香港保險業(yè)回暖之際，且看保誠保險(02378)如何打開價值上行通道

2023年以來，沉寂已久的香港保險市場終于開出了“時間的玫瑰”。

據(jù)香港保監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)披露,2023年上半年，內(nèi)地訪客赴港投保319億港元，比去年同期(5.39億港元)增長5815%。這一數(shù)據(jù)超越了港險“巔峰時代”2016年的同期水平(301億港元)，創(chuàng)下2005年來的歷史新高。

內(nèi)地訪客新造業(yè)務保費上漲，主要由終身壽險和危疾保障的需求帶動。以新單保單數(shù)統(tǒng)計，兩者合計占比89%，其中終身壽險占比55%，危疾保障占比34%。

從上述數(shù)據(jù)來看，不難看出，香港保險行業(yè)顯露了明顯的修復趨勢。而此次中報業(yè)績出爐后，這一點亦可以從不少保險公司身上得到印證，譬如業(yè)內(nèi)“佼佼者”保誠保險(02378)。

2023年上半年，隨著香港與中國內(nèi)地恢復通關后，受內(nèi)地訪客的保險需求帶動，保誠半年報表現(xiàn)亮眼，尤以香港地區(qū)為最。報告期內(nèi)，保誠香港上半年的年度保費等值銷售額10.27億美元，按年升3.52倍;新業(yè)務利潤6.7億美元，增長2.18倍;其中內(nèi)地客業(yè)務之年度保費等值銷售額更是行業(yè)第一。

受益于部分地區(qū)年度保費等值銷售額強勢反彈，上半年，保誠保險新業(yè)務利潤增加39%至14.89億美元。而受益于來自保險業(yè)務的新業(yè)務利潤提高、旗下資產(chǎn)管理業(yè)務瀚亞的利潤增加、以及中央成本有所降低，同期該集團歐洲內(nèi)含價值經(jīng)營溢利則增長22%至21.55億美元。

相較于以疫情前的困境，保誠保險這一份“成績單”無疑佐證了香港保險行業(yè)回暖之勢帶來的修復力量。

顯然，從更深層次的角度來看，保誠開啟價值修復通道也并非是一蹴而就的，其中來自“外因”和“內(nèi)因”的共振作用更值得深度挖掘。

“外因”：行業(yè)回暖，增長前景樂觀

多重跡象表明，香港保險行業(yè)正在顯著回暖。

市場面，強勁的內(nèi)地訪客需求，正推動港澳保險市場恢復往日“打飛的赴港投?！笔r。

一直以來，內(nèi)地訪客在香港保險市場均扮演著十分重要的角色：疫情前，內(nèi)地客戶曾是香港保險業(yè)務的重要客戶群，一度占據(jù)香港保險市場三分之一強。

內(nèi)地訪客赴港投保的高峰曾于2016年出現(xiàn)，那一年曾被外界視為香港保險的巔峰時代，上半年新造業(yè)務保費便達到了301億港元，全年新造業(yè)務保費更是達到727億港元。其中，全年內(nèi)地訪客占全港新單保費一度達到40%左右。

而后，受到疫情因素影響，該業(yè)務占比大幅下行。2021年，來自內(nèi)地訪客的新單保費跌至7億港元。2022年，內(nèi)地訪客新單保費為21億港元，占全港新單保費的1.5%。

如今，自2月初全面恢復內(nèi)地與港澳人員往來政策實施后，內(nèi)地訪客赴港投保再度升溫。

而對于內(nèi)地訪客赴港投保的強勢升溫，市場表示，“內(nèi)地訪客對港險的需求尚未完全得到釋放，未來一段時間內(nèi)，內(nèi)地訪客赴港投保會繼續(xù)增加?！睋Q言之，香港保險行業(yè)回暖之勢仍在加速中。

其中，瑞銀數(shù)據(jù)顯示，在通關前到訪香港的1000名內(nèi)地居民中，47%有意購買境外保險，約2/3居民考慮在通關一年內(nèi)投保。瑞銀表示，內(nèi)地對境外保險需求強勁，2024年內(nèi)地居民赴港投保金額或可回到疫情以前的高峰水平。

政策面，行業(yè)政策也正在朝著更為有利的方向發(fā)展、釋放利好信號，促使行業(yè)加速回暖。

譬如，2022年底，香港特區(qū)政府發(fā)布的《香港保險業(yè)的發(fā)展策略藍圖》指出，香港正爭取在南沙和前海等地成立保險售后服務中心，并將進一步研究實現(xiàn)連接內(nèi)地與香港保險市場的可行模式，鞏固香港作為國際風險管理中心和成熟完備的保險樞紐定位。

2月23日，中國人民銀行會同銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局、廣東省人民政府聯(lián)合發(fā)布《關于金融支持前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)全面深化改革開放的意見》，允許境外特別是香港地區(qū)金融機構在前海合作區(qū)設立人身險公司、財產(chǎn)險公司、保險控股公司完善跨境保險業(yè)務，加快在前海合作區(qū)等設立粵港澳大灣區(qū)保險服務中心。

上述相關政策的逐步落實，顯然也有望為香港保險市場的新發(fā)展奠定堅實的基礎，加速行業(yè)回暖。

此外，除了政策、市場帶來發(fā)展助力之外，隨著居民收入水平的日益提升，內(nèi)地居民相關財富管理和傳承、健康保障需求(尤其是高端醫(yī)療和重疾)和全球化資產(chǎn)配置等需求有望逐步釋放，香港保險市場有望憑借市場化和專業(yè)化等優(yōu)勢贏得更多內(nèi)地客戶的信任，從而促進香港保險市場的增長。

行業(yè)的顯著回暖，對于身處其中的保誠保險而言，無疑是一大業(yè)績修復的發(fā)展契機。疫情前保誠香港已是內(nèi)地客戶業(yè)務的市場領導者，借力其卓越品牌以及多元渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢，奠下驅(qū)動高質(zhì)業(yè)務增長的強大基礎。

據(jù)國泰君安測算，隨著通關后內(nèi)地訪港客的加速增長，同時基于2022年美元利率上升，折現(xiàn)率提升小幅壓制新業(yè)務價值率，預計在2023年產(chǎn)品結構未發(fā)生重大調(diào)整假設下新業(yè)務價值率回升至80%，預計新單及價值率共同改善下保誠香港NBV增速為同比增長64.7%，并推動集團NBV增速同比增長15.0%。

(數(shù)據(jù)來源：國泰君安)

現(xiàn)如今，結合該公司半年報——保誠香港度保費等值銷售額、新業(yè)務利潤分別同比增長3.52倍、2.18倍的表現(xiàn)來看，保誠保險2023年全年的增長速度或?qū)⒊絿┚驳念A估。

而對于這一點，保誠似乎也具備了充足的增長信心。該集團執(zhí)行總裁華康堯預計，第三季內(nèi)地訪客業(yè)務動力略為正?；?，但動力仍然持續(xù)，內(nèi)地訪港旅客人數(shù)于7月及8月恢復至2019年約70%水平，對香港業(yè)務的增長前景感到樂觀。

一般來說，行業(yè)的天花板是公司業(yè)績能夠維持增長首要考慮的一個重要因素。同樣而言，行業(yè)的回暖之勢，無疑也將對身處其中的公司帶來較大的增量空間。由此，不難推測，隨著行業(yè)顯著回暖，保誠的價值修復是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

內(nèi)因：業(yè)務多元，驅(qū)動業(yè)績高質(zhì)量成長

俗話說得好，打鐵還需自身硬。隨著行業(yè)回暖，保誠想要乘勢增長當然也需要一些“真功夫”加持。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，保誠集團已在全球經(jīng)營175年，進入亞洲市場也有100年，久負盛譽。截止目前，該集團于14個亞洲壽險市場中的12個市場以及8個非洲市場中的4個市場均位居前三，共計1,800萬客戶選擇保誠。此外，該集團還是唯一一家專注于亞洲并在代理及銀行保險渠道均具規(guī)模的大型保險公司，同時具備內(nèi)部投資能力，旗下資產(chǎn)管理業(yè)務瀚亞現(xiàn)時管理逾2,200億美元資產(chǎn)。

透過業(yè)務結構來看，隨著該公司先后剝離了歐美業(yè)務，戰(zhàn)略聚焦亞太市場，保誠集團成為了一家以壽險業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務為主營的金融控股集團。具體而言，公司業(yè)務板塊涵蓋保誠亞洲(14個市場)、瀚亞投資(11個亞洲市場)以及保誠非洲(8個市場)，主營亞非地區(qū)的的壽險以及亞太地區(qū)的資產(chǎn)管理業(yè)務，特別是亞太新興市場成為公司近年來最為聚焦的發(fā)展方向。

在此基礎之上，保誠還實行多樣化的產(chǎn)品組合，以及多渠道分銷策略等發(fā)展戰(zhàn)略。而鑒于上述布局，保誠也構筑了一條較為堅固的“護城河”，驅(qū)動整體業(yè)績高質(zhì)量成長，具體如下：

一是，保誠實行多渠道發(fā)展策略推動保險業(yè)務增長，增強展業(yè)的靈活性及抗風險能力。

據(jù)悉，與同業(yè)險企多聚焦于單一渠道發(fā)展保險業(yè)務不同，保誠在其保險業(yè)務覆蓋的大部分壽險市場中實行代理、銀保以及數(shù)碼銷售平臺多元化渠道共同發(fā)展的策略。

多渠道發(fā)展戰(zhàn)略之下，則有助于該公司因地制宜選擇最適合向客戶銷售的方式，同時也有助于提升展業(yè)的靈活性對抗不確定風險。

這一點可以從其最新財務數(shù)據(jù)窺出——半年報披露，2023年上半年，保誠的代理及銀行保險渠道均具規(guī)模，分別占新業(yè)務利潤的2/3及1/3。 目前集團活躍代理總數(shù)超過70,000名，并有7,000名代理符合“百萬圓桌會議”會員資格。另外，保誠現(xiàn)時擁有逾200家銀行合作伙伴，其中10家屬戰(zhàn)略合作伙伴?？梢钥吹剑瑯O具規(guī)模的代理及銀行保險渠道，將促使該公司在在觸達客戶方面頗具優(yōu)勢，從而也促使公司在行業(yè)回暖之際業(yè)績修復程度優(yōu)于同行。

二是，保誠提供多種類型保險產(chǎn)品滿足客戶多元化需求，打開更為廣闊的增量空間。

據(jù)了解，保誠堅持以客戶為中心的產(chǎn)品導向，基于不同地區(qū)客戶的經(jīng)濟水平及消費偏好為其量身定制保險產(chǎn)品。例如在中國內(nèi)地推出面向大灣區(qū)客戶的危疾計劃，在印尼及馬來西亞市場持續(xù)豐富伊斯蘭保險產(chǎn)品體系并保持領先的市場地位。

與此同時，基于各分部市場客戶的不同消費偏好，公司各類型產(chǎn)品的年度等值保費銷售額較為平均，2022年分紅險、非分紅險、投資相連險、健康及保障險占比分別為26%、30%、20%與24%，全方位滿足客戶財富管理及重疾賠付等保險需求。

而以客戶為中心的產(chǎn)品導向，多樣化的產(chǎn)品組合，顯然也極大地增強了公司產(chǎn)品粘性，增加產(chǎn)品復購率，從而驅(qū)動公司業(yè)績顯著增長。

除此之外，在資產(chǎn)管理方面，保誠還傾心打造一個專業(yè)化資管平臺，進一步增強公司抵御市場波動的能力。

具體而言，保誠集團的資產(chǎn)管理板塊主要以瀚亞資管為品牌，而瀚亞則是保誠亞洲的專業(yè)資管平臺。該平臺可為客戶提供多元化的資產(chǎn)配置方案滿足其資產(chǎn)保值增值需求，目前在所經(jīng)營地區(qū)的其中六個市場市占率位居前十。

作為保誠亞洲的資管平臺，瀚亞資管定位市場化資管平臺，旗下?lián)碛?00名投資專業(yè)人員具備深厚的本地專業(yè)知識，為高凈值及富?？蛻籼峁┤胬碡斀鉀Q方案。資產(chǎn)配置多元化，除了以債務證券等固收類資產(chǎn)為底倉，權益類資產(chǎn)也保持較高配置比例，主要由于負債端保單多為英式分紅產(chǎn)品久期較長更加注重長期回報，對短期市場波動的抵御能力較強。

舉例來說，在市場波動較大的年份，來自集團內(nèi)保險業(yè)務的現(xiàn)金流貢獻有效對沖凈值下降的影響，使得瀚亞資產(chǎn)管理規(guī)模整體保持穩(wěn)健增長，2022年資產(chǎn)管理規(guī)模達2,294億美元，2017-2022年復合年增長率為9.8%。

基于上可知，在壽險業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務這兩大業(yè)務板塊構筑了核心優(yōu)勢的保誠保險，顯然具備充足的“進可攻，退可守”發(fā)展能力。

結語

從二級市場表現(xiàn)來看，2022年10月底至今，港股保險板塊經(jīng)歷了一波較為明顯的估值修復。雖然5月以來市場對宏觀經(jīng)濟的悲觀預期一定程度壓制了保險股估值，但隨著各大險企交出了一份業(yè)績向好的“中期成績單”，保險股估值還是有望得到加速修復。

對應到保誠保險身上，目作為港股保險板塊里面的優(yōu)質(zhì)股，理應同樣受益于行業(yè)價值中樞上移的趨勢。而且，于保誠集團而言，隨著公司持續(xù)深化聚焦亞太發(fā)展戰(zhàn)略，依托強大的多渠道分銷以及以客戶需求為中心的產(chǎn)品策略，預計將長期享受亞太市場保險需求成長紅利。高估值修復空間疊加長期成長紅利，保誠顯然有望開啟價值修復通道。