銀河證券：消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張并維持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 建議增持酒類、化妝品以及黃金珠寶優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，長(zhǎng)期社消整體增速會(huì)經(jīng)鐘擺軌跡回歸至前期的均值趨勢(shì)，因此對(duì)于增速的波動(dòng)不宜過(guò)分擔(dān)憂，消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模仍會(huì)持續(xù)擴(kuò)張并維持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在此背景下，保持全渠道配置的邏輯不變，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價(jià)和順價(jià)能力的渠道品牌商，建議增持酒類、化妝品以及黃金珠寶三個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類天虹股份(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永輝超市(601933.SH)、家家悅(603708.SH)、紅旗連鎖(002697.SZ)、華致酒行(300755.SZ)、豫園股份(600655.SH)、周大生(002867.SZ)、老鳳祥(600612.SH)、中國(guó)黃金(600916.SH);以及消費(fèi)品類的上海家化(600315.SH)、珀萊雅(603605.SH)、貝泰妮(300957.SZ)、水羊股份(300740.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悅護(hù)理(605009.SH)、穩(wěn)健醫(yī)療(300888.SZ)、百亞股份(003006.SZ)。

銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

8月上半月零售行業(yè)繼續(xù)大幅上升而下半月則震蕩下降，截至8月31日，我們定義的零售指數(shù)漲幅為-0.68%，跑贏滬深300(-3.15%)，跑輸新零售指數(shù)(-0.16%)。零售行業(yè)總體表現(xiàn)與PE變化趨勢(shì)較為契合，本月PE/PS/PB整體保持穩(wěn)定，當(dāng)前值(2023.8.31)分別處于2010年年初至今水平的40.00%/54.70%/2.00%百分位點(diǎn)，其中PB仍處于低估值區(qū)間。

從政策層面來(lái)看為加速釋放消費(fèi)潛力，國(guó)家各個(gè)層面出臺(tái)新措施促進(jìn)消費(fèi)發(fā)展。2023年7月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，并提到推動(dòng)夜間文旅消費(fèi)規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展，引導(dǎo)博物館、文化館、游樂(lè)園等延長(zhǎng)開(kāi)放時(shí)間，支持有條件的地區(qū)建設(shè)“24小時(shí)生活圈”。各地政府也紛紛出臺(tái)促消費(fèi)措施。同時(shí)，政府將立足商務(wù)職能定位，圍繞促進(jìn)家居等特定消費(fèi)品類高質(zhì)量發(fā)展，出臺(tái)針對(duì)性配套措施，增強(qiáng)政策的組合性、協(xié)同性、有效性，并抓好貫徹落實(shí)。

從市場(chǎng)層面來(lái)看，我們覆蓋線上電商，線下超市、購(gòu)百、專業(yè)連鎖等渠道商以及化妝品、個(gè)護(hù)等品牌商共計(jì)上市公司105家，形成零售行業(yè)。2023年上半年零售行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4959.59億元，同比上漲4.51%，若扣除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更對(duì)于某些行業(yè)的影響較大，基本已經(jīng)恢復(fù)超過(guò)疫情前(2018-2019年)水平，據(jù)此我們認(rèn)為在疫情影響消退及消費(fèi)復(fù)蘇等因素影響下，零售行業(yè)營(yíng)收呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。需求端看，今年主線任務(wù)是擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)、促消費(fèi)，各地、各平臺(tái)都推出了非常多活動(dòng)，包括購(gòu)物節(jié)和消費(fèi)節(jié)、補(bǔ)貼券等;從供給端看，企業(yè)為適應(yīng)時(shí)代變化進(jìn)行一系列改革，如供應(yīng)鏈改革、提質(zhì)降本增效等，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)和盈利修復(fù)提供了幫助。傳統(tǒng)零售行業(yè)均以經(jīng)營(yíng)線下門店為主業(yè)，而自今年年初春節(jié)起線下客流增加明顯，推動(dòng)銷售規(guī)模逐步恢復(fù)抬升。2023年上半年行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈虧損為137.15億元，較前一年上漲6.41%，尚未恢復(fù)到正區(qū)間，與疫前水平相比差距較大。與該報(bào)告期時(shí)間段對(duì)應(yīng)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額 22.76 萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)8.2%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額8.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.4%;除汽車以外的消費(fèi)品零售額為20.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。

投資建議

長(zhǎng)期社消整體增速會(huì)經(jīng)鐘擺軌跡回歸至前期的均值趨勢(shì)，因此對(duì)于增速的波動(dòng)不宜過(guò)分擔(dān)憂，消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模仍會(huì)持續(xù)擴(kuò)張并維持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在此背景下，保持全渠道配置的邏輯不變，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價(jià)和順價(jià)能力的渠道品牌商，建議增持酒類、化妝品以及黃金珠寶三個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類天虹股份(002419)、王府井(600859)、永輝超市(601933)、家家悅(603708)、紅旗連鎖(002697)、華致酒行(300755)、豫園股份(600655)、周大生(002867)、老鳳祥(600612)、中國(guó)黃金(600916);以及消費(fèi)品類的上海家化(600315)、珀萊雅(603605)、貝泰妮(300957)、水羊股份(300740)、可靠股份(301009)、豪悅護(hù)理(605009)、穩(wěn)健醫(yī)療(300888)、百亞股份(003006)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推行效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)者信心不足的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。