浙商證券：重磅政策密集落地 看好順周期下的白酒板塊配置機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，白酒作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)性板塊，伴隨重磅政策密集落地，繼續(xù)看好順周期下的白酒板塊配置機(jī)會(huì)。橫向看白酒基本面韌性強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注基本面確定性強(qiáng)的核心資產(chǎn)“老”標(biāo)的，中期關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)的“新”標(biāo)的：①首選高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺(tái)(600519.SH)等;②同時(shí)關(guān)注趨勢(shì)向好的成長(zhǎng)性標(biāo)的，如金徽酒(603919.SH)等;另中期關(guān)注泛全國(guó)性次高端名酒，如水井坊(600779.SH)等。

▍浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

中秋國(guó)慶展望：中秋國(guó)慶白酒表現(xiàn)預(yù)計(jì)平穩(wěn)，23年雙節(jié)呈現(xiàn)四大特征

23年白酒中秋國(guó)慶雙節(jié)表現(xiàn)預(yù)計(jì)平穩(wěn)，各價(jià)位、各區(qū)域間或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化和趨勢(shì)性改善。1)整體：預(yù)計(jì)23年白酒中秋國(guó)慶整體表現(xiàn)平穩(wěn)，動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)符合預(yù)期，回款進(jìn)度正常，庫(kù)存和批價(jià)為良性合理狀態(tài)，各價(jià)位、各區(qū)域間或存在結(jié)構(gòu)性分化和趨勢(shì)性改善。2)特征一：雙節(jié)合一，節(jié)前回款進(jìn)度正常，預(yù)計(jì)節(jié)后仍有回款補(bǔ)貨需求，動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年任務(wù)完成節(jié)點(diǎn)較去年略晚。

3)特征二：高端酒和區(qū)域酒彰顯強(qiáng)韌性，泛全國(guó)化次高端酒對(duì)于量?jī)r(jià)和庫(kù)存更加理性。4)特征三：預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較強(qiáng)的區(qū)域結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，“小區(qū)域大市場(chǎng)”的區(qū)域龍頭酒企虹吸效應(yīng)更強(qiáng)。5)特征四：預(yù)計(jì)雙節(jié)宴席需求呈大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，宴席用酒檔次持續(xù)升級(jí)，酒企加碼宴席政策和掃碼紅包獎(jiǎng)勵(lì)以搶份額、促動(dòng)銷(xiāo)。

白酒行業(yè)趨勢(shì)展望：仍存四大認(rèn)知差，看好高端酒&區(qū)域酒

當(dāng)前白酒行業(yè)仍存四大認(rèn)知差，看好業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的高端酒&區(qū)域酒。四大認(rèn)知差為：

1)高庫(kù)存低批價(jià)不影響白酒行業(yè)景氣度向上，高庫(kù)存和低批價(jià)的運(yùn)行模式或?qū)⑹俏磥?lái)1-2年的酒企常態(tài)。2)23年區(qū)域酒表現(xiàn)優(yōu)異，得益于百元價(jià)位大幅擴(kuò)容，而非區(qū)域間擠壓式增長(zhǎng)。3)頭部200億酒企梯隊(duì)已現(xiàn)，區(qū)域表現(xiàn)和競(jìng)爭(zhēng)格局分化。4)醬酒產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)入新周期，增速進(jìn)入合理化階段。

白酒中報(bào)總結(jié)：23Q2強(qiáng)韌性延續(xù)，高端酒&區(qū)域酒表現(xiàn)優(yōu)秀

23H1&23Q2白酒板塊盈利能力在細(xì)分子行業(yè)中領(lǐng)先，景氣度延續(xù)。23Q2酒企業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)加速向高端酒/全國(guó)性次高端/區(qū)域龍頭酒企集中：高端酒韌性延續(xù)，次高端酒表現(xiàn)分化(以汾酒為代表的全國(guó)性次高端表現(xiàn)較優(yōu)/泛全國(guó)化酒企相對(duì)承壓)，區(qū)域酒受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣&百元價(jià)格帶擴(kuò)容延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移，推動(dòng)盈利能力提升：23Q2高端酒盈利能力保持穩(wěn)定，部分區(qū)域酒呈現(xiàn)強(qiáng)盈利彈性，次高端酒利潤(rùn)端分化明顯。酒企預(yù)收淡季正常下降，次高端酒預(yù)收環(huán)比提升，口子窖/五糧液預(yù)收同比超80%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)恢復(fù)速度不及預(yù)期或影響動(dòng)銷(xiāo);高端酒批價(jià)上漲不及預(yù)期;第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險(xiǎn)。