海通證券：CCER管理辦法獲批 市場重啟在即

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，生態(tài)環(huán)境部審議并原則通過《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》，CCER重啟在即。據(jù)該行測算，CCER中間價格換算約34.95元/MWh，與單個綠證價格相差6.65-7.15元/MWh。該行認為，短期綠證價格高于CCER，但中長期綠證與CCER價差將逐步收窄。該行預計CCER市場供不應求，CCER價格有望上行，而綠證的分流將推動CCER價格進一步上升，逐漸追平綠證實現(xiàn)平衡。從收入彈性角度，CCER項目中水電、森林碳匯造林項目收入彈性較大。

海通證券主要觀點如下：

生態(tài)環(huán)境部審議并原則通過《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》，CCER重啟在即。

習近平總書記高度重視溫室氣體自愿減排交易市場建設，在全國生態(tài)環(huán)境保護大會和中國國際服務貿(mào)易交易會全球服務貿(mào)易峰會上發(fā)表重要講話。9月15日，生態(tài)環(huán)境部部長黃潤秋主持召開部務會議，審議并原則通過《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》。會議強調，《管理辦法》是規(guī)定自愿減排交易市場基本框架的統(tǒng)領性文件，對于市場啟動和運行具有重要意義?！豆芾磙k法》印發(fā)后，要為啟動全國溫室氣體自愿減排交易市場做好準備工作，抓緊完善自愿減排交易市場制度體系，及時發(fā)布項目設計與實施規(guī)范、項目審定與核查規(guī)則、注冊登記和交易規(guī)則等配套管理制度。該行認為，CCER市場統(tǒng)領性文件獲批表明CCER重啟在即。

CCER存量方法學混雜，新方法學體系需時間孕育。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部表示，CCER方法學為指導溫室氣體自愿減排項目開發(fā)、實施、核算、核查的重要依據(jù)。據(jù)該行統(tǒng)計，目前方法學共計備案十二批次，涵蓋200例方法學，涉及29個不同減排領域。其中，比重前五大的方法學領域分別為電力(15%)、甲烷(10%)、交通(9%)、生物質能(8%)、化工(6%)。根據(jù)碳中和專委會公眾號援引21世紀經(jīng)濟報道對生態(tài)環(huán)境部應對氣候變化司司長李高專訪，第一批項目方法學共收集方法學建議300余項，將擇優(yōu)發(fā)布減排效果明顯、社會期待高、技術爭議小、數(shù)據(jù)質量可靠、社會和生態(tài)效益兼具的方法學。

短期CCER經(jīng)濟性不及綠證，中長期CCER有望追平。

據(jù)該行測算，CCER中間價格換算約34.95元/MWh，與單個綠證價格相差6.65-7.15元/MWh。該行認為，短期綠證價格高于CCER，但中長期綠證與CCER價差將逐步收窄。由于當前發(fā)電企業(yè)選擇申請綠證具備更高經(jīng)濟性，因此CCER供給將減少(企業(yè)只能擇其一)。根據(jù)7月28日外發(fā)《CCER望重啟完善我國碳市場，助力能耗雙控轉變碳排放雙控》報告，該行預計CCER市場供不應求，CCER價格有望上行，而綠證的分流將推動CCER價格進一步上升，逐漸追平綠證實現(xiàn)平衡。

CCER項目中水電項目收入彈性較大。

根據(jù)全國碳交易微信公眾號數(shù)據(jù)，9月15日全國碳市場綜合價格收盤價為74.76元/噸，較前日上漲1.01%。根據(jù)復旦大學可持續(xù)發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)，9月CCER價格為61.29元/噸，較7月(管理辦法征求意見稿出臺)上漲11%。從收入彈性角度，CCER項目中水電、森林碳匯造林項目收入彈性較大。如CCER碳價悲觀/中性/樂觀情況下分別為40元/60元/80元，風電項目收入彈性為5%/7%/9%;光伏項目收入彈性為6%/10%/13%;水電項目收入彈性為8%/12%/16%;垃圾焚燒發(fā)電項目收入彈性為8%/11%/15%;煤層氣發(fā)電項目收入彈性為5%/7%/10%;森林碳匯造林項目收入彈性為7%/11%/15%。

風險提示：政策推進不達預期，CCER價格波動，潛在空間、彈性測算有偏差。