國泰君安：衰退擔憂再起 金銀糾偏可期

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，美聯(lián)儲加息將步入尾聲，據(jù)芝商所FedWatch工具，截至10月7日，市場預(yù)期聯(lián)儲11/12月維持利率不變的概率分別為72.9%/57.6%。隨著流動性預(yù)期改善，將利好貴金屬價格。此外，央行購金勢頭依舊堅挺，購金需求為金價提供有力支撐。推薦標的：紫金礦業(yè)(601899.SH)等;受益標的：山東黃金(600547.SH)等。

▍國泰君安主要觀點如下：

周期研判：

美國9月非農(nóng)就業(yè)人口為33.6萬人、超出市場預(yù)期和前值，就業(yè)市場仍有韌性，但9月ADP就業(yè)人數(shù)為8.9萬人、低于預(yù)期和前值，9月失業(yè)率為3.8%、略高于預(yù)期，勞動力市場松動跡象顯現(xiàn)，核心通脹或持續(xù)下行。同時，高利率環(huán)境下，美國經(jīng)濟或面臨衰退風險，美國至9月30日當周紅皮書商業(yè)零售銷售年率下降至3.5%，9月ISM制造業(yè)指數(shù)為49、連續(xù)11月位于榮枯線以下。

此背景下，美聯(lián)儲加息將步入尾聲，據(jù)芝商所FedWatch工具，截至10月7日，市場預(yù)期聯(lián)儲11/12月維持利率不變的概率分別為72.9%/57.6%。隨著流動性預(yù)期改善，將利好貴金屬價格。此外，央行購金勢頭依舊堅挺，購金需求為金價提供有力支撐。

黃金：加息尾聲，流動性預(yù)期改善，金價將上行。

價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)變化0.00%、-1.02%、-0.89%至459.50元/克、1847.00美元/盎司、1832.19美元/盎司。庫存：SHFE金庫存與上周持平，COMEX金庫存較上周減少5.06噸至645噸。

持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少2.46萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周減少25.04萬盎司。

央行購金：截至9月末，我國央行黃金儲備約2191.55噸，環(huán)比增約26.12噸，已連續(xù)十一個月增加。

白銀：金融屬性引導(dǎo)下，杠桿銀具有更大彈性。

價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)變化0.00%、-3.05%、-2.71%至5775元/千克、21.77美元/盎司、21.58美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存與上周持平，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周增加100噸至8509噸。

持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少0.48萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周增加約924.44萬盎司。

制造業(yè)景氣度：9月份我國制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比增加0.5%，未來隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)高景氣下，將拉動白銀的工業(yè)需求。

風險提示：

美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治影響等。