東北證券：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)+鮑威爾表態(tài)偏鴿 金價(jià)持續(xù)上揚(yáng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)高利率環(huán)境的大背景下，緊貨幣正逐漸向緊信用傳導(dǎo)，未來財(cái)政-貨幣政策效果的剪刀差將越拉越大，這也將使得美國經(jīng)濟(jì)存在更明顯的下行壓力。短期看，軟著陸也面臨著諸多挑戰(zhàn)，如油價(jià)沖擊、汽車行業(yè)罷工、學(xué)貸重啟等，尤其是近期10Y美債利率快速上行也容易觸發(fā)金融領(lǐng)域內(nèi)潛在風(fēng)險(xiǎn)。且目前看美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期或?qū)⒂瓉斫K點(diǎn)，巴以沖突有進(jìn)一步升級(jí)可能性，黃金板塊配置價(jià)值凸顯。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)等。

▍東北證券主要觀點(diǎn)如下：

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散+鮑威爾表態(tài)偏鴿，金價(jià)持續(xù)上揚(yáng)。

本周五倫敦金收盤價(jià)1980.8美元/盎司，周漲幅2.5%，再從相關(guān)數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)周五收盤價(jià)106.16，周漲幅-0.5%，美國10年TIPS利率周五錄得2.46%，周漲幅17bp。本周金價(jià)繼續(xù)上漲，主要受兩方面因素驅(qū)動(dòng)：

1)巴以沖突繼續(xù)升級(jí)，關(guān)注中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。10/18加沙浸信會(huì)醫(yī)院遭到空襲，造成數(shù)百名巴勒斯坦平民死亡(以色列否認(rèn)轟炸該醫(yī)院)，將巴以沖突問題進(jìn)一步復(fù)雜化，事后伊朗呼吁伊斯蘭國家全面抵制以色列，并實(shí)施石油禁運(yùn)，引發(fā)市場擔(dān)憂。

此外以色列本周仍在不斷對(duì)加沙地區(qū)進(jìn)行軍事施壓，目前正在展開空襲，且10/19表示準(zhǔn)備向加沙地帶發(fā)動(dòng)地面進(jìn)攻，參考以色列國防部長的作戰(zhàn)計(jì)劃，空襲和地面行動(dòng)是第一階段，第二階段是通過強(qiáng)度較低的作戰(zhàn)行動(dòng)清除哈馬斯武裝人員的零散抵抗，第三階段是在加沙地區(qū)建立“新政權(quán)”，目標(biāo)是徹底摧毀哈馬斯，消除來自邊境地區(qū)對(duì)以色列公民的威脅，盡管歐美意圖施壓以色列推遲地面行動(dòng)，聯(lián)合國也在呼吁?；?，但后續(xù)事態(tài)或仍將持續(xù)升級(jí)，且不排除中東局勢失控的可能性，避險(xiǎn)情緒有望繼續(xù)推高金價(jià)。

2)鮑威爾講話小幅偏鴿，繼續(xù)強(qiáng)化暫停加息的預(yù)期。10/20凌晨鮑威爾在在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話，提到近期10年美債收益率上升的確意味著金融狀況已有所收緊(進(jìn)而降低了加息必要性)，再結(jié)合上周較多美聯(lián)儲(chǔ)官員的鴿派表態(tài)來看，11月不加息已是大概率事件;但鮑威爾講話的整體表態(tài)仍偏謹(jǐn)慎，沒有明確釋放加息周期結(jié)束的信號(hào)，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期仍可能需要繼續(xù)加息，因此總體看此次講話屬于小幅偏鴿。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)近期頻繁鴿派發(fā)聲，但10Y美債利率仍上行至接近5%，這反過來又在不斷削弱美聯(lián)儲(chǔ)加息必要性(正如鮑威爾所言，美債利率上行原因并非加息預(yù)期上升，可能在于美債供需失衡)，再疊加巴以沖突下的避險(xiǎn)情緒，因此金價(jià)并未受到壓制，反而是和10Y美債利率共同上行，短期看這一格局有望延續(xù)。

金價(jià)中期趨勢向上，重視短期催化。

目前美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在弱化但韌性始終存在，這也使得軟著陸敘事自今年5月以來較為流行，但美國經(jīng)濟(jì)韌性本質(zhì)源于寬財(cái)政+緊貨幣下的政策效果錯(cuò)位，往后看，美國居民超儲(chǔ)不斷下降且預(yù)計(jì)在2024年初消耗殆盡，而在目前兩黨分化的情況下或?qū)?duì)明年財(cái)政力度形成掣肘;

同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)高利率環(huán)境的大背景下，緊貨幣正逐漸向緊信用傳導(dǎo)，未來財(cái)政-貨幣政策效果的剪刀差將越拉越大，這也將使得美國經(jīng)濟(jì)存在更明顯的下行壓力。短期看，軟著陸也面臨著諸多挑戰(zhàn)，如油價(jià)沖擊、汽車行業(yè)罷工、學(xué)貸重啟等，尤其是近期10Y美債利率快速上行也容易觸發(fā)金融領(lǐng)域內(nèi)潛在風(fēng)險(xiǎn)。且目前看美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期或?qū)⒂瓉斫K點(diǎn)，巴以沖突有進(jìn)一步升級(jí)可能性，黃金板塊配置價(jià)值凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美國通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。