啤酒行業(yè)集體漲價 華潤啤酒(00291)股價能否高枕無憂？

本文來自“老虎證券社區(qū)”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

2018年1月1日起，華潤雪花、青島(00168)、燕京等多家啤酒公司對產(chǎn)品進行價格調(diào)整，這是中國啤酒行業(yè)十年內(nèi)首次集體漲價。資本市場上，啤酒股股價普遍上漲，作為啤酒行業(yè)巨頭之一的華潤啤酒(00291)股價是否就此高枕無憂?

公司簡介

華潤啤酒(控股)有限公司是華潤(集團)有限公司旗下的啤酒上市公司，專營生產(chǎn)、銷售和分銷啤酒產(chǎn)品。

2015年華潤創(chuàng)業(yè)有限公司進行業(yè)務(wù)重組，更名為華潤啤酒(控股)有限公司，收購華潤雪花啤酒有限公司49%的股權(quán)，使雪花啤酒成為全資附屬公司，轉(zhuǎn)型為專注發(fā)展啤酒業(yè)務(wù)的企業(yè)。

華潤雪花成立于1994年，總部設(shè)于北京，曾經(jīng)由華潤啤酒持有其51%的股權(quán)，全球最大的啤酒公司之一南非米勒(SABMIller)持有剩余的49%股權(quán)。

華潤旗下啤酒的總銷量自2006年起連續(xù)多年位居中國第一，旗艦品牌“雪花Snow”亦自2008年起成為全球銷量最高的啤酒品牌。

2017年上半年，華潤啤酒持續(xù)深化品牌推廣和市場拓展，表現(xiàn)較行業(yè)平均水平為好，市場占有率亦進一步提高。

截至2017年6月底，華潤雪花啤酒在中國內(nèi)地25個省、市、區(qū)經(jīng)營98間啤酒廠，年產(chǎn)能約22000000千升。

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

1.業(yè)務(wù)構(gòu)成

華潤是一家專營生產(chǎn)、銷售和分銷啤酒產(chǎn)品的公司。

據(jù)2017年中報，其主營業(yè)務(wù)的應(yīng)收占比為97.73%。

在啤酒銷量中，雪花Snow占據(jù)主要地位，其銷量占總銷量的90%。

2.市占率

如圖，自05年來啤酒行業(yè)集中度不斷增加，到了2016年前五大品牌合計擁有73.3%的市占率，其中華潤(圖中紅框所示)為25.6%。

右圖中品牌按順時針排序依次為：華潤、青島、百威英博、燕京、嘉士伯和其他。

3.近年銷售數(shù)據(jù)

華潤在17年H1實現(xiàn)營業(yè)收入157.74億元，同比增長 3.7%。

主要受益于上半年啤酒銷量同比上升2.9%至 630.6萬千升，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，市場占有率進一步提高。

更進一步說，這是因為華潤雪花啤酒提升了與分銷商的長期緊密合作關(guān)系和加強品牌推廣。

中高檔啤酒銷量保持增長，占比接近40%，使噸酒價同比上漲0.8%至2501 元/千升。

分區(qū)域來看，東區(qū)銷售額增長3.1%至83.24 億元，中區(qū)增長5.9%至39.02 億元，南區(qū)增長2.5%至39.56億元。

財務(wù)數(shù)據(jù)

如圖，毛利率和資產(chǎn)負債率維持平穩(wěn)，財務(wù)穩(wěn)健。

數(shù)據(jù)引自wind

股價展望

啤酒行業(yè)是一個典型的規(guī)模型經(jīng)濟，且是個標準的現(xiàn)金牛生意，如華潤公司16年凈利潤15.86億，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流達到48.29億。

此外，啤酒對產(chǎn)品的新鮮度要求較高，也就是說存在銷售半徑，所以對于這樣的生意而言，區(qū)域主導權(quán)是非常重要的。

目前幾大品牌的競爭格局如下：

青島主導山東(市占率70%)、陜西(80%)同時在上海有55%。

燕京主導廣西(85%)、北京(85%)、內(nèi)蒙古(75%)。

百威主導黑龍江(49%)、吉林(45%)、福建(55%)、湖北(45%)。

嘉士伯主導甘肅、新疆、青海、寧夏、西藏、重慶，都有超過50%的市占率。

而華潤在遼寧、天津、山西、貴州、四川、安徽六個市場上擁有超過50%的市場份額，江蘇和廣東也分別有40%、30%。

可以看出，華潤在區(qū)域上有最大的優(yōu)勢。

不過啤酒行業(yè)本身卻面臨一定負面因素：

從14年7月起持續(xù)25個月的月國內(nèi)同比增長為負，直到2016年8月月同比才恢復(fù)正增長。

全球的產(chǎn)量也是13年起處于下降的趨勢中。

這說明啤酒市場的飽和度已經(jīng)較高，未來的競爭除了巨頭們互搶地盤，更多的是期待消費升級帶來價格上的提升。

而且啤酒作為平價快消品，消費者對它的提價并不敏感。這也是為什么上周一條啤酒集體漲價的新聞讓啤酒股持續(xù)上行。

但是未來啤酒股并非高枕無憂，至少面臨三個風險：

1.進口啤酒增長較快，擠壓國產(chǎn)品牌空間，同時還面臨白酒、葡萄酒、洋酒等其他酒種的競爭。

2.凈利潤率不如其他酒種。

3.啤酒主力消費人群為15-44歲人群，老齡化的人口結(jié)構(gòu)趨勢埋下長期隱憂。

而華潤本身也存在高端市場開發(fā)不足，被青島步步緊逼的風險——16年青島啤酒的凈利潤已經(jīng)超過華潤4.14億元。

總體而言，華潤作為18年打響消費品漲價第一槍的行業(yè)龍頭，其后續(xù)值得保持關(guān)注，但投資者也要謹慎評估它的風險。

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