16年來(lái)首次！10Y美債利率升破5%，投資者為何應(yīng)反手買(mǎi)入？

在當(dāng)前歷史性的拋售中，一些投資者增加了對(duì)較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的敞口，因?yàn)楸M管預(yù)期利率不會(huì)很快下降，但收益率飆升有望提高回報(bào)。有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而加息將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退并推高美債價(jià)格的押注今年以失敗告終，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性支撐了更長(zhǎng)時(shí)間高利率的理由。因此，美國(guó)國(guó)債勢(shì)將史無(wú)前例地連續(xù)第三年下跌。此外，在經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)期，美國(guó)國(guó)債也是一種避險(xiǎn)工具，也為全球的借貸成本定下基調(diào)。

周四，10年期美債收益率16年來(lái)首觸5%，即為2007年7月20日以來(lái)首次，鮑威爾的言論是一大助力；而30年期國(guó)債收益率本月突破5%，為2007年以來(lái)首次突破。基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率本周飆升約27個(gè)基點(diǎn)，因投資者預(yù)期利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在較高水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)官員常說(shuō)的話。

稍早，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)緊張，可能需要更嚴(yán)格的借貸條件來(lái)控制通脹，不過(guò)市場(chǎng)利率上升可能降低美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)的必要性。Allspring Global Investments的投資組合經(jīng)理Noah Wise表示：“鮑威爾今天的言論無(wú)疑是推動(dòng)利率升至5%的一個(gè)重要因素。”

上個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)更新了季度預(yù)測(cè)，暗示今年將再次加息，并預(yù)計(jì)高利率將持續(xù)到2024年，這顛覆了市場(chǎng)的一些押注。這將長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率推至15年高點(diǎn)，市場(chǎng)最終接受了“不著陸”或“軟著陸”的情景，即美聯(lián)儲(chǔ)在不引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下抑制通脹。但最近的收益率飆升(債券價(jià)格下跌時(shí)收益率會(huì)上升)使長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債對(duì)一些投資者更具吸引力，因?yàn)樗鼈兛梢枣i定10年期或30年期美國(guó)國(guó)債約5%的回報(bào)率。相比之下，許多人認(rèn)為同期短期債券的回報(bào)率可能會(huì)下降。

TwentyFour Asset Management投資組合經(jīng)理Felipe Villarroel表示，他最近將部分10年期美債換成收益率較高的30年期美債。他表示，在這些水平上，收益率為“你的總回報(bào)提供了巨大的緩沖”，以防止債券價(jià)格進(jìn)一步下跌帶來(lái)的損失。債券的總回報(bào)包括利息支付和價(jià)格變動(dòng)。美國(guó)銀行全球研究在一份報(bào)告中稱，截至10月11日的一周，美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)了自2023年3月以來(lái)最大的單周資金流入——72億美元。

英國(guó)基金管理公司Ruffer的投資主管Matt Smith近幾周一直在增持30年期美債、10年期和30年期通膨保值債券(TIPS)，將其投資組合中的“久期權(quán)重”提高了約一倍。他表示:“債券市場(chǎng)從硬著陸到不著陸的轉(zhuǎn)變，從價(jià)格上給了我們這種投資機(jī)會(huì)?！?/p>

買(mǎi)家認(rèn)為，隨著基礎(chǔ)通脹降溫，美聯(lián)儲(chǔ)正接近其加息周期的峰值，如果經(jīng)濟(jì)放緩，債券現(xiàn)在有更大的增值潛力。瑞銀全球財(cái)富管理應(yīng)稅固定收益策略主管Leslie Falconio表示，她對(duì)美債的敞口主要是5年期美債，但她最近買(mǎi)入7至10年期美債，以利用收益率上升的機(jī)會(huì)。她稱：“在目前的水平上，我們認(rèn)為有復(fù)利的推動(dòng)，而且很有可能出現(xiàn)價(jià)格升值……因?yàn)槲覀冋J(rèn)為收益率將在2024年下降?！?/p>

誠(chéng)然，許多人仍對(duì)債券市場(chǎng)能否在短期內(nèi)反彈持懷疑態(tài)度。他們擔(dān)心收益率仍有上升空間，因通脹具有粘性，且美國(guó)政府財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，政府債券供應(yīng)不斷增加，所有這些都將導(dǎo)致投資者對(duì)持有長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)要求更高的補(bǔ)償，進(jìn)而推動(dòng)利率上升。美國(guó)財(cái)政部周三標(biāo)售130億美元20年期美債，分析師稱在收益率稍早上揚(yáng)后，美債需求良好。上周30年期美債標(biāo)售顯示需求疲弱，進(jìn)而推高收益率。

貝萊德投資研究所本周表示，預(yù)計(jì)10年期美債的長(zhǎng)期收益率將升至5%或更高，不過(guò)該機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)6至12個(gè)月長(zhǎng)期美債的看跌程度有所降低，因?yàn)閭瘍r(jià)格已經(jīng)在很大程度上推動(dòng)了利率的上升。

不過(guò)，像Smith這樣的債券買(mǎi)家受到鼓舞，因?yàn)榻谟雄E象顯示，高收益率已開(kāi)始打壓股票和公司債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這與今年早些時(shí)候的情況截然不同，當(dāng)時(shí)盡管利率上升，但股市仍在攀升。他們表示，這表明貨幣緊縮政策正開(kāi)始波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，他們上周表示，收益率上升正在收緊信貸，可能會(huì)降低進(jìn)一步加息的必要性。

美國(guó)股市近幾日有所反彈，但較7月份的峰值下跌了4.9%。而截至10月5日，高收益信貸息差達(dá)到三個(gè)多月來(lái)的最大水平。高收益信貸息差表明投資者對(duì)持有高風(fēng)險(xiǎn)公司債相對(duì)于更安全的政府債券所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償。Smith表示：“(債券收益率)給經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來(lái)的緊縮正在加劇……這限制了美聯(lián)儲(chǔ)需要做的額外工作?！?/p>