國(guó)信證券金屬行業(yè)10月投資策略：利好不斷推進(jìn) 看好電解鋁和銅

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，從點(diǎn)陣圖來(lái)看，目前6成以上聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有一次加息，并且高利率可能維持更長(zhǎng)時(shí)間。但貨幣政策具有時(shí)滯性，更高的利率會(huì)對(duì)企業(yè)償債能力造成更大的挑戰(zhàn)，后續(xù)加息與否仍存博弈。從短期來(lái)看，黃金價(jià)格仍有壓制，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布呈現(xiàn)震蕩格局。但從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，地緣因素復(fù)雜，疊加各國(guó)央行購(gòu)金需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)金價(jià)上行。

▍國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

工業(yè)金屬及材料：政策利好不斷落地，工業(yè)金屬需求預(yù)期改善。

9月份銅價(jià)走弱。9月LME銅庫(kù)存大幅增加，從月初10萬(wàn)噸增加到月末接近17萬(wàn)噸，疊加美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議表述鷹派，美元大漲，美債收益率走高，銅價(jià)承壓下行。9月份以來(lái)鋁價(jià)延續(xù)強(qiáng)勁走勢(shì)，滬鋁2309合約和2310合約都存在逼倉(cāng)壓力，2310合約價(jià)格從18600元/噸漲至19600元/噸。在鋁錠大量進(jìn)口的情況下，庫(kù)存仍能維持不累庫(kù)，鋁的表觀需求強(qiáng)勁。9月鋅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，在低庫(kù)存和礦山減產(chǎn)的刺激下，突破了21000元/噸前高，一度漲至22000元/噸以上。

新能源金屬：下游需求仍未達(dá)到旺盛狀態(tài)，商品價(jià)格再次走弱

9月份鋰價(jià)繼續(xù)調(diào)整：目前鋰價(jià)仍處于年內(nèi)第二輪快速調(diào)整的通道當(dāng)中。9月末國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)16.65萬(wàn)元/噸，相較上月末下滑17.37%;國(guó)產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)15.75萬(wàn)元/噸，相較上月末下滑14.17%。本輪鋰價(jià)調(diào)整是從今年7月中下旬開(kāi)始的，因?yàn)樵?月21日廣期所碳酸鋰期貨正式上線交易之后，期貨遠(yuǎn)月合約的價(jià)格出現(xiàn)比較明顯的調(diào)整，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒也有一定的擾動(dòng)，在遠(yuǎn)期鋰價(jià)比較悲觀的預(yù)期之下，很容易造成現(xiàn)貨市場(chǎng)的混亂。

目前在供給端，國(guó)內(nèi)青海地區(qū)鹽湖提鋰產(chǎn)量仍處于生產(chǎn)黃金期，鋰鹽廠多處于滿產(chǎn)狀態(tài)，且一些大廠公布出貨政策，工碳現(xiàn)貨流通較為充足，而對(duì)于以鋰輝石為原料的冶煉企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于原料降價(jià)幅度低于鋰鹽降價(jià)幅度，成本壓力提升，有個(gè)別減產(chǎn)停產(chǎn)情況，總體上鋰鹽廠庫(kù)存增加，出貨壓力增大;

需求端，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艹杀緣毫τ绊?，電池廠對(duì)正極材料壓價(jià)意愿較強(qiáng)，且鋰價(jià)向下運(yùn)行的過(guò)程當(dāng)中，正極材料為把控風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)意愿降低，整體需求跟進(jìn)不足，企業(yè)排產(chǎn)低于預(yù)期，總體下游需求還未達(dá)到旺盛的需求狀態(tài)，鋰價(jià)在上下游博弈中穩(wěn)中偏弱。另外，在旺季跌價(jià)也是市場(chǎng)目前對(duì)鋰鹽供需基本面沒(méi)有信心很重要的一個(gè)因素。

9月份鈷價(jià)底部運(yùn)行：截止至9月27日，MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷報(bào)價(jià)16.25美元/磅，年內(nèi)跌幅約25%;國(guó)產(chǎn)電鈷報(bào)價(jià)23.80萬(wàn)元/噸，年內(nèi)跌幅約24%;目前原料主流供應(yīng)商計(jì)價(jià)系數(shù)維持在55%-60%左右，國(guó)內(nèi)鋰鹽廠生產(chǎn)成本壓力有所減少。在全球鈷原料供應(yīng)相對(duì)寬裕的背景之下，鈷價(jià)的影響因素主要在于需求端，海外市場(chǎng)需求仍較為平淡，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金九銀十來(lái)臨，下游需求無(wú)明顯改善，原料價(jià)格下跌過(guò)程中，大部分企業(yè)以消耗前期庫(kù)存為主，采購(gòu)也較為謹(jǐn)慎。另外市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需格局信心不足，預(yù)計(jì)鈷價(jià)后市或仍會(huì)偏弱運(yùn)行。

9月份鎳價(jià)繼續(xù)調(diào)整：LME鎳月末報(bào)價(jià)1.90萬(wàn)美金/噸，較月初下跌6.71%;滬鎳月末報(bào)價(jià)15.19萬(wàn)元/噸，較月初下跌7.84%;國(guó)產(chǎn)鎳鐵(10%min)月末報(bào)價(jià)1170元/噸度，較月初下跌0.85%;國(guó)產(chǎn)電池級(jí)硫酸鎳月末報(bào)價(jià)3.105萬(wàn)元/噸，較月初上升4.02%。鎳金屬交易活躍，在基本面偏弱格局下主要是由宏觀情緒主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，今年鎳價(jià)總體表現(xiàn)疲軟。

基本面方面：供給端，國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量有所增加，海外純鎳項(xiàng)目與中間品項(xiàng)目逐步放量，進(jìn)口資源增加;需求端，電解鎳消費(fèi)環(huán)比提升，不銹鋼產(chǎn)量提升，新能源車(chē)三元前驅(qū)體企業(yè)仍以去庫(kù)存為主，供大于求格局下需求不及市場(chǎng)預(yù)期，總體市況仍表現(xiàn)平平。

稀土：指標(biāo)有序增長(zhǎng)，價(jià)格持續(xù)回升。

長(zhǎng)期以來(lái)，稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到高度重視，行業(yè)管控不斷加強(qiáng)，資源配置愈發(fā)合理，塑造行業(yè)一南一北新格局。2023年第二批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為12.0萬(wàn)噸和11.5萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)9.9%、9.7%。近期，受緬甸進(jìn)口以及龍南地區(qū)停產(chǎn)影響，疊加需求預(yù)期向好，稀土價(jià)格回升，中重稀土價(jià)格漲幅更高。從中長(zhǎng)期來(lái)看，稀土行業(yè)供給有序，需求景氣，作為戰(zhàn)略金屬，價(jià)值有望得到重估。

黃金：境內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，看好金價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)。

從點(diǎn)陣圖來(lái)看，目前6成以上聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有一次加息，并且高利率可能維持更長(zhǎng)時(shí)間。但貨幣政策具有時(shí)滯性，更高的利率會(huì)對(duì)企業(yè)償債能力造成更大的挑戰(zhàn)，后續(xù)加息與否仍存博弈。從短期來(lái)看，黃金價(jià)格仍有壓制，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布呈現(xiàn)震蕩格局。但從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，地緣因素復(fù)雜，疊加各國(guó)央行購(gòu)金需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)金價(jià)上行。

鋼鐵：汽車(chē)家電用鋼需求景氣。

高產(chǎn)量下鋼材庫(kù)存持續(xù)去化，基本面表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。受下游需求景氣程度影響，冷熱價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。短期來(lái)看，原料價(jià)格上漲支撐鋼材價(jià)格，鋼廠減產(chǎn)意愿提升，若后期需求進(jìn)一步恢復(fù)，鋼廠盈利空間有望邊際改善。鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)近年來(lái)持續(xù)開(kāi)展降本增效、產(chǎn)品升級(jí)工作，盈利韌性得到持續(xù)驗(yàn)證。隨著各項(xiàng)需求刺激政策的推出，信心修復(fù)，有望帶動(dòng)估值修復(fù)。

推薦組合

紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;國(guó)外貨幣政策邊際放緩幅度不及預(yù)期;全球資源端供給增加超預(yù)期。