海通證券：港股盈利有望見(jiàn)底回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，8月港股跌幅較大，主要源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率仍偏緩，加以美債利率攀升、美元強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致外資流出。23H1港股盈利增速繼續(xù)探底，未來(lái)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)落地以及庫(kù)存周期見(jiàn)底回升，經(jīng)濟(jì)有望逐步修復(fù)，帶動(dòng)港股盈利增速在下半年回升。分行業(yè)看，23H1港股可選消費(fèi)、金融和信息技術(shù)盈利改善明顯，能源材料和地產(chǎn)盈利惡化。

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

23H1港股盈利增速繼續(xù)探底。

營(yíng)收方面，從累計(jì)同比角度看，上半年港股營(yíng)收增速繼續(xù)探底，23H1/2022全部港股營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比分別為3.4%/5.7%;從半年度同比角度看，港股營(yíng)收增速環(huán)比小幅回落，但回落幅度小于22年下半年，顯示港股營(yíng)收增速或?qū)⒔咏拯c(diǎn)。

凈利潤(rùn)方面，從累計(jì)同比角度看，上半年港股凈利潤(rùn)增速有所回落但仍處于正增長(zhǎng)，23H1/2022全部港股歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比分別為1.2%/3.0%;從半年度同比角度看，上半年港股盈利增速大幅回落。

展望未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地及庫(kù)存周期見(jiàn)底回升，經(jīng)濟(jì)有望逐步修復(fù)，港股盈利增速或在下半年開(kāi)始回升。

23H1全部港股ROE小幅回落至6.5%，凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑是主因。

全部港股23H1/2022ROE(TTM，整體法，下同)為6.5%/6.7%，自06年以來(lái)的分位數(shù)為5.8%，處于歷史極低水平。隨著下半年盈利增速回升，預(yù)計(jì)港股ROE有望改善。根據(jù)杜邦公式拆解ROE可以發(fā)現(xiàn)，凈利率和杠桿率下滑是23H1港股ROE小幅回落的主要原因。

具體而言：(1)上半年凈利潤(rùn)率較22年略有下滑，顯示港股盈利仍受壓制。(2)上半年港股資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活躍度仍偏弱。(3)二季度港股杠桿率較22年小幅提升，說(shuō)明港股企業(yè)負(fù)債壓力加大。

23H1港股可選消費(fèi)、金融和信息技術(shù)盈利改善明顯，能源材料和地產(chǎn)盈利惡化。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，醫(yī)療保健、信息技術(shù)和公用事業(yè)板塊盈利增速最靠前，公用事業(yè)、信息技術(shù)、日常消費(fèi)和金融板塊盈利改善幅度最顯著。

從盈利能力來(lái)看，上半年港股多數(shù)行業(yè)ROE有所上升，其中信息技術(shù)、日常消費(fèi)和金融板塊ROE絕對(duì)水平最高，公用事業(yè)、信息技術(shù)和醫(yī)療保健板塊ROE改善幅度最大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，地緣政治關(guān)系惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。