中信證券：政策空間可期 推薦三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，對(duì)銀行板塊投資而言，下階段關(guān)注重點(diǎn)是地產(chǎn)和城投化債模式落地、金融工作會(huì)議進(jìn)展等。個(gè)股方面推薦：1)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值位置帶來(lái)的投資回報(bào)明確，主要包括未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行;2)個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù)。

事項(xiàng)：

9月25日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第三季度(總第102次)例會(huì)于9月25日在北京召開，會(huì)議由中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)兼貨幣政策委員會(huì)主席潘功勝主持。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

政策基調(diào)：逆周期目標(biāo)進(jìn)一步鞏固。

總體來(lái)看，三季度例會(huì)定調(diào)與7月24日中央政治局會(huì)議相一致，其中會(huì)議將“搞好跨周期調(diào)節(jié)”表述調(diào)整為“搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，并強(qiáng)調(diào)“持續(xù)用力、乘勢(shì)而上”，逆周期目標(biāo)進(jìn)一步強(qiáng)化。此次會(huì)議對(duì)于宏觀環(huán)境與貨幣政策的表述方面，關(guān)注兩大變化：

1)關(guān)于通貨膨脹，會(huì)議未再延用“穩(wěn)物價(jià)”表述，而提出“促進(jìn)物價(jià)低位回升”，或表明貨幣政策空間進(jìn)一步加大;

2)關(guān)于政策方向，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度”，或意味著下階段利率與數(shù)量工具操作仍有進(jìn)一步加碼的可能。

利率匯率：匯率“校正背離”，利率“鞏固引導(dǎo)”。

1)匯率政策底線明確。相較于二季度例會(huì)，此次會(huì)議對(duì)于匯率政策表述調(diào)整較多，主要方向與9月11日全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專題會(huì)議相一致，主要是提出“校正背離”與“兩個(gè)堅(jiān)決”(堅(jiān)決對(duì)單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn))，短期阻斷匯率超調(diào)決心堅(jiān)定。

2)利率政策強(qiáng)化支持，經(jīng)歷今年6月和8月政策利率的兩度調(diào)降后，此次會(huì)議利率相關(guān)表述由上季度的“優(yōu)化央行政策利率體系”調(diào)整為“發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用”，進(jìn)一步鞏固降息效果或?yàn)槔收叩念}中之義。此外，突出“釋放存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制效能”的表述，意味著下階段存貸款利率同步調(diào)整機(jī)制或進(jìn)一步完善。

信貸方向：突出重點(diǎn)領(lǐng)域與重點(diǎn)支持。

1)重點(diǎn)支持領(lǐng)域保持不變。本季度會(huì)議延續(xù)“繼續(xù)加大對(duì)普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”的表述，以上方向均為今年央行重點(diǎn)支持領(lǐng)域。

2)地產(chǎn)金融表述更新。8月以來(lái)，地產(chǎn)金融政策持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，此次會(huì)議增加了“落實(shí)新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，調(diào)降首付比和二套房貸利率下限，推動(dòng)降低存量首套房貸利率落地見效”以及“加大‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度”的表述，預(yù)計(jì)下階段圍繞地產(chǎn)“老模式”的政策優(yōu)化和圍繞“新模式”的政策支持仍為主要方向。

投資策略：政策加力期，配置漸進(jìn)期。

從貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)來(lái)看，逆周期目標(biāo)進(jìn)一步鞏固，特別是促物價(jià)低位回升和加大貨幣政策實(shí)施力度的表述，或意味著下階段貨幣政策操作仍有加碼空間。下階段，可重點(diǎn)關(guān)注貨幣政策與“一攬子化債”以及房地產(chǎn)發(fā)展新模式的配合與協(xié)同。

對(duì)板塊投資而言，下階段關(guān)注重點(diǎn)是地產(chǎn)和城投化債模式落地、金融工作會(huì)議進(jìn)展等。個(gè)股方面推薦：1)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值位置帶來(lái)的投資回報(bào)明確，主要包括未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行;2)個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化;區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣大幅波動(dòng);各銀行發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期。