硅谷銀行“魅影”揮之不去 財(cái)報(bào)季“打頭陣”的華爾街大行能否擊碎質(zhì)疑?

隨著華爾街大行摩根大通(JPM.US)、花旗集團(tuán)(C.US)和富國(guó)銀行(WFC.US)于周五盤(pán)前公布第三季度財(cái)報(bào)，全球股市投資者聚焦的美股財(cái)報(bào)季隨之拉開(kāi)帷幕。然而，高利率重壓可能將導(dǎo)致銀行業(yè)的整體債券投資組合的損失大幅增加，并加劇流動(dòng)資金壓力，同時(shí)銀行等金融機(jī)構(gòu)將被迫為存款支付更高的利率。

硅谷銀行“光速破產(chǎn)”引發(fā)的美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)可謂“后勁十足”，硅谷銀行這一“魅影”今年以來(lái)縈繞在銀行股投資者腦海。由于市場(chǎng)擔(dān)憂高利率壓力下銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)卷土重來(lái)，涵蓋摩根大通等多家華爾街大型商業(yè)銀行的KBW銀行指數(shù)今年以來(lái)跌幅高達(dá)25%，其表現(xiàn)遠(yuǎn)不及美股大盤(pán)——標(biāo)普500指數(shù)15%漲幅，這一跌幅也給這些在財(cái)報(bào)季“打頭陣”的華爾街大型商業(yè)銀行們增添一抹悲情色彩。

美國(guó)銀行業(yè)面臨的又一個(gè)基準(zhǔn)利率高企的季度結(jié)束，重新引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)利潤(rùn)縮水和貸款損失額度上升的擔(dān)憂情緒，但是仍然有一些分析師看到了行業(yè)困境中的一線投資希望。

就像3月份美國(guó)地區(qū)性銀行危機(jī)期間面臨的情況一樣，利率上升預(yù)計(jì)將導(dǎo)致各大銀行的債券投資組合損失大幅增加，并加劇流動(dòng)資金壓力，因?yàn)楦鞔筱y行將被迫支付更高的存款利率，同時(shí)貸款需求可能因借貸成本上升而大幅下降。

來(lái)自KBW的分析師Christopher McGratty以及David Konrad預(yù)計(jì)，由于銀行業(yè)貸款利潤(rùn)率受到擠壓，貸款需求因借貸成本上升而下降，美國(guó)銀行業(yè)第三季度整體每股收益將下降約18%。

“短期內(nèi)銀行業(yè)的基本面前景艱難，體現(xiàn)在營(yíng)收規(guī)模在下降，利潤(rùn)率也在下降，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)幅度則在放緩?！盡cGratty在電話采訪中表示。

今年以來(lái)，美國(guó)銀行股與美國(guó)基準(zhǔn)利率走勢(shì)，以及長(zhǎng)期限美債收益率密切相關(guān)。標(biāo)普500指數(shù)的銀行成分指數(shù)9月份下跌9.3%，原因是長(zhǎng)期限的美債收益率(尤其是10年期美國(guó)國(guó)債收益率)意外飆升引發(fā)投資者擔(dān)憂，第三季度10年期美債收益率躍升逾74個(gè)基點(diǎn)。

收益率上升意味著銀行持有的債券價(jià)值下跌(美債價(jià)格變動(dòng)與收益率變動(dòng)呈現(xiàn)反向趨勢(shì))，從而造成未實(shí)現(xiàn)的損失，進(jìn)而給銀行資本水平帶來(lái)壓力。要知道，在今年早些時(shí)候，這種流動(dòng)性危機(jī)情況讓硅谷銀行(Silicon Valley Bank)和第一共和銀行(First Republic)等美國(guó)中型金融機(jī)構(gòu)措手不及，再加上存款擠兌，導(dǎo)致美國(guó)政府接管了上述這兩家宣告破產(chǎn)的銀行。

2023年10年期美國(guó)國(guó)債收益率和標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)對(duì)比

除了美國(guó)銀行(Bank of America)這個(gè)明顯的例外，大型商業(yè)銀行基本上避開(kāi)了與面值過(guò)高的“水下債券”(Underwater Bond，即面值高于市場(chǎng)普遍價(jià)值的債券，出售該債券可能會(huì)遭受價(jià)格虧損)有關(guān)的擔(dān)憂。

據(jù)了解，在新冠疫情期間，美國(guó)銀行(Bank of America)大量買(mǎi)入高價(jià)且低收益率證券，到今年年中，該行在債券資產(chǎn)上的賬面損失超過(guò)1,000億美元。這一問(wèn)題限制了該行的利息性營(yíng)收，并使該行成為今年美國(guó)六大金融機(jī)構(gòu)中股價(jià)表現(xiàn)最差的股票。

受打擊最嚴(yán)重的銀行可能有哪些?

分析師們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息周期對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表影響的預(yù)期則各不相同。以Betsy Graseck為首的摩根士丹利分析師在一份報(bào)告中表示：“預(yù)計(jì)第三季度債券資產(chǎn)價(jià)格暴跌帶來(lái)的負(fù)面影響是第二季度損失的兩倍以上”。

摩根士丹利的分析師們表示，債券投資組合巨額虧損可能將對(duì)包括Comerica、Fifth Third Bank和KeyBank在內(nèi)的美國(guó)地區(qū)性銀行造成最嚴(yán)重的負(fù)面影響。

不過(guò)，包括KBW和瑞銀(UBS)分析師在內(nèi)的其他分析師則表示，其他因素可能會(huì)減輕該行業(yè)多數(shù)銀行因利率上升而受到的資本沖擊。

KBW分析師Konrad在接受采訪時(shí)表示:“這在很大程度上取決于它們的賬面存續(xù)期?！彼傅氖倾y行持有的是較短期債券還是較長(zhǎng)期債券?！拔艺J(rèn)為債券價(jià)格將與上一季度類(lèi)似，這仍然是資本的逆風(fēng)因素，但將有一小部分銀行受到更多的打擊，因?yàn)樗鼈兯鶕碛械馁Y產(chǎn)類(lèi)別處于劣勢(shì)?！?/p>

還有分析師擔(dān)心，更高的利率將導(dǎo)致商業(yè)性質(zhì)的房地產(chǎn)和工業(yè)貸款的損失比例不斷膨脹。

來(lái)自加拿大皇家銀行的分析師Gerard Cassidy在10月2日的一份報(bào)告中寫(xiě)道:“我們預(yù)計(jì)貸款損失準(zhǔn)備金將比2022年第三季度大幅增加，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)銀行將大幅增加貸款損失準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，避免類(lèi)似硅谷銀行的破產(chǎn)悲劇?！?/p>

樂(lè)觀派觀點(diǎn)：今年以來(lái)屢遭重創(chuàng)的銀行股或迎來(lái)反彈

來(lái)自國(guó)際大行瑞銀(UBS)的分析師Erika Najarian在一份報(bào)告中寫(xiě)道，由于一些對(duì)沖基金押注3月份地區(qū)銀行出現(xiàn)存款外流的混亂局面卷土重來(lái)，銀行股仍將在財(cái)報(bào)季遭受空頭擠壓。

“空頭比例甚至一度高于2023年3月的水平，加上聚焦宏觀策略的投資者們認(rèn)為利率上升將引發(fā)另一場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的看空銀行股觀點(diǎn)，使得我們認(rèn)為該行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)性的空頭擠壓?！眮?lái)自瑞銀的分析師Najarian寫(xiě)道。

來(lái)自高盛集團(tuán)的以Richard Ramsden為首的分析師們表示，美國(guó)銀行業(yè)本季度的存款水平可能會(huì)保持穩(wěn)定。高盛的分析師們表示，這一點(diǎn)，以及管理層對(duì)于第四季度及以后的凈利息營(yíng)收指引，可能會(huì)支持一些銀行的基本面。高盛表示，該機(jī)構(gòu)看好摩根大通和富國(guó)銀行股價(jià)走勢(shì)。

來(lái)自KBW的分析師McGrattyy表示，或許是因?yàn)殂y行股今年以來(lái)屢次遭受重創(chuàng)且業(yè)績(jī)普遍預(yù)期較低，預(yù)計(jì)隨著財(cái)報(bào)季到來(lái)，美國(guó)銀行股或許將迎來(lái)一次緩解性的反彈。

“人們?cè)谡雇磥?lái)不禁問(wèn)道：整體營(yíng)收的低谷在哪里?”分析師McGratty表示?！叭绻慊仡欉^(guò)去9個(gè)月，你會(huì)發(fā)現(xiàn)第一季度真的很艱難。第二季度充滿挑戰(zhàn)，但沒(méi)有那么糟糕，第三季度仍然會(huì)很艱難，但不會(huì)變得比第一季度更糟?！?/p>