國泰君安：如何理解油價(jià)可能出現(xiàn)的波動(dòng)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，逆全球化背景下實(shí)物商品配置價(jià)值提升，資源公司維持較好資本開支紀(jì)律長期看用于股東回報(bào)的現(xiàn)金流將提升。同時(shí)央企經(jīng)營效率改善有助于上游企業(yè)估值提升。另一方面，長期油價(jià)中樞上移，預(yù)計(jì)海上油氣工程服務(wù)景氣提升。

▍國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

原油價(jià)格10月中旬前高位偏強(qiáng)震蕩，之后或中期調(diào)整，長期中樞將抬升。

要點(diǎn)：10月中旬前低庫存狀態(tài)下持續(xù)去庫，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將偏強(qiáng)震蕩。之后需留意歐美宏觀數(shù)據(jù)與貨幣政策，宏觀負(fù)反饋增加打壓需求預(yù)期，同時(shí)伊朗等國產(chǎn)量持續(xù)增長;中期或?qū)⒄{(diào)整。長期看價(jià)格中樞將較以往抬升至80美元/桶以上。

供給端市場(chǎng)預(yù)期較為一致，分歧主要在于需求端

要點(diǎn)：原油在低庫存的狀態(tài)下保持去庫，同時(shí)成品油裂解價(jià)差處于高位支撐價(jià)格。供給端伊朗，委內(nèi)瑞拉等減產(chǎn)豁免國存在增產(chǎn)預(yù)期，而美國產(chǎn)量長期增速或下降。EIA，IEA，OPEC三大能源機(jī)構(gòu)對(duì)于Q4及2024年H1供需平衡分歧較大。

宏觀端對(duì)原油需求負(fù)反饋或增加，留意歐美貨幣政策

要點(diǎn)：原油價(jià)格的上漲過程中宏觀負(fù)反饋累積，因油價(jià)上漲推動(dòng)能源端CPI反彈從而可能進(jìn)一步影響歐美貨幣政策。考慮到美國超額儲(chǔ)蓄接近消耗完畢，居民加杠桿消費(fèi)意愿下降，高利率對(duì)能源端需求的負(fù)反饋影響或?qū)⒏黠@。

長期看三桶油及海上油氣工程服務(wù)是較好的配置方向

要點(diǎn)：逆全球化背景下實(shí)物商品配置價(jià)值提升，資源公司維持較好資本開支紀(jì)律長期看用于股東回報(bào)的現(xiàn)金流將提升。同時(shí)央企經(jīng)營效率改善有助于上游企業(yè)估值提升。另一方面，長期油價(jià)中樞上移，預(yù)計(jì)海上油氣工程服務(wù)景氣提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示

要點(diǎn)：宏觀超預(yù)期加息或維持高利率導(dǎo)致打壓需求風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治的不確定性，歐美陷入實(shí)質(zhì)衰退。