安信證券：硅料價(jià)格下行 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研報(bào)表示，展望下半年，光伏設(shè)備板塊存貨、預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債高增，反映光伏設(shè)備企業(yè)訂單飽滿，后續(xù)業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。該行認(rèn)為2023年核心關(guān)注：硅料價(jià)格大幅下降，有望帶來(lái)下游裝機(jī)需求持續(xù)高增，從而帶動(dòng)硅片、電池片和組件設(shè)備需求增長(zhǎng)；TOPCon大規(guī)模放量，HJT降本增效值得期待，鈣鈦礦太陽(yáng)電池嶄露頭角。

個(gè)股方面，安信證券建議關(guān)注：1）帝爾激光(300776.SZ)：XBC電池技術(shù)路線的核心設(shè)備商；2）邁為股份(300751.SZ)：HJT電池降本增效，有望大規(guī)模放量，公司將充分受益；3）奧特維(688516.SH)：組件環(huán)節(jié)受電池技術(shù)變革影響最小，且公司有望持續(xù)受益于低氧單晶爐、0BB設(shè)備持續(xù)放量。

安信證券的主要觀點(diǎn)如下：

2023H1半年報(bào)總結(jié)：硅料價(jià)格下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配。從板塊收入、利潤(rùn)角度看：我們選取13家光伏設(shè)備代表性公司作為分析樣本，13家公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)495.56億元，yoy+38.6%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)68.50億元，yoy+28.5%。從下游企業(yè)的資本開(kāi)支來(lái)看，2023H1光伏制造板塊資本開(kāi)支yoy+54.22%，依舊維持較高增速，帶動(dòng)光伏設(shè)備板塊收入、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。展望下半年，從前瞻性指標(biāo)來(lái)看，2023H1光伏設(shè)備板塊存貨合計(jì)509.93億元，yoy+86%；板塊預(yù)收款&合同負(fù)債合計(jì)達(dá)410.11億元，yoy+99%。光伏設(shè)備板塊存貨、預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債高增，反映光伏設(shè)備企業(yè)訂單飽滿，后續(xù)業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。從板塊盈利能力角度看，2023H1整體毛利率26.48%，同比+0.15pct，略有提升，但是硅料設(shè)備和硅片設(shè)備毛利率變動(dòng)趨勢(shì)有差異：1)硅料設(shè)備：2023H1硅料設(shè)備毛利率為13.75%，同比-6.48pct。硅料價(jià)格下行，硅料設(shè)備企業(yè)毛利率有一定下滑。2）硅片設(shè)備：硅片端，因硅料降價(jià)帶動(dòng)硅片需求高增，2023H1硅片產(chǎn)能同比增長(zhǎng)超63%，設(shè)備企業(yè)毛利率上升了5pct，從而帶動(dòng)整個(gè)板塊毛利率小幅上行。我們預(yù)計(jì)，隨著硅料價(jià)格企穩(wěn)，硅料環(huán)節(jié)設(shè)備公司盈利能力將保持在較高水平；并且隨電池技術(shù)路線清晰后產(chǎn)能爬升，電池片環(huán)節(jié)設(shè)備公司盈利能力將逐步上升。

后市展望：我們認(rèn)為2023年核心關(guān)注：①硅料價(jià)格大幅下降，有望帶來(lái)下游裝機(jī)需求持續(xù)高增，從而帶動(dòng)硅片、電池片和組件設(shè)備需求增長(zhǎng)；②TOPCon大規(guī)模放量，HJT降本增效值得期待，鈣鈦礦太陽(yáng)電池嶄露頭角。

分環(huán)節(jié)來(lái)看：1)硅料環(huán)節(jié)：2023年產(chǎn)能繼續(xù)釋放，硅料價(jià)格已較前期高點(diǎn)下跌74%，后續(xù)繼續(xù)下行空間有限，設(shè)備環(huán)節(jié)盈利能力有望修復(fù)；2)硅片環(huán)節(jié)：大尺寸疊加薄片化，有望推動(dòng)設(shè)備端升級(jí)更新，盡管產(chǎn)能經(jīng)過(guò)大幅擴(kuò)張，但優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能依然稀缺；3)電池片環(huán)節(jié)：電池片仍然是新技術(shù)路線最為活躍的環(huán)節(jié)，TOPCon目前擴(kuò)產(chǎn)較為積極，HJT降本增效仍值得期待，鈣鈦礦太陽(yáng)電池有望迎來(lái)GW級(jí)產(chǎn)線建設(shè)，當(dāng)前看好電池片設(shè)備環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)；4)組件環(huán)節(jié)：適應(yīng)新電池片技術(shù)趨勢(shì)，疊加硅料價(jià)格回落帶來(lái)的需求釋放效應(yīng)，組件環(huán)節(jié)設(shè)備公司值得關(guān)注。

投資建議：光伏技術(shù)路線持續(xù)變革中，基于此，我們建議關(guān)注：1）帝爾激光：XBC電池技術(shù)路線的核心設(shè)備商；2）邁為股份：HJT電池降本增效，有望大規(guī)模放量，公司將充分受益；3）奧特維：組件環(huán)節(jié)受電池技術(shù)變革影響最小，且公司有望持續(xù)受益于低氧單晶爐、0BB設(shè)備持續(xù)放量。

其他建議關(guān)注： ALD設(shè)備龍頭公司微導(dǎo)納米、銅電鍍重點(diǎn)標(biāo)的羅博特科。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝機(jī)量不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；光伏行業(yè)政策影響；樣本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與板塊整體表現(xiàn)可能存在偏差