新股前瞻|深耕行業(yè)近二十年，市占率僅0.03%的泛遠(yuǎn)國際也想上市

近年來，我國跨境電商快速發(fā)展，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，跨境電商進出口規(guī)模五年增長10倍，2022年達2.1萬億元(人民幣，下同)，2023年上半年同比增長16%?？缇畴娚痰目焖侔l(fā)展為物流市場為跨境物流市場注入了新的動能。數(shù)據(jù)顯示，跨境電子商務(wù)物流的市場規(guī)模則由2018年的1.5萬億元增加到2022年的3.2萬億元，復(fù)合年增長率為20.4%，預(yù)計這一數(shù)字到2027年將達到5萬億元。隨著市場規(guī)模的不斷擴大，業(yè)內(nèi)企業(yè)也在不斷向資本市場發(fā)起沖擊。

據(jù)港交所9月8日披露，跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商泛遠(yuǎn)國際控股集團有限公司(以下簡稱“泛遠(yuǎn)國際”)向港交所主板遞交上市申請，中毅資本有限公司為其獨家保薦人。公司此前曾于今年2月28日遞表港交所主板。

那么再次遞表，泛遠(yuǎn)國際帶來了哪些新亮點呢?

備受500強客戶認(rèn)可的跨境電商物流“中間商”

泛遠(yuǎn)國際成立于2004年，主要從事提供端到端跨境物流服務(wù)。公司能透過協(xié)調(diào)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，基于客戶選用的特快、標(biāo)準(zhǔn)或經(jīng)濟的配送選項向客戶提供多項靈活可靠的配送選項。公司現(xiàn)可對整個物流價值鏈(由從客戶收取包裹至向最終目的地配送包裹)提供整體管理，包括制定配送路線、運輸方式、配送成本控制及能否滿足海關(guān)要求。

泛遠(yuǎn)控股一直以來都于國際及國家級供應(yīng)商緊密合作，提供多種物流服務(wù)，以建立國際物流網(wǎng)絡(luò)。智通財經(jīng)APP注意到，公司自2005年起與一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團維持業(yè)務(wù)關(guān)系。隨后，自公司于2017年收購航港集團，亦成為供應(yīng)商集團K(一間在美國創(chuàng)立，并在法蘭克福證券交易所上市的財富500強德國物流公司集團)的業(yè)務(wù)伙伴。2020年-2023年上半年，公司與超過1100名供應(yīng)商維持業(yè)務(wù)關(guān)系，配送包裹至超過220個國家╱地區(qū)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2022年跨境電子商務(wù)物流業(yè)收入計，泛遠(yuǎn)國際于中國跨境電子商務(wù)物流市場排名介于25至20名，約占市場份額0.03%。

在備受500強客戶認(rèn)可的同時，泛遠(yuǎn)國際的業(yè)績表現(xiàn)卻并不如人意。2020年、2021年、2022年以及2023年上半年，泛遠(yuǎn)國際控股收益分別為約15.12億元、13.54億元、12.52億元、6.74億元，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)下滑。

細(xì)分來看，公司業(yè)務(wù)可分為端到端跨境配送、貨運代理、其他物流服務(wù)三大類。

其中，端到端跨境配送是公司最主要的業(yè)務(wù)，為公司貢獻了八成左右的收入。在端到端物流整個過程中，公司為客戶提供綜合國際物流服務(wù)，將包裹運送至目的地國家或地區(qū)。不過近年來該業(yè)務(wù)的營收卻持續(xù)下滑，2020年-2022年，該業(yè)務(wù)分別錄得收入13.55億元、10.77億元、9.80億元。

智通財經(jīng)APP注意到，北美貨品收益減少導(dǎo)致該業(yè)務(wù)下滑的主要原因之一。一直以來，北美市場都是泛遠(yuǎn)國際的最主要市場，2020年、2021年、2022年，即送至美國的包裹產(chǎn)生的收益分別為7.99億元、6.92億元、5.95億元，占相應(yīng)期間端到端跨境配送服務(wù)產(chǎn)生的總收益約58.9%、64.2%、60.7%。

值得注意的是，未來來自該等市場的收益或?qū)⑦M一步下滑。公司于風(fēng)險因素中指出，部分向美國運輸貨物的客戶受惠于若干稅務(wù)豁免制度，未來可能有所變動。在這樣的情況下，客戶的營運可能會受負(fù)面影響，從而影響公司從客戶產(chǎn)生的收益。

而作為公司的第二大營收來源，公司的貨運代理業(yè)務(wù)營收于期內(nèi)呈現(xiàn)波動上行的態(tài)勢。據(jù)悉，該業(yè)務(wù)是公司作為集成商，通過空運、海運及地面運輸?shù)炔煌渌头绞?，組織及協(xié)調(diào)包裹從來源地港口到最終目的地港口的配送，以提供貨運代理服務(wù)。2020年-2022年，該業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入9.89億元、22.57億元、20.30億元，占總營收的比重分別為6.5%、16.7%、16.2%。

此外，為了更好的滿足客戶需求，公司也推出了包括清關(guān)╱攬收╱配送、行業(yè)訂制解決方案及OGP/OSP服務(wù)在內(nèi)的其他物流服務(wù)，報告期內(nèi)該業(yè)務(wù)營收與占比呈波動上行趨勢。

行業(yè)競爭激烈，基本面風(fēng)險重重

營收下行的同時，公司的盈利表現(xiàn)也并不理想。2020年-2022年，公司的毛利分別為1.23億元、9985.6萬元、1.05億元。與此同時，公司毛利率也持續(xù)波動，期內(nèi)分別為8.2%、7.4%、8.4%，盈利能力持續(xù)波動。而在股東應(yīng)占盈利方面，公司盈利近年來持續(xù)下滑，分別為5269.5萬元、3689.2萬元、2690.3萬元。今年上半年，公司盈利更是進一步從去年同期的1409.5萬元下滑至1174.4萬元，同比下滑超16.6%。

其實，泛遠(yuǎn)國際身處萬億賽道，其業(yè)績表現(xiàn)與其成長性并不匹配。但仔細(xì)分析公司招股書后，我們發(fā)現(xiàn)中國的跨境電子商務(wù)物流業(yè)競爭激烈且分散。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2022年跨境電子商務(wù)物流服務(wù)產(chǎn)生的收益計算，跨境電子商務(wù)物流業(yè)的五大本地參與者合共占市場份額的1.6%。于2022年，按跨境電子商務(wù)物流收益計，公司在中國本地跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商中排名介乎25名至30名，市占率僅為0.03%。泛遠(yuǎn)國際指出，公司與現(xiàn)有市場參與者及可能加入市場的新參與者競爭，其中包括其他跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商，可見未來市場競爭或?qū)⒏鼮榧ち摇?/p>

更雪上加霜的是，公司還面臨著去中介化的風(fēng)險。據(jù)了解，泛遠(yuǎn)國際的供應(yīng)商主要包括國際及國家層面物流服務(wù)供應(yīng)商、遠(yuǎn)洋承運商及航空承運商。公司坦言，其業(yè)務(wù)十分依賴供應(yīng)商。若公司無法維持穩(wěn)固的客戶關(guān)系，公司客戶或會選擇直接委聘其供應(yīng)商提供跨境物流服務(wù)。公司無法保證可向供應(yīng)商取得具競爭力的報價或以優(yōu)惠的價格采購物流服務(wù)。倘其不能提供令客戶滿意的服務(wù)或合理的價格，則公司或會面臨流失客戶至供應(yīng)商的風(fēng)險。泛遠(yuǎn)國際業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況亦可會能受到嚴(yán)重不利影響。

綜上來看，背靠跨境電商物流這一萬億賽道，業(yè)績放緩的泛遠(yuǎn)國際能否依靠現(xiàn)有實力叩開港交所的大門，似乎還要更多時間的觀察。