浙商證券：暑運旺季航空出行量價齊升 2024年航司業(yè)績有望實現(xiàn)同比正增長

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，暑運旺季航空出行量價齊升，中秋國慶假期出行熱度有望持續(xù)，該行預計三季度為大周期業(yè)績兌現(xiàn)起點?；趪H航線持續(xù)恢復拉動飛機利用率持續(xù)恢復，該行認為2024年航司業(yè)績有望實現(xiàn)同比正增長。基于預期彈性空間、業(yè)績兌現(xiàn)確定度，推薦春秋航空(601021.SH)、南方航空(600029.SH)等。

快遞方面，浙商證券指出，重視龍頭長期價值，順周期下順豐控股有望率先受益。2023年經(jīng)濟弱復蘇下，快遞量增速將逐步恢復，頭部企業(yè)競爭將加速行業(yè)集中。中長期來看，快遞行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟顯著，行業(yè)將回歸良性競爭。建議關注順豐控股(002352.SZ)、中通快遞(02057)等。

浙商證券主要觀點如下：

航空：Q3旺季有望為航空大周期業(yè)績兌現(xiàn)起點

暑運旺季量價齊升，三季度部分航司業(yè)績有望創(chuàng)歷史最佳，或為大周期業(yè)績兌現(xiàn)起點。1）量端：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，7-8月民航旅客量較2019年同期+4%，其中國內(nèi)線旅客量較19年同期增長12%。2）價端：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，暑期經(jīng)濟艙均價同比19年+9.4%。3）油價：Q3航空煤油平均價格為6555元/噸，環(huán)比Q2上漲7%。4）匯率：截至9月26日，人民幣Q3較Q2末升值0.7%。我們認為2024年航司業(yè)績實現(xiàn)同比正增長概率較大，主要基于國際航線持續(xù)恢復將拉動飛機利用率持續(xù)恢復，助推業(yè)績釋放。

南方航空：我們預計23Q3歸母凈利潤53.0億元，同比扭虧，創(chuàng)三季度業(yè)績新高；預計23Q1-3歸母凈利潤24.3億元。

中國國航：我們預計23Q3歸母凈利潤50.6億元，同比扭虧；預計23Q1-3歸母凈利潤16.1億元。

中國東航：我們預計23Q3歸母凈利潤33.1億元，同比扭虧；預計23Q1-3歸母凈利潤-29.4億元。

春秋航空：我們預計23Q3歸母凈利潤14.3億元，同比扭虧，較19Q3增長65%，創(chuàng)三季度業(yè)績新高；預計23Q1-3歸母凈利潤22.7億元。

吉祥航空：我們預計23Q3歸母凈利潤12.1億元，同比扭虧，較19Q3增長84%，創(chuàng)三季度業(yè)績新高；預計23Q1-3歸母凈利潤12.7億元。

機場：Q3業(yè)績隨國際客流恢復而進一步修復

隨著吞吐量恢復，機場業(yè)績持續(xù)恢復。根據(jù)公司公告，8月白云機場、上海機場旅客量分別恢復至19年同期的92%、92%，其中國內(nèi)旅客量分別恢復至105%、109%，國際及地區(qū)旅客量分別恢復至54%、60%。隨著出境團隊游熱度提升，國際線有望加速恢復，機場航空性業(yè)務、非航業(yè)務將進一步修復。

白云機場：我們預計23Q3歸母凈利潤1.5億元，同比扭虧；預計23Q1-3歸母凈利潤3.1億元。

上海機場：我們預計23Q3歸母凈利潤3.2億元，同比扭虧；預計23Q1-3歸母凈利潤4.6億元。

快遞：件量增速平穩(wěn)，旺季或?qū)⒂瓉黼A段性價格修復

上游商流：2023年1-8月社零總額30.2萬億，同比+7.0%，實物商品網(wǎng)上零售額8.0萬億，同比+9.5%，前8個月實物商品網(wǎng)購滲透率為26.4%。

行業(yè)情況：2023年1-8月快遞業(yè)務量累計完成814.6億件，同比+15.9%，根據(jù)交通運輸部發(fā)布的周度攬收數(shù)據(jù)，8月底以來，行業(yè)日均快遞攬收件量環(huán)比明顯提升，旺季將至，行業(yè)件量增速可期。2023年以來義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價格競爭，加盟商經(jīng)營承壓，我們估算8月快遞單價約8.89元，同比-5.1%（2023年2月開始連續(xù)7個月下滑），我們預計快遞“產(chǎn)糧區(qū)”或?qū)⒂瓉硇乱惠唭r格上漲，期待Q3旺季價格修復帶來階段性盈利修復。

順豐控股：我們預計23Q3歸母凈利潤22.3億元，同比+13.8%；預計23Q1-3歸母凈利潤64.1億元，同比+43.3%。

圓通速遞：我們預計23Q3歸母凈利潤7.9億元，同比-20.8%；預計23Q1-3歸母凈利潤26.5億元，同比-4.4%。

韻達股份：我們預計23Q3歸母凈利潤3.4億元，同比+55.3%；預計23Q1-3歸母凈利潤12.1億元，同比+58.2%。

申通快遞：我們預計23Q3歸母凈利潤0.75億元，同比+236%；預計23Q1-3歸母凈利潤2.93億元，同比+39%。

內(nèi)貿(mào)集運：三季度整體運價承壓，9月運價逐漸企穩(wěn)回升

23Q3（截至9月22日）PDCI指數(shù)平均為1087點，同比22Q3下降30.6%，環(huán)比23Q2下降10.0%，隨著淡季尾聲，運價逐步企穩(wěn)，9月22日最新PDCI指數(shù)為1242點，運價指數(shù)已連續(xù)六周上行，較8月最低980點回升26.7%。

中谷物流：三季度運價整體承壓，考慮到公司加權平均運力增長，我們預計23Q3公司歸母凈利潤約為3.18億元，環(huán)比+13.9%，同比-51.3%。

油運：Q3運價蟄伏符合預期，預計業(yè)績環(huán)比下滑

歐佩克減產(chǎn)推高油價影響貿(mào)易商拿貨意愿，疊加傳統(tǒng)淡季影響，運價蟄伏。供給端剛性確定，近期第三批成品油出口配額已下發(fā)，繼續(xù)看好Q4旺季運價表現(xiàn)。

中遠海能：我們預計23Q3歸母凈利潤6.05億元，同比+26%，預計23Q1-3歸母凈利潤34.11億元，同比+433%。

招商輪船：我們預計23Q3歸母凈利潤10.66億元，同比+9%，預計23Q1-3歸母凈利潤38.37億元，同比-1%。

招商南油：我們預計23Q3歸母凈利潤約為3.80億元，同比-27%，預計23Q1-3歸母凈利潤12.23億元，同比+28%。

干散貨航運：Q3淡季運價承壓，預計業(yè)績環(huán)比下滑

23Q3（截至9月29日）BSI指數(shù)平均為912點，環(huán)比-6.8%，中國沿海散貨運價指數(shù)平均為946點，環(huán)比-6.9%，淡季干散貨航運運價承壓。

國航遠洋：我們預計23Q3歸母凈利潤約為0.21億元，同比-64%，預計23Q1-3歸母凈利潤0.37億元，同比-80%。

鐵路：暑運旺季，客流量創(chuàng)歷史最佳

根據(jù)廣州鐵路報道，2023年暑運鐵路部門累計發(fā)送旅客11973萬人次，客流持續(xù)火爆，其中廣鐵集團日均開行旅客列車2710趟、同比增加458趟、增長20.3%，較2019年增加224趟、增長9%。其中動車2366趟、同比增加444趟、增長23.1%，較2019年增加320趟、增長15.7%，總體運力投放刷新暑運歷史紀錄；暑運發(fā)送旅客11973萬人次（日均193.1萬人次），同比增加4864.1萬人次，增長68.4%，較2019年同期增加1265.9萬人次，增長11.8%，刷新暑運發(fā)送客流歷史紀錄。其中高鐵動車發(fā)送9750.6萬人次、同比增長74.4%、較2019年增長20.4%。

廣深鐵路：我們預計23Q3歸母凈利潤3.96億元，同比大幅扭虧，預計23Q1-3歸母凈利潤10.73億元，同比亦大幅扭虧。

跨境物流：我國外貿(mào)進出口整體平穩(wěn)運行

我國外貿(mào)進出口整體平穩(wěn)運行，根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2023年前8個月我國貨物貿(mào)易進出口總值27.08萬億元，同比基本持平；其中對“一帶一路”沿線國家合計進出口12.62萬億元，同比增長3.6%，增速高于整體。

嘉友國際：我們預計23Q3歸母凈利潤約2.3億元，同比+32%；預計23Q1-3歸母凈利潤約7.3億元，同比+57%。

投資建議

航空機場：暑運旺季航空出行量價齊升，中秋國慶假期出行熱度有望持續(xù)，我們預計三季度為大周期業(yè)績兌現(xiàn)起點?；趪H航線持續(xù)恢復拉動飛機利用率持續(xù)恢復，我們認為2024年航司業(yè)績有望實現(xiàn)同比正增長?；陬A期彈性空間、業(yè)績兌現(xiàn)確定度，推薦春秋航空/南方航空/中國東航/中國國航/吉祥航空。

快遞：重視龍頭長期價值，順周期下順豐控股有望率先受益。2023年經(jīng)濟弱復蘇下，快遞量增速將逐步恢復，頭部企業(yè)競爭將加速行業(yè)集中。中長期來看，快遞行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟顯著，行業(yè)將回歸良性競爭。建議關注順豐控股（公司作為快遞物流龍頭，時效業(yè)務盈利回升、大件快運業(yè)務利潤提升疊加新業(yè)務持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預期，順周期背景下有望率先受益）、中通快遞（行業(yè)龍頭地位穩(wěn)健，份額不斷創(chuàng)新高）、圓通速遞（單票盈利領先改善，關注后續(xù)數(shù)字化建設深入）、韻達股份（件量增速明顯改善）、申通快遞（產(chǎn)能繼續(xù)提升，件量增速持續(xù)領跑行業(yè)）。

油運：行業(yè)供給確定性放緩，隨著煉廠集中檢修完成、傳統(tǒng)旺季即將到來，繼續(xù)看好運價上行，推薦中遠海能、招商南油、招商輪船。

內(nèi)貿(mào)集運：推薦中谷物流，散改集&多式聯(lián)運打開賽道成長空間，隨著大船訂單交付，公司市場份額有望提升，新船進一步提升公司成本競爭力。

鐵路：推薦京滬高鐵，看好短期商旅休閑需求修復彈性及中長期量價空間。推薦廣深鐵路，公司有望完全進入高鐵運營領域，帶來業(yè)績、估值雙升。

跨境物流：我國外貿(mào)進出口運行總體平穩(wěn)，其中“一帶一路”沿線國家進出口總值增速高于整體。推薦嘉友國際（增量市場、增量業(yè)務逐漸開花結(jié)果，支撐業(yè)績增長）。

風險提示

核心假設不及預期導致業(yè)績不及預期的風險，需求不及預期風險，運價不及預期風險，油匯大幅波動，突發(fā)事件等。