華泰證券：HPV疫苗或?yàn)橄乱磺|藍(lán)海 九價(jià)國產(chǎn)疫苗有望于2025-2027年上市

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)表示，HPV市場面臨結(jié)構(gòu)升級，HPV9未來5-10年有望維持15-30%銷量增長。四價(jià)與九價(jià)HPV疫苗2017-2018年的上市引爆中國市場，中國HPV市場規(guī)模從2017年約2億增長至2022年約400億，該行預(yù)計(jì)未來5-10年九價(jià)疫苗銷量有望維持15%-30%的增長：1）需求層面，九價(jià)疫苗覆蓋的病毒分型更貼合中國疾病譜，50歲后的女性存在感染風(fēng)險(xiǎn)、26-45歲女性存在補(bǔ)種需求，全球男性感染率超1/3、中國存在預(yù)防需求，該行預(yù)計(jì)未來5-10年中國HPV每年接種人次將在2000-3000萬人次、九價(jià)占比不斷提升；2）供給層面，九價(jià)疫苗國內(nèi)僅為進(jìn)口，國產(chǎn)疫苗第一梯隊(duì)有望于2025-2027年上市，釋放龐大市場潛力。

華泰證券的主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)防需求未被滿足：更全面的覆蓋，擴(kuò)齡的高危女性，廣泛的男性感染

該行認(rèn)為HPV行業(yè)將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，三足鼎立的格局將被打破，九價(jià)疫苗將成為市占率最大的主流疫苗：1）我國HPV致病型集中在16型、18型、52型、58型，其中52型與58型僅有九價(jià)疫苗可覆蓋，二價(jià)與四價(jià)均無保護(hù)效力；2）中國女性50歲后HPV感染率出現(xiàn)反彈，九價(jià)疫苗8M22新增年齡組26-45歲女性（近2億人）存在補(bǔ)種需求；3）全球男性31%感染至少一種HPV亞型，男性存在預(yù)防需求，目前默沙東九價(jià)疫苗9M23報(bào)產(chǎn)男性適應(yīng)癥，參考美國18~30歲男性總接種率11%，中國15~35歲男性近2億人口存在1000~2000萬人次需求。

中國市場預(yù)測：穩(wěn)態(tài)接種在2000-3000萬人次，九價(jià)占比穩(wěn)步升至80%

2022年中國人口約是美國的4倍，新生兒約是美國的2倍，該行預(yù)計(jì)中國穩(wěn)態(tài)接種量是美國的3-4倍、約2000-3000萬人次，該行估算截至2021年末中國累計(jì)接種人次約1800萬、2022年接種人次約1800萬，未來10年接種量有望維持在2000-3000萬人次且九價(jià)將成為市場主流，基于i）九價(jià)的相對優(yōu)勢在擴(kuò)大，如病毒分型覆蓋、男性適應(yīng)癥等；ii）默沙東中國供給量在擴(kuò)大，此外國產(chǎn)疫苗有望于2026年后逐步上市。該行估算2023年二價(jià)、四價(jià)、九價(jià)疫苗銷量約2100、1000、2900萬支，2023E-2026E復(fù)合增速-12%、0%、23%，2026E~2030E復(fù)合增速-10%、-10%、15%。

中國格局判斷：九價(jià)國產(chǎn)疫苗有望于2025-2027年上市，開啟國產(chǎn)化浪潮

二價(jià)疫苗與四價(jià)疫苗因?yàn)槭袌鲂枨箢A(yù)期轉(zhuǎn)弱、企業(yè)研發(fā)意愿不強(qiáng)，國產(chǎn)企業(yè)中二價(jià)疫苗2家企業(yè)已上市、1家企業(yè)在臨床，四價(jià)疫苗無企業(yè)上市、2家企業(yè)在臨床；九價(jià)疫苗是企業(yè)的競爭所在，目前第一梯隊(duì)預(yù)計(jì)上市時(shí)間在2025~2027年；部分企業(yè)加速研發(fā)更高價(jià)的疫苗，爭取更高病毒分型的覆蓋率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、銷售不及預(yù)期、接種政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。