華創(chuàng)證券：匯金增持四大行 金融股再迎“強心劑”

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)磨底震蕩上行，增量資金也呈積極信號，繼續(xù)看好銀行絕對收益表現(xiàn)，同時看好保險、券商在增持帶來情緒修復(fù)下的市場表現(xiàn)?？紤]當(dāng)前板塊估值充分反映市場前期對經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)的預(yù)期較為悲觀，后續(xù)有望得到修復(fù)。當(dāng)前政策表態(tài)積極、信心可以適度走在前面。中長期看，隨著銀行經(jīng)營逐步回歸常態(tài)和改革的不斷推進(jìn)，行業(yè)盈利中樞有望回歸價值區(qū)間，看好優(yōu)質(zhì)銀行在市場化競爭下的表現(xiàn)和盈利水平。

事件：10月11日晚間，國有四大行集體發(fā)布關(guān)于控股股東增持本行股份的公告，匯金公司分別對中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行增持2489萬股、3727萬股、2761萬股、1838萬股A股股份，擬在未來6個月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持本行股份。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

時隔10年匯金公司再度二級市場直接增持四大行，本次增持首日合計資金規(guī)模在5億元。

匯金公司此前對四大行共進(jìn)行五輪二級市場股票增持，前五次分別在2008/9/23、2009/10/9、2011/10/10、2012/10/12、2013/6/14(詳細(xì)情況見表1)。本次匯金公司時隔10年后再度直接在二級市場進(jìn)行增持，按照10月11日的收盤價計算，匯金公司對工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行的增持金額分別為1.30、1.36、0.94、1.17億元，合計增持金額為4.77億元。

匯金公司增持背后：銀行股長期低估值和穩(wěn)健基本面的背離。

商業(yè)銀行近5年來整體盈利一直保持相對穩(wěn)定，2018-2022年合計實現(xiàn)凈利潤1.83、1.99、1.94、2.18、2.30萬億元，其中四大行凈利潤行業(yè)貢獻(xiàn)穩(wěn)定在50%左右。行業(yè)ROE 2020年來在政策指導(dǎo)資產(chǎn)端讓利的背景下有一定下行，但整體仍維持在10-11%的水平，四大行ROE仍維持在10-12%的水平。而銀行業(yè)PB估值則從2018年初0.95X一路下行至當(dāng)前0.47X，行業(yè)穩(wěn)定的盈利水平、穩(wěn)定的分紅水平和持續(xù)下行的估值水平呈現(xiàn)背離。

增量資金入場有望驅(qū)動銀行股估值持續(xù)修復(fù)。

截至2023年10月11日，銀行板塊PB在0.47X，處于過去10年歷史2.15%的分位點。截至2023年二季度末銀行公募基金持倉在2.1%，當(dāng)前板塊持倉、估值均處歷史較低水平。9月以來，陸續(xù)有銀行股東或高管增持銀行股份，其中交通銀行、上海銀行、北京銀行、西安銀行、瑞豐銀行為高管增持，江蘇銀行、齊魯銀行為股東增持。從9月中小銀行股東、高管的密集增持，到10月匯金公司對四大行的增持，都一定程度反映股東層面對銀行后續(xù)經(jīng)營穩(wěn)定的信心和支持，增量資金入場有望驅(qū)動銀行股估值持續(xù)修復(fù)。

個股層面：經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)向好前更看好低估值高股息的銀行，建議關(guān)注江蘇銀行(600919.SH)、國有大行。政策落地傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯回升后，更看好業(yè)績確定性高的中小銀行、以及前期超跌的白馬的彈性，建議關(guān)注寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)、常熟銀行(601128.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大下，資產(chǎn)端仍有讓利要求。城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期。