中信證券：龍頭加碼BC電池 新技術(shù)催化新機遇

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，隆基綠能(601012.SH)表示將加大BC電池擴產(chǎn)力度，看好未來BC技術(shù)將成為晶硅電池絕對主流，或?qū)⒁I(lǐng)電池技術(shù)新潮。BC電池背電極結(jié)構(gòu)復(fù)雜，其加速推廣有望帶動激光設(shè)備、串焊機等增量設(shè)備需求，并催化輔材新品加速應(yīng)用。我們看好BC技術(shù)領(lǐng)先的電池廠商，以及相關(guān)設(shè)備、輔材供應(yīng)鏈龍頭新成長機遇。

中信證券主要觀點如下：

隆基加碼BC電池，有望引領(lǐng)技術(shù)新潮。

9月5日，隆基綠能在其2023年中報業(yè)績交流會上表示，其堅定看好BC電池（背電極接觸電池）技術(shù)路線，預(yù)計接下來5-6年BC電池將成為晶硅電池絕對主流，未來擴產(chǎn)將聚焦于BC電池技術(shù)。BC電池通過將正面電極柵線轉(zhuǎn)移到電池背面，減少電極柵線對陽光的遮擋，擴大有效發(fā)電面積，最大限度利用陽光，提高電池轉(zhuǎn)換效率。BC電池創(chuàng)新結(jié)構(gòu)設(shè)計工藝，其底層技術(shù)可融合HJT（HBC）、TOPCon（TBC）、PERC（HPBC）等多種路線，可作為平臺性技術(shù)，因此也常被稱作xBC技術(shù)。

BC電池技術(shù)逐步突破，加快產(chǎn)品市場推廣。

目前隆基綠能已建成HPBC電池產(chǎn)能約30GW，且已基本攻克PN結(jié)隔離和電池串聯(lián)的工藝難點，我們預(yù)計其目前月產(chǎn)量已提升至GW級以上，且有望于今年底前實現(xiàn)滿產(chǎn)。根據(jù)隆基綠能在2023年中報業(yè)績交流會反饋，目前其HPBC電池良率超95%，主推580W和590W兩檔組件產(chǎn)品，高于目前主流TOPCon 182×72版型組件570-585W的功率檔位，且產(chǎn)品享有美觀性和耐候性優(yōu)勢，在海外較TOPCon產(chǎn)品有1美分/W以上的溢價。除隆基綠能以外，愛旭股份也在積極推進(jìn)其ABC電池組件產(chǎn)能布局和產(chǎn)品銷售，我們預(yù)計其下半年有望實現(xiàn)約2GW級ABC組件出貨；此外，晶科能源、鈞達(dá)股份也在積極研發(fā)TBC電池產(chǎn)品，TCL中環(huán)子公司Maxeon也掌握BC電池完整知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)，有望陸續(xù)取得技術(shù)突破。

BC產(chǎn)能有望加速擴張，帶動激光、串焊機等設(shè)備增量需求釋放。

根據(jù)其公告，目前隆基綠能規(guī)劃待建電池產(chǎn)能主要包括西咸50GW、銅川12GW、西安20GW項目，其計劃于2024-26年陸續(xù)建成投產(chǎn)，且大概率以BC技術(shù)為主，但暫未明確采用何種底層技術(shù)。愛旭股份目前擁有6.5GW ABC電池組件產(chǎn)能，并規(guī)劃于今明年陸續(xù)擴建珠海3.5GW、義烏15GW、濟南10GW ABC電池組件產(chǎn)能。隨著BC電池組件產(chǎn)能的加速擴張，相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商有望率先受益，從價值增量角度看，PN結(jié)開膜隔離需增加2-3道激光工藝應(yīng)用，我們測算P型BC電池產(chǎn)線對應(yīng)激光設(shè)備價值量達(dá)2000-3000萬元/GW，N型BC電池對激光設(shè)備需求更高，而若采用電鍍激光圖形化工藝，相應(yīng)激光設(shè)備需求量則將進(jìn)一步提升。此外，在串焊環(huán)節(jié)BC電池一般按兩兩一組分開焊接，有別于目前按串進(jìn)行焊接的工藝，也將帶來更高精度要求的串焊機需求。

BC電池背電極結(jié)構(gòu)復(fù)雜，或催化輔材新品加速應(yīng)用。

1）BC電池背面結(jié)構(gòu)復(fù)雜，為避免電池正負(fù)極連接漏電，需要使用絕緣膠、絕緣片進(jìn)行屏蔽。根據(jù)福斯特官方微信公眾號和廣信材料公告，兩家公司均推出了用于避免焊帶和正負(fù)級接觸短路的光伏絕緣膠，并可用于BC電池組件；根據(jù)裕興股份互動易平臺上的回復(fù)，其功能復(fù)合膜也可與銅箔熱壓貼合用于晶硅電池組件。

2）提質(zhì)增效及組件外觀改善方面，根據(jù)其公告，賽伍技術(shù)已開發(fā)應(yīng)用于BC組件的焊線膠帶產(chǎn)品，技術(shù)含量和毛利高，有望受益于BC技術(shù)推廣而加快需求釋放。

風(fēng)險因素：

BC技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；BC電池技術(shù)降本不及預(yù)期；技術(shù)路線變化；競爭日益加??；行業(yè)政策超預(yù)期變動等風(fēng)險。

投資策略：

隨著龍頭廠商持續(xù)加大BC電池組件推廣力度，1）電池組件環(huán)節(jié)：推薦在BC技術(shù)領(lǐng)域率先量產(chǎn)推廣的企業(yè)，以及持續(xù)進(jìn)行技術(shù)儲備的企業(yè)；2）設(shè)備環(huán)節(jié)，推薦受益于BC加速擴產(chǎn)，有望迎來需求快速增長的激光設(shè)備核心供應(yīng)商；3）BC電池有望加快輔材新品應(yīng)用推廣，推薦先進(jìn)膜材料平臺供應(yīng)商，適配BC電池的復(fù)合功能膜廠商和焊線膠帶供應(yīng)商，建議關(guān)注光伏絕緣膠供應(yīng)商。