海通證券：化工補(bǔ)庫(kù)存周期有望開(kāi)啟

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年7月化工行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，8-9月農(nóng)化行業(yè)化工品開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，服裝、家居、電子等領(lǐng)域化工品仍在進(jìn)行去庫(kù)。但化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)CCPI已于2023年6月27日開(kāi)始觸底回升，截止2023年9月6日，CCPI與當(dāng)時(shí)相比已上漲17%，處于2020年以來(lái)51%分位。化工產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，有助于產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期。回顧歷史，通常補(bǔ)庫(kù)階段化工指數(shù)表現(xiàn)較好，建議關(guān)注需求修復(fù)下化工行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

7月化工行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化。

根據(jù)WIND，2023年7月，中國(guó)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比-4.10%，同比增速環(huán)比6月下降3.60pct;化學(xué)纖維制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比-11.40%，同比增速環(huán)比6月增加1.80pct;橡膠和塑料制品業(yè)產(chǎn)成品存貨同比-0.40%，同比增速環(huán)比6月下降0.40pct;石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比-17.60%，同比增速環(huán)比6月下降2.60pct。

8-9月農(nóng)化行業(yè)化工品開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)。

根據(jù)邢臺(tái)市發(fā)改委公眾號(hào)，8-9月隨著化肥需求旺季臨近，尿素等農(nóng)業(yè)需求增加，且磷酸二銨、尿素下游經(jīng)銷商庫(kù)存均處于較低水平，陸續(xù)開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)。根據(jù)百川盈孚。截止9月1日，尿素行業(yè)庫(kù)存為79.13萬(wàn)噸，與7月初相比增加167%。磷酸一銨庫(kù)存為12.99萬(wàn)噸，與8月初相比增加4%。

服裝、家居、電子等領(lǐng)域化工品仍在進(jìn)行去庫(kù)。

在服裝領(lǐng)域，截止2023年9月1日，滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存為335.71萬(wàn)噸，與7月初相比-27%，粘膠短纖庫(kù)存為10.85萬(wàn)噸，與7月初相比-26%。在家居領(lǐng)域，聚合MDI庫(kù)存為17.25萬(wàn)噸，與7月初相比-19%，軟泡聚醚庫(kù)存為6.81萬(wàn)噸，與7月初相比-22%。在電子領(lǐng)域，PC庫(kù)存為1.57萬(wàn)噸，與8月初相比-29%。

中國(guó)制造業(yè)PMI企穩(wěn)回升。

根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)局，2023年8月中國(guó)制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所改善。從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著未來(lái)制造業(yè)PMI的持續(xù)改善，對(duì)上游化工品需求有望增加，更多化工品補(bǔ)庫(kù)存周期有望開(kāi)啟。

關(guān)注需求修復(fù)下化工行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

化學(xué)原料及化學(xué)制品庫(kù)存同比增速仍在回落過(guò)程中，但化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)CCPI已于2023年6月27日開(kāi)始觸底回升，截止2023年9月6日，CCPI與當(dāng)時(shí)相比已上漲17%，處于2020年以來(lái)51%分位。化工產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，有助于產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期?；仡櫄v史，通常補(bǔ)庫(kù)階段化工指數(shù)表現(xiàn)較好。

從具體產(chǎn)品看，目前農(nóng)化行業(yè)化工品已開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，服裝、家居、電子等領(lǐng)域化工品目前庫(kù)存相對(duì)較低。建議關(guān)注需求修復(fù)下化工行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游需求修復(fù)較慢;原油價(jià)格大幅波動(dòng)等。