國(guó)金證券:出行需求持續(xù)上修 重點(diǎn)關(guān)注三條主線

國(guó)金證券稱,1H23出行需求較快修復(fù),其中酒店、自然景區(qū)得益休閑需求回補(bǔ)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆葹橥怀觥?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱,1H23出行需求較快修復(fù),其中酒店、自然景區(qū)得益休閑需求回補(bǔ)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆葹橥怀?。展望下半年?024年,目前市場(chǎng)仍在擔(dān)憂消費(fèi)降級(jí)背景下短期需求恢復(fù)的可持續(xù)性及部分行業(yè)供給回升導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)升級(jí),建議關(guān)注三條主線:1)所在細(xì)分行業(yè)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、自身a屬性強(qiáng),短期消費(fèi)承壓情況下仍有望逆勢(shì)增長(zhǎng)的公司,推薦亞朵(ATAT.US),關(guān)注同程旅行(00780);2)上半年供給端仍受制、未來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)空間大的行業(yè),如出境游,其中重點(diǎn)關(guān)注攜程集團(tuán)-S(09961);3)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性強(qiáng)、順周期機(jī)會(huì)下超預(yù)期概率大的公司,推薦海底撈(06862)、宋城演藝(300144.SZ)。

總覽:1H23出行需求較快修復(fù),其中酒店、自然景區(qū)得益休閑需求回補(bǔ)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆葹橥怀觥?/strong>1H23旅游/酒店/餐飲營(yíng)業(yè)收入同比1H22分別+103.0%/49.3%/+31.9%、同比1H19分別-37.2%/+19.4%/+60.7%,其中異地休閑度假需求反彈更強(qiáng),偏異地的旅游、酒店行業(yè)尤為受益,餐飲整體則主要得益于上市公司整體門店擴(kuò)張、部分高成長(zhǎng)細(xì)分品類及龍頭降本增效等;業(yè)績(jī)端同比大幅扭虧,歸母凈利較1H19分別-29.9%/+67.4%/+220.2%(剔除瑞幸后+50.9%),其中旅游行業(yè)分化更為明顯,自然景區(qū)(扣非凈利較1H19+68.6%)得益于客流增長(zhǎng)超過(guò)疫情前、高經(jīng)營(yíng)杠桿,OTA(扣非凈利較1H19+38.0%)則因市場(chǎng)份額提升后規(guī)模效應(yīng)釋放。

餐飲:上半年修復(fù)仍有波折,Q3旺季需求恢復(fù)度提升,中長(zhǎng)期品牌成長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型可期。Q2餐飲淡季需求環(huán)比Q1有所回落,或因短期消費(fèi)降級(jí)背景下外出就餐需求更多集中于節(jié)慶等節(jié)點(diǎn)集中釋放、日常餐飲消費(fèi)存在一定降頻現(xiàn)象,上市公司客單價(jià)同比亦有下降。上半年表現(xiàn)突出的主要是:1)海底撈改革成果兌現(xiàn)超預(yù)期,1H23歸母凈利潤(rùn)22.6億元、歸母凈利率11.9%,翻臺(tái)較1H19仍有差距(中國(guó)內(nèi)地翻臺(tái)率較1H19恢復(fù)度69%)情況下盈利能力已回到疫情前水平,主要得益于供應(yīng)鏈精進(jìn)下毛利率提升、單店人效提升等;2)咖啡、披薩等細(xì)分品類存成長(zhǎng)亮點(diǎn),如瑞幸咖啡2Q23門店規(guī)模突破萬(wàn)家,經(jīng)調(diào)整歸母凈利16.8億元/+358.0%,達(dá)勢(shì)股份凈利潤(rùn)層面扭虧、快于預(yù)期。展望未來(lái),短期暑假需求上修、經(jīng)營(yíng)彈性釋放,中長(zhǎng)期品牌成長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型可期,關(guān)注部分上市公司加盟轉(zhuǎn)型嘗試。

酒店:Q2淡季個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)存分化,Q3預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度提升明顯。2Q23錦江/首旅/華住/君亭直營(yíng)/亞朵境內(nèi)酒店RevPAR分別恢復(fù)至2019年同期的109.3%/99.9%(不含輕管理109.1%)/121.4%/116.1%/114.8%,環(huán)比Q1的103%/96%(不含輕管理99%)/118%/108%/115%持續(xù)上漲(亞朵恢復(fù)度環(huán)比下降主因1Q19基數(shù)偏低),其中華住、亞朵、君亭恢復(fù)表現(xiàn)更為突出。開店方面,Q2新開、簽約環(huán)比Q1加速,體現(xiàn)加盟意愿持續(xù)回暖,錦江、華住新開進(jìn)度領(lǐng)先。展望Q3,暑假旺季量?jī)r(jià)齊升,STR經(jīng)濟(jì)+中檔+中高酒店RevPAR恢復(fù)度在7-8月基本維持在19年的120%~135%區(qū)間,上市公司錦江公告預(yù)測(cè)Q3境內(nèi)整體平均為19年同期的115%~120%,華住LHQ3收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)49%~53%、隱含國(guó)內(nèi)RevPAR恢復(fù)度123%~128%,較為積極。Q4休閑度假偏淡季,商旅仍待進(jìn)一步修復(fù),當(dāng)前預(yù)期或偏謹(jǐn)慎,國(guó)金證券認(rèn)為在此宏觀背景下,酒店行業(yè)整體供給出清、龍頭集中邏輯仍成立,個(gè)股層面更多關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性。

旅游:自然景區(qū)持續(xù)旺盛,OTA受益線上化表現(xiàn)突出。1H23旅游細(xì)分板塊收入、業(yè)績(jī)和19年同期比增速排序均為自然景區(qū)>OTA>人工景區(qū)>旅行社。其中自然景區(qū)恢復(fù)整體快于人工景區(qū),體現(xiàn)疫后頭部自然景區(qū)吸引力強(qiáng)、尤其表現(xiàn)在異地長(zhǎng)距離出行上,人工景區(qū)短期面臨園區(qū)重啟爬坡過(guò)程(如宋城演藝)及周邊游需求被分流壓力。OTA和傳統(tǒng)旅行社分別表現(xiàn)分化反應(yīng)疫情加速了旅游預(yù)訂線上化及自由行、個(gè)性化旅行、休閑度假旅行占比提升,此外出境游供給端恢復(fù)偏慢也導(dǎo)致部分旅行社公司業(yè)績(jī)恢復(fù)度仍偏低、未來(lái)仍有較大修復(fù)潛力。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏