華創(chuàng)證券：期待中秋國慶旺季表現(xiàn) 優(yōu)選確定性酒企龍頭

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，期待中秋國慶旺季表現(xiàn)，優(yōu)選確定性酒企龍頭。當(dāng)前旺季雙節(jié)回款加速啟動(dòng)，酒企促回款、拉動(dòng)銷動(dòng)作密集，旺季有望實(shí)現(xiàn)小幅量增、價(jià)格企穩(wěn)、擠壓增長。首選業(yè)績確定性與景氣度兼具的茅臺(600519.SH)(業(yè)績確定性強(qiáng)，經(jīng)營治理全面提升)，汾酒(600809.SH)(營銷體系已回正軌，業(yè)績及基本面依然強(qiáng)勢)，老窖(000568.SZ)(管理層和團(tuán)隊(duì)最市場化，業(yè)績彈性仍足)；其次推薦五糧液(000858.SZ)、洋河(002304.SZ)，均具備較強(qiáng)的基本面和較高性價(jià)比的估值，建議加大關(guān)注；持續(xù)推薦今世緣(603369.SH)、古井(000596.SZ)等區(qū)域龍頭，經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績確定性強(qiáng)。

四川白酒市場概覽：產(chǎn)銷大省，競爭加劇

四川歷來為國內(nèi)白酒產(chǎn)銷大省，根據(jù)四川省酒類流通協(xié)會數(shù)據(jù)，22年全省白酒零售額計(jì)約500億元，省會成都規(guī)模約280億占比過半。香型上，四川濃香份額約360億元占比逾7成，主要為本土酒企。醬香為115億元，除本土的郎酒外，多為貴州醬酒。清香為25億元，其中汾酒規(guī)模破億(青花系列占比過半，玻汾占比約25%)。因此格局上，四川“西不入川”的區(qū)域進(jìn)入壁壘仍強(qiáng)，但22年省外名酒占比已提高至24%(2003年僅為3%)。四川白酒市場及企業(yè)具備以下特征：

產(chǎn)區(qū)條件優(yōu)越，飲酒文化底蘊(yùn)深厚。四川自然條件利于釀酒，產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，名酒眾多，歷史上即形成全國性的知名廣度與品牌高度。

產(chǎn)銷規(guī)模領(lǐng)先占據(jù)半壁江山，集群效應(yīng)顯著。22年四川白酒產(chǎn)量/收入全國占比過半，利潤占比三分之一，擁有宜賓、瀘州兩大千億產(chǎn)區(qū)，以及三大特色產(chǎn)區(qū)，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著。

本土老名酒眾多、品牌強(qiáng)勢，近年外來酒憑借香型差異化切入。本土六朵金花、十朵小金花占據(jù)主導(dǎo)，醬酒發(fā)展相對較好，規(guī)模上百億，清香亦在積極導(dǎo)入。

川酒天然具備擴(kuò)張性與創(chuàng)新性。目前頭部川酒省外收入占比多超7成，且持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)在度數(shù)、場景、營銷等多方面創(chuàng)新開拓。

中秋動(dòng)態(tài)：川酒大本營市場，需求基本盤具備支撐，渠道各項(xiàng)指標(biāo)相對略優(yōu)，酒企規(guī)劃積極，雙節(jié)旺季或可較優(yōu)兌現(xiàn)。結(jié)合渠道調(diào)研，反饋如下：

大眾宴席提供支撐，動(dòng)銷同比有望良性增長。省內(nèi)需求基本盤相對較好，大眾宴請持續(xù)回補(bǔ)，渠道反饋旺季部分酒店已訂滿，商務(wù)宴請相對一般。高端及次高端動(dòng)銷環(huán)比提升，考慮去年同期低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)今年動(dòng)銷可實(shí)現(xiàn)良性增長。

川酒在大本營市場回款、批價(jià)、庫存等指標(biāo)表現(xiàn)相對較優(yōu)，終端備貨意愿較好。四川白酒批價(jià)近期已在回升，茅臺散瓶小幅提升至2820元+，非標(biāo)環(huán)比提升幾十元;五瀘價(jià)盤回升5元，特曲/舍得批價(jià)企穩(wěn)，整體看省內(nèi)價(jià)盤處全國較高水平。庫存端去化較好，目前多處在2個(gè)月左右。名酒回款進(jìn)度整體較快，伴隨節(jié)日臨近，渠道及終端積極性提升，或可演繹補(bǔ)貨行情。

酒企政策針對C端，更多穩(wěn)價(jià)措施落地。結(jié)合渠道調(diào)研反饋，各酒企近期落地多項(xiàng)雙節(jié)政策，一是圍繞C端形式多元，如茅臺舉辦非標(biāo)品鑒會、i茅臺門店取貨贈(zèng)送咖啡冰激凌；五瀘圍繞餐飲端、終端開展買大酒送小酒活動(dòng)等。二是穩(wěn)價(jià)動(dòng)作針對性較強(qiáng)，五瀘等酒企積極穩(wěn)定價(jià)盤、保障渠道利潤，老窖推出獎(jiǎng)勵(lì)督促回款，劍南春聚焦宴席開瓶掃碼，郎酒加大莊園游力度等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、旺季表現(xiàn)不及預(yù)期等。