智通財經(jīng)APP獲悉,中信證券發(fā)布研究報告稱,維持北控城市資源(03718)“買入”評級,考慮到上半年公司業(yè)績符合預(yù)期,但危廢處置業(yè)務(wù)增長略低于預(yù)期,略微下調(diào)2023~25年歸母凈利潤預(yù)測至3.64/4.74/6.02億港元(原3.68/4.79/6.12億港元),目標(biāo)價0.7港元。公司2023H1業(yè)績符合預(yù)期,盈利能力顯著修復(fù)。上半年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入快速增長,毛利率在技術(shù)升級和成本下降的幫助下穩(wěn)步提升;危廢處置業(yè)務(wù)受益于原料價格下降以及管理效率精進(jìn),毛利率有所提升。
中信證券主要觀點如下:
2023H1業(yè)績符合預(yù)期。
公司上半年實現(xiàn)營收25.4億港元,同比增長6.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億港元,同比增長20.5%;折算EPS0.05港元。公司上半年經(jīng)營受人民幣貶值影響較大,剔除匯率影響后營收實際增長12.5%,歸母凈利潤增長27.7%,業(yè)績符合預(yù)期,增長主要受環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)業(yè)績增加推動。
環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)持續(xù)增長,兩大主業(yè)盈利能力修復(fù)顯著。
公司2023H1收入同比穩(wěn)健增長6.1%至25.4億港元,主因系收入占比較高的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)同比增長12.7%至21.7億港元。危廢處置業(yè)務(wù)方面,由于疫情影響消退,項目工廠恢復(fù)運營,處理量同比增長21%,但受銷售價格下降影響該部分業(yè)務(wù)收入僅增長1.46%。公司上半年毛利率同比增長2.6pcts至23.0%,其中環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)毛利率增長2.1pcts至23.8%,主因系公司運用定位監(jiān)控系統(tǒng)實時追蹤工作進(jìn)度和燃料使用從而提升了運營效率,以及影響項目直接成本的汽油和柴油采購價格分別同比下降9%/11%;危廢處置業(yè)務(wù)毛利率增長3.3pcts至20.3%,系液堿鈉等直接材料成本下降以及公司新提供的廢銅回收服務(wù)毛利率較高所致。公司上半年期間費用率略有上升,銷售/行政/財務(wù)費用率分別變動+0.16/+0.27/+0.57pct,系員工工資、福利開支增加以及市場利率增加所致。公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.88億港元,同比增長5.91%,資產(chǎn)負(fù)債率由2022年末的53.39%降至51.38%,財務(wù)狀況保持良好。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,城市大管家服務(wù)模式全面布局。
根據(jù)公司公告,截至2023H1,公司共簽約152個環(huán)衛(wèi)運營項目,其中2023H1新增中標(biāo)16個環(huán)衛(wèi)運營項目,合同年化金額約為2.81億港元,傳統(tǒng)主業(yè)推進(jìn)穩(wěn)健。危廢處置業(yè)務(wù)方面,在建的廢銅資源化利用項目有望進(jìn)一步提升該部分業(yè)務(wù)的毛利率。另一方面,公司秉承“一體兩擎”的發(fā)展戰(zhàn)略,以“六力管理體系”作為核心競爭力的戰(zhàn)略執(zhí)行載體,深耕區(qū)域開發(fā)多元城市服務(wù)業(yè)態(tài),包括城市、城中村、農(nóng)村的環(huán)衛(wèi)、綠化、公廁管養(yǎng)、水域保潔、城市物業(yè)等全區(qū)域的城市大管家服務(wù)。該行認(rèn)為傳統(tǒng)主業(yè)的持續(xù)深化以及城市大管家服務(wù)模式的持續(xù)拓展將持續(xù)賦能公司業(yè)績增長。
風(fēng)險因素:公司環(huán)衛(wèi)項目簽約不及預(yù)期;燃料價格持續(xù)維持高位;危廢價格持續(xù)走低。