中信建投：工控、工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求待改善 頭部廠商受益結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和國產(chǎn)化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，上半年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人銷量增速有所降低，主要受到3C、金屬制品、家電等行業(yè)需求較為低迷，固定資產(chǎn)投資放緩影響。不過，光伏、汽車電子、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的工業(yè)機(jī)器人依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，工業(yè)機(jī)器人板塊實(shí)現(xiàn)了收入快速增長和凈利率提升，國產(chǎn)化率創(chuàng)新高。

▍中信建投主要觀點(diǎn)如下：

工控板塊：2023H1收入繼續(xù)穩(wěn)健增長，盈利能力短期承壓

成長性方面，2023H1工控板塊營收合計(jì)327.09億元，同比增長18.72%;歸母凈利潤合計(jì)41.46億元，同比增長11.16%，業(yè)績表現(xiàn)良好。

盈利能力方面：2023H1工控板塊毛利率33.47%，較去年同期減少0.41個(gè)pct;凈利率12.68%，較去年同期減少0.86個(gè)pct，盈利能力短期承壓。

營運(yùn)能力方面，2023H1工控板塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)141.81天，較去年同期減少9.05天，主要受到基數(shù)影響;應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)98.01天，較去年同期增加9.49天。

工控行業(yè)市場規(guī)模下滑，國產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升

2023H1國內(nèi)工控市場規(guī)模為1518.59億元，同比下滑2.47%，其中OEM型和項(xiàng)目型工控市場規(guī)模分別為574.79、943.80億元，同比增速分別為-8.58%、+1.68%。OEM型工控市場規(guī)模出現(xiàn)下滑，主要由于制造景氣度較低，機(jī)床、3C行業(yè)的工控產(chǎn)品需求下滑。

不過，隨著光伏等國產(chǎn)化水平較高的行業(yè)保持快速增長以及內(nèi)資廠商在傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)突破，工控國產(chǎn)化進(jìn)程有望進(jìn)一步加快，尤其是中大型PLC以及高端伺服領(lǐng)域。

工業(yè)機(jī)器人板塊：2023H1收入保持較快增長，凈利率明顯提升

成長性方面，2023H1工業(yè)機(jī)器人板塊營收合計(jì)107.40億元，同比增長21.05%;歸母凈利潤3.06億元，同比增長248.87%，業(yè)績改善明顯。

盈利能力方面，2023H1工業(yè)機(jī)器人板塊毛利率20.82%，較去年同期減少0.04個(gè)pct，基本保持穩(wěn)定。凈利率2.85%，較去年同期增加5.16個(gè)pct，主要得益于費(fèi)用管控和部分企業(yè)非經(jīng)常性損益增加影響。

營運(yùn)能力方面，2023H1工業(yè)機(jī)器人板塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)225.81天，較去年同期減少38.52天，應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)117.65天，較去年同期增加6.78天。

工業(yè)機(jī)器人銷量增速放緩，但是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和國產(chǎn)化趨勢依然存在

2023H1國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人銷量同比增長0.96%，增速有所放緩，主要由于3C、金屬制品、家電等行業(yè)需求較為低迷，這些行業(yè)的固定資產(chǎn)投資放緩。不過，光伏、汽車電子、半導(dǎo)體等領(lǐng)域依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

①宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：若未來國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，下游行業(yè)投資放緩，將可能影響智能制造行業(yè)的發(fā)展環(huán)境和市場需求，從而給工控&工業(yè)機(jī)器人公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力帶來不利影響。

②市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：如果國際機(jī)器人廠商加大本土化經(jīng)營力度，以及國內(nèi)廠商在技術(shù)、經(jīng)營模式方面的全面跟進(jìn)和模仿，國內(nèi)市場競爭將日趨激烈，工控&工業(yè)機(jī)器人公司面臨市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

③核心技術(shù)人才流失導(dǎo)致的競爭優(yōu)勢減少的風(fēng)險(xiǎn)：如果工控&工業(yè)機(jī)器人公司未來研發(fā)投入減少，不能及時(shí)引進(jìn)或者培養(yǎng)技術(shù)人才，或者優(yōu)秀技術(shù)人才流失，這會(huì)對(duì)工控&工業(yè)機(jī)器人公司進(jìn)一步發(fā)展帶來影響。

④國際貿(mào)易環(huán)境對(duì)行業(yè)經(jīng)營影響較大的風(fēng)險(xiǎn)：近年來國際貿(mào)易環(huán)境不確定性增加，逆全球化貿(mào)易主義進(jìn)一步蔓延，部分國家采取貿(mào)易保護(hù)措施，我國部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到一定沖擊。