國(guó)泰君安：工控自動(dòng)化業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 國(guó)產(chǎn)替代有望加速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，工控自動(dòng)化市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，PLC、DCS、變頻器、伺服系統(tǒng)等關(guān)鍵組成國(guó)產(chǎn)替代有望加速。推薦標(biāo)的為禾川科技(688320.SH)(伺服系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先，積極推進(jìn)多元化布局)，受益標(biāo)的為英威騰(002334.SZ)等。

▍國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

2023H1營(yíng)收凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)金與營(yíng)運(yùn)能力有所提升。

從盈利能力來(lái)看，2023H1以重點(diǎn)公司為代表的工控自動(dòng)化板塊實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收211.6億元(同比+22.4%)，實(shí)現(xiàn)總歸母凈利31.8億元(同比+14.4%)，平均毛利率34.0%(同比-0.2pct)，平均凈利率13.5%(同比-0.1pct)，研發(fā)費(fèi)率10.2%(同比持平)。

從現(xiàn)金與營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，總經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.5億元(同比+93.7%)，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為166.4天(同比-12.8%)，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為110.3天(同比-11.7%)。

中短期看需求復(fù)蘇，長(zhǎng)期看國(guó)產(chǎn)替代與工控出海。

短期來(lái)看，制造業(yè)周期約3.5—4年，目前我國(guó)制造業(yè)需求仍顯不足，工控自動(dòng)化行業(yè)處于逐步提升階段，短期需求有望逐步復(fù)蘇。

長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)產(chǎn)替代與工控產(chǎn)品出海是長(zhǎng)期趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)加速布局工控產(chǎn)品，DCS與伺服系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較高，同時(shí)國(guó)產(chǎn)主要工控廠商均加速布局海外業(yè)務(wù)，海外營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率相對(duì)較高，未來(lái)工控出海有望為國(guó)產(chǎn)廠商帶來(lái)新增長(zhǎng)。

工控市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化率逐步提升。

2022年我國(guó)大型PLC、小型PLC、DCS、低壓變頻器、高壓變頻器、伺服系統(tǒng)、步進(jìn)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模分別為80.2億元、80.8億元、92.7億元、459.4億元、165.6億元、208.5億元、59.8億元。

從國(guó)產(chǎn)化率來(lái)看，2023Q1我國(guó)大型PLC、小型PLC、低壓變頻器、高壓變頻器、伺服系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化率分別為5.5%、36.1%、38.2%、26.0%、51.3%，2021年DCS國(guó)產(chǎn)化率為55.7%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。