從股票回購到研發(fā)布局，解讀艾美疫苗(06660)被低估的成長潛力

10月23日，艾美疫苗(06660)發(fā)布自愿性公告稱有意于市場上進行股份回購，據(jù)此前股東大會批準，公司最多回購49,217,371股H股股份，占本公司于股東周年大會及類別股東會議當日已發(fā)行H股股份總數(shù)的10%。截至本公告之日，本公司的運營、財務(wù)和現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售情況均正常，在研管線疫苗的研發(fā)均按計劃正常推進。在市場充滿不確定性的當下，這一則主動回購的公告，無疑彰顯了公司管理層對于未來發(fā)展的信心。

從大盤走勢來看，經(jīng)歷約三年時間的調(diào)整期，當前醫(yī)藥板塊正位于歷史底部，中證醫(yī)療指數(shù)當前PE約為27左右，處于歷史10%分位點附近;而受到近期減肥藥概念、集采政策邊際放緩等利好消息的提振，醫(yī)藥板塊整體股價已經(jīng)從底部開始回升，板塊“黃金底”基本筑成。

展望未來，隨著宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、市場情緒回暖，醫(yī)藥板塊有望迎來新一輪景氣度向上的周期，而基本盤穩(wěn)健、研發(fā)管線完善的行業(yè)龍頭將率先受益。作為成長性與稀缺性兼?zhèn)涞娜a(chǎn)業(yè)鏈疫苗集團，艾美疫苗的價值回歸機會值得關(guān)注。

醫(yī)藥板塊底部回暖 龍頭配置價值凸顯

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，過去三年間，在宏觀經(jīng)濟內(nèi)外需疲弱、行業(yè)競爭加劇、原材料價格變動等因素的影響下，醫(yī)藥板塊承壓明顯。

而從行業(yè)整體中報業(yè)績來看，今年以來港股醫(yī)藥上市公司整體營收和利潤都有著恢復(fù)性增長。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年港股醫(yī)藥行業(yè)收入同比增速為17.1%，歸母凈利潤同比增速為76.5%。

若把眼光放在更長期的時間尺度上，在人口老齡化、醫(yī)療消費升級的背景下，醫(yī)療消費具有剛需屬性，“長坡厚雪”長期增長邏輯仍然未改。隨著市場對醫(yī)藥板塊投資價值的判斷趨于理性，以艾美疫苗為首的龍頭企業(yè)的吸引力將進一步增強。

近年來，以乙肝、狂犬病疫苗兩大品種奠定領(lǐng)先地位，艾美持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣，目前公司擁有8款商業(yè)化疫苗產(chǎn)品，展現(xiàn)了強大的研發(fā)與商業(yè)化變現(xiàn)能力。

2023年上半年，公司持續(xù)加大創(chuàng)新投入，報告期內(nèi)研發(fā)支出約為人民幣3.99億元，相較去年同期增加2.05億元，同比上升105.4%。

借助病毒疫苗平臺、細菌疫苗平臺、mRNA疫苗平臺、基因工程疫苗平臺、聯(lián)合疫苗平臺這五大技術(shù)平臺，公司手握多品類研發(fā)管線、后續(xù)產(chǎn)品布局豐富。目前公司在研產(chǎn)品多達23款，涵蓋14個疾病領(lǐng)域，包括肺炎、帶狀皰疹、新冠等重大公共衛(wèi)生問題。其中，有5個項目已進入臨床III期，預(yù)計近期將獲批上市。

而公司在研發(fā)與融資方面的利好消息頻頻，也正向投資者釋放積極信號。在疫苗市場需求持續(xù)強勁的前提下，在手研發(fā)管線豐富，無疑保障了公司后續(xù)業(yè)績的高確定性。

多個重磅品種商業(yè)化在即 增厚業(yè)績預(yù)期

消息面上，市場寄予厚望的13價結(jié)合肺炎疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、無血清狂犬疫苗等重磅品種均在近期迎來積極進展。

由肺炎球菌引起的侵襲性肺炎球菌病已成為全球公共衛(wèi)生問題之一，WHO將其列為“極高度優(yōu)先”使用疫苗進行預(yù)防的疾病。貝哲斯咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年全球肺炎球菌疫苗市場容量高達503.29億元，預(yù)計2028年將達到813.79億元，CAGR超過26%。

其中，13價結(jié)合肺炎疫苗(PCV13)主要面向兒童，是目前全球最暢銷的疫苗品種之一，以2022年全球疫苗銷售額計算，13價肺炎結(jié)合疫苗銷售額高居第一，同年輝瑞在PCV13上的全球銷售額就高達63.37億美元。

從國內(nèi)研發(fā)進展來看，艾美的PCV13疫苗III期臨床試驗樣品已在正式車間完成，相對于一般三期臨床樣品在中試車間完成，省去后續(xù)橋接試驗環(huán)節(jié)，上市商業(yè)化進程將大大加快，預(yù)計艾美有望成為國內(nèi)市場第三家PCV13疫苗供應(yīng)商，率先搶占市場份額。

據(jù)悉，包括艾美、輝瑞等公司的13價結(jié)合肺炎疫苗適用年齡已從6周齡至15月齡擴展到了6周齡至5歲，而23價肺炎球菌多糖疫苗適用于2歲以上人群(特別是60歲以上老年人群)，通過兩款疫苗的結(jié)合，艾美不僅擁有了肺炎球菌疫苗領(lǐng)域最為核心的品種，同時覆蓋了肺炎疫苗接種的全年齡段。

而在狂犬病疫苗品類中，艾美的凍干人用狂犬病疫苗(無血清Vero細胞)III期臨床試驗已于9月18日完成全程接種后7天安全性觀察，結(jié)果表明首劑接種至全程免后7天安全性良好。無血清狂犬疫苗具有無動物來源原輔料的特點，能有效減少產(chǎn)品使用時產(chǎn)生過敏、發(fā)熱等不良反應(yīng)，在安全性顯著提高的同時具有規(guī)?；a(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的優(yōu)勢。該疫苗有望成為國內(nèi)首個獲批上市的無血清狂犬疫苗，填補市場空白。

產(chǎn)能方面，截至目前公司已建設(shè)完成13價結(jié)合肺炎疫苗設(shè)計產(chǎn)能3000萬劑、23價肺炎球菌多糖疫苗設(shè)計產(chǎn)能1500萬劑和無血清狂犬疫苗設(shè)計產(chǎn)能5000萬劑，預(yù)計產(chǎn)品上市后將快速放量，貢獻新的業(yè)績增量。

近期，隨著13價結(jié)合肺炎疫苗等多款重磅產(chǎn)品即將步入收獲期，不僅在國內(nèi)市場，艾美還有拓展國際市場的戰(zhàn)略規(guī)劃，多項舉措齊頭并進中，艾美疫苗的業(yè)績將打開更大的想象空間。

綜上所述，作為一家管線、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的綜合性國內(nèi)頭部疫苗企業(yè)，艾美基本盤穩(wěn)健、研發(fā)底蘊深厚，產(chǎn)品升級迭代脈絡(luò)清晰，疊加管理層回購與新品種的積極進展，公司股價已具備充分的上升潛力?？紤]到當前估值極具性價比，持續(xù)看好艾美后續(xù)業(yè)績與股價的反彈空間。