)據(jù)說，‘這是經(jīng)濟(jì)衰退的明顯領(lǐng)先指標(biāo)，看看這里?！?/p>

她指出，一直在購買債券的投資者“都受到了傷害”。