隆基綠能(601012.SH)2023中期業(yè)績(jī)會(huì)：現(xiàn)在開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏顯著提高 主要聚焦于BC類電池

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，9月5日，隆基綠能(601012.SH)公布2023年上半年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)詳細(xì)紀(jì)要。隆基綠能在會(huì)上表示，行業(yè)目前還沒(méi)有下行趨勢(shì)，保持高增長(zhǎng)高景氣的行業(yè)，只是接下來(lái)的增速可能會(huì)比前兩年有所回落。隆基前兩年的擴(kuò)產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要是因?yàn)閷?duì)技術(shù)路線的判斷，公司認(rèn)為技術(shù)路線處于快速的變化期，大規(guī)模的擴(kuò)張PERC的風(fēng)險(xiǎn)較大，而TP的生命周期顯著短語(yǔ)PERC，短時(shí)間規(guī)模巨大會(huì)使得高度同質(zhì)化，投資收益有風(fēng)險(xiǎn)，基于此隆基持謹(jǐn)慎態(tài)度，從技術(shù)尋找有更長(zhǎng)生命周期、更領(lǐng)先的差異化產(chǎn)品。從現(xiàn)在開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏顯著提高，主要聚焦于BC類電池。

在接下來(lái)的5-6年，隆基綠能認(rèn)為BC電池是晶硅電池的主流，包括單雙面電池，目前技術(shù)路線發(fā)展方向明確指向了高轉(zhuǎn)換效率的BC電池，隆基的HPBC電池是行業(yè)標(biāo)志性的轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，意味著有著高難度技術(shù)和成本高昂的技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)始走向平價(jià)市場(chǎng)，走向市場(chǎng)的速度會(huì)很快。BC電池的發(fā)電性能優(yōu)異，過(guò)去主要是技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度比較高，一時(shí)難以受控，占據(jù)市場(chǎng)較少部分，接下來(lái)幾年市場(chǎng)會(huì)快速過(guò)渡到BC電池方向。在投放節(jié)奏上，30GWHPBC，年底全部達(dá)產(chǎn)；30GWTP24年Q1末全面達(dá)產(chǎn)；投資計(jì)劃里的其他項(xiàng)目都會(huì)采用BC技術(shù)，按照已經(jīng)公告的節(jié)奏進(jìn)行。

關(guān)于爬產(chǎn)情況，隆基綠能介紹，H131.5GW的電池內(nèi)包含了部分外購(gòu)（20%+），自身沒(méi)有這么大的產(chǎn)能，采購(gòu)了不少的perc電池做組件。新技術(shù)方面H1HPBC出貨不大，接近1.5GW，主要是因?yàn)榕榔码y度超出預(yù)期。截止目前，新上的HPBC產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)到預(yù)期，到12月每月會(huì)有超2.2GW的HPBC產(chǎn)出，約合25GW的HPBC年化產(chǎn)能，明年30GW的產(chǎn)能可以完全進(jìn)入量產(chǎn)狀態(tài)。

紀(jì)要如下：

一、情況說(shuō)明

產(chǎn)品出貨：

1）H1硅片出貨量52.05GW，同比+31.37%，其中對(duì)外銷售22.98GW，自用29.07GW；電池組件出貨量29.92GW，同比+54.87%，其中組件出貨量26.64GW，電池出貨量3.28GW；

2）Q2硅片出貨28.23GW，環(huán)比+18.51%；電池組件出貨17.32GW，環(huán)比+37.46%。

業(yè)績(jī)情況：

1）H1營(yíng)業(yè)收入646.52億元，同比+28.36%。歸母凈利潤(rùn)91.78億元，同比+41.6%。綜合毛利率19.08%，同比+1.47pct。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.69%，同比+1.05pct。期間費(fèi)用率3.6%，同比-1.15pct。資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)控制在60%以內(nèi)；

2）Q2營(yíng)業(yè)收入363.33億元，環(huán)比+28.3%。歸母凈利潤(rùn)55.41億元，環(huán)比+52.35%。

項(xiàng)目推進(jìn)：截止2023年8月，鄂爾多斯46GW硅棒硅片項(xiàng)目和30GW電池項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始投產(chǎn)，馬來(lái)西亞和越南部分海外產(chǎn)能也已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)展。

技術(shù)創(chuàng)新：23H1研發(fā)投入34.2億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的5.29%。截止2023年6月30日，公司累計(jì)以授權(quán)專利數(shù)量達(dá)到2525項(xiàng)。2023H1，公司HPDC的電池技術(shù)投入量產(chǎn)，經(jīng)過(guò)艱難的爬坡調(diào)試過(guò)程，以達(dá)到設(shè)計(jì)的良品率和效率目標(biāo)。6月，公司實(shí)現(xiàn)了晶硅鈣鈦礦疊層電池33.5%的轉(zhuǎn)換效率。自2021年以來(lái)，14次打破了不同電池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率的世界紀(jì)錄。

二、問(wèn)答環(huán)節(jié)

1.23H1硅片盈利優(yōu)勢(shì)依舊十分明顯，是否有可能保持或擴(kuò)大在N型趨勢(shì)下的盈利優(yōu)勢(shì)？

隨著高效電池逐漸加大投入，對(duì)于上游品質(zhì)要求越來(lái)越高，因?yàn)楣杵焚|(zhì)對(duì)產(chǎn)品效率影響越來(lái)越大，技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品質(zhì)有控制能力的公司會(huì)獲得更大優(yōu)勢(shì)，尤其是隨著更高效電池的推向市場(chǎng)，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的少量影響都是非常敏感的，未來(lái)對(duì)高品質(zhì)硅片需求更加旺盛，高品質(zhì)硅片也存在溢價(jià)。認(rèn)為未來(lái)在硅片端品質(zhì)影響對(duì)售價(jià)占到5-10%比重。

2.TP產(chǎn)能，相較于上一輪行業(yè)全部選擇perc，往后看各技術(shù)路線的未來(lái)發(fā)展以及公司技術(shù)路線詳細(xì)布局？

在接下來(lái)的5-6年，公司認(rèn)為BC電池是晶硅電池的主流，包括單雙面電池，目前技術(shù)路線發(fā)展方向明確指向了高轉(zhuǎn)換效率的BC電池，隆基的HPBC電池是行業(yè)標(biāo)志性的轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，意味著有著高難度技術(shù)和成本高昂的技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)始走向平價(jià)市場(chǎng)，走向市場(chǎng)的速度會(huì)很快。BC電池的發(fā)電性能優(yōu)異，過(guò)去主要是技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度比較高，一時(shí)難以受控，占據(jù)市場(chǎng)較少部分，接下來(lái)幾年市場(chǎng)會(huì)快速過(guò)渡到BC電池方向。明年隆基的HPBCpro版本性能進(jìn)一步提升，投入市場(chǎng)。對(duì)于TP技術(shù)，我們堅(jiān)持是它是過(guò)渡產(chǎn)品的觀點(diǎn)，因?yàn)樾侍嵘忍?，行業(yè)技術(shù)同質(zhì)化，投資收益容易達(dá)不到預(yù)期，今年年底到明年會(huì)有400-500GW的TP產(chǎn)能投向市場(chǎng)，獲得好投資收益較難，且TP的投資收益率落后于PERC。BC產(chǎn)品經(jīng)過(guò)行業(yè)的努力，已經(jīng)看到曙光，指引走向量產(chǎn)。

3、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和公司的擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略是否會(huì)更加激進(jìn)？

行業(yè)目前還沒(méi)有下行趨勢(shì)，保持高增長(zhǎng)高景氣的行業(yè)，只是接下來(lái)的增速可能會(huì)比前兩年有所回落。競(jìng)爭(zhēng)格局：技術(shù)和規(guī)模兩影響要素，若企業(yè)有領(lǐng)先的技術(shù)投入市場(chǎng)，并且新技術(shù)規(guī)模占據(jù)優(yōu)勢(shì)，相對(duì)而言出貨量和市場(chǎng)份額會(huì)較高。隆基前兩年的擴(kuò)產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要是因?yàn)閷?duì)技術(shù)路線的判斷，公司認(rèn)為技術(shù)路線處于快速的變化期，大規(guī)模的擴(kuò)張PERC的風(fēng)險(xiǎn)較大，而TP的生命周期顯著短語(yǔ)PERC，短時(shí)間規(guī)模巨大會(huì)使得高度同質(zhì)化，投資收益有風(fēng)險(xiǎn)，基于此隆基持謹(jǐn)慎態(tài)度，從技術(shù)尋找有更長(zhǎng)生命周期、更領(lǐng)先的差異化產(chǎn)品。從現(xiàn)在開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏顯著提高，主要聚焦于BC類電池。

4、組件訂單：去年鎖定的高價(jià)訂單情況和目前的消化情況？之后會(huì)有多少比例的訂單需要重新議價(jià)？

去年轉(zhuǎn)移到今年的訂單在年初時(shí)有十幾GW，這些訂單不斷變動(dòng)，在與客戶的協(xié)商中會(huì)不斷形成增量，客戶會(huì)有調(diào)價(jià)的需求，公司會(huì)和客戶協(xié)商調(diào)整一定的價(jià)格，也會(huì)希望客戶根據(jù)新的訂單形成相互支持。因此訂單量滾動(dòng)變化，具體數(shù)據(jù)較難統(tǒng)計(jì)。

5、前面有提到會(huì)聚焦BC電池，電池技術(shù)路線投放節(jié)奏如何？

30GWHPBC，年底全部達(dá)產(chǎn)；30GWTP24年Q1末全面達(dá)產(chǎn)；投資計(jì)劃里的其他項(xiàng)目都會(huì)采用BC技術(shù)，按照已經(jīng)公告的節(jié)奏進(jìn)行。

6、行業(yè)周期底部的價(jià)格和盈利水平，還要多久能實(shí)現(xiàn)行業(yè)底部出清之后的盈利向上？

是技術(shù)不斷升級(jí)迭代的過(guò)程，取決于新產(chǎn)品對(duì)客戶的吸引力。認(rèn)為TP最多到明年年底，擴(kuò)產(chǎn)就會(huì)告一段落，取代現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)的perc，后面BC類擴(kuò)產(chǎn)會(huì)逐步接續(xù)，逐步取代TP。底部很難去說(shuō)，不同公司的技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)策略不同，在不同時(shí)點(diǎn)有不同競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)，可能會(huì)有階段性的上升和下降，對(duì)于行業(yè)很難去說(shuō)什么時(shí)候是周期的底部。

7、海外布局，24年美國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)能和出貨量指引？

美國(guó)市場(chǎng)H1出貨700+MW的產(chǎn)品，跟預(yù)期比還是較差的，也存在大量減值，很大一部分原因是需要對(duì)不能進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品做回退處理，再發(fā)售到全球各地。由于產(chǎn)品發(fā)售去美國(guó)是在去年年底到今年年初，硅料成本等處于高位，處理產(chǎn)品時(shí)價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，因此計(jì)提了很多減值，導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)今年虧損很多。目前持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)目標(biāo)沒(méi)做具體規(guī)劃，主要是由于不同路徑產(chǎn)品在美國(guó)海關(guān)還在等待結(jié)論，清晰之后才能做相關(guān)規(guī)劃。

8、BC技術(shù)內(nèi)具體路線？

目前有三個(gè)方向：HBC、HPBC以及基于TP的N型BC。我們都有系統(tǒng)、深入的研究，也都有相應(yīng)的中試線跑數(shù)據(jù)。總體上認(rèn)為BC是相對(duì)確定的方向，且會(huì)比較快速在市場(chǎng)獲得優(yōu)勢(shì)。對(duì)于這三種路線，目前看來(lái)是各有競(jìng)爭(zhēng)力的。

9、31.5GW電池出貨內(nèi)新技術(shù)貢獻(xiàn)？西咸和泰州工廠部分滿產(chǎn)的貢獻(xiàn)比例、產(chǎn)能爬產(chǎn)的情況？

H131.5GW的電池內(nèi)包含了部分外購(gòu)（20%+），自身沒(méi)有這么大的產(chǎn)能，采購(gòu)了不少的perc電池做組件。新技術(shù)方面H1HPBC出貨不大，接近1.5GW，主要是因?yàn)榕榔码y度超出預(yù)期。截止今天，新上的HPBC產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)到預(yù)期，到12月每月會(huì)有超2.2GW的HPBC產(chǎn)出，約合25GW的HPBC年化產(chǎn)能，明年30GW的產(chǎn)能可以完全進(jìn)入量產(chǎn)狀態(tài)。

10、Hi-Mo7相關(guān)技術(shù)對(duì)于集中式的突破？

現(xiàn)在市場(chǎng)能看到TP雙面產(chǎn)品，隆基在相關(guān)產(chǎn)品內(nèi)處于領(lǐng)先狀態(tài)，市場(chǎng)在565-585W，隆基580-585W，集中于高端部分。

11、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，去年已經(jīng)提示競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇，隆基在經(jīng)營(yíng)管理上做了那些準(zhǔn)備？

投資方面高度謹(jǐn)慎狀態(tài)，避免投資后難以回收，占用企業(yè)現(xiàn)金流，確保投資能幫助在運(yùn)行和競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位，確保投資能為客戶帶來(lái)更高價(jià)值的產(chǎn)品和帶來(lái)相對(duì)好的盈利。風(fēng)控方面，做了客戶信用管理，保證公司回款安全。現(xiàn)金流方面，對(duì)團(tuán)隊(duì)有清晰的指標(biāo)，保證公司的現(xiàn)金流健康。研發(fā)投入方面，預(yù)算相對(duì)充足，創(chuàng)新方面有足夠資源保障，支持研發(fā)的量產(chǎn)走向市場(chǎng)。

12、目前較優(yōu)的HPBC產(chǎn)線的良率，效率和成本？HPBCPro提升？攻克過(guò)程中的難點(diǎn)？

目前隆基在BC推的是HPBC，明年年年底會(huì)推出HPBCpro版本。當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)的182版型，推出590W和580W兩個(gè)功率的產(chǎn)品。過(guò)去正面有柵線時(shí)，柵線都是圓形或類圓形，直射時(shí)，柵線反射到玻璃的光會(huì)被再反射到硅片上，導(dǎo)致測(cè)試直射時(shí)效果還是不錯(cuò)的，但是現(xiàn)實(shí)中不是純直射狀態(tài)，只有正午是直射。而HPBC不論那種角度入射，都不存在反射，因此是非常優(yōu)良的發(fā)電性能，河南河北單瓦發(fā)電量較TP高2-3%。良率方面，目前是95%，雖然較perc低幾個(gè)點(diǎn)，但認(rèn)為達(dá)到93%就可以大規(guī)模量產(chǎn)，隨著經(jīng)驗(yàn)積累，后續(xù)可能提升至96%-97%，甚至98%+，隨著單線的提升，良率也會(huì)逐步提升，成本也就更有競(jìng)爭(zhēng)力。價(jià)值和成本對(duì)比上來(lái)看，認(rèn)為產(chǎn)品還是有很有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。至于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)不會(huì)進(jìn)這個(gè)領(lǐng)域，使整個(gè)產(chǎn)品陷入同質(zhì)化情況，我們認(rèn)為有可能，但公司有完備的技術(shù)布局，超過(guò)100項(xiàng)專利布局，會(huì)給產(chǎn)品帶來(lái)保護(hù)。

13、剛提到BC會(huì)全面推廣，跟市場(chǎng)上BC相對(duì)適合分布式場(chǎng)景認(rèn)知不同，如何在地面電站實(shí)現(xiàn)，以及金屬化方向如何減銀、去銀？

HPBC是以單面為主場(chǎng)景打造的產(chǎn)品，PPBCpro會(huì)是單雙面均有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，其實(shí)光伏發(fā)電是基于雙面率去折算，背面計(jì)算時(shí)，要按發(fā)電效率×6%左右散射光去計(jì)算發(fā)電效率，那么背面發(fā)電效率差距遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正面，當(dāng)正面效率足夠高時(shí)會(huì)沖抵掉背面發(fā)電效率差距，所以認(rèn)為BC會(huì)是未來(lái)的主流產(chǎn)品。關(guān)于金屬化路線很多，不便說(shuō)哪一條具體路線，即使不考慮銀漿，價(jià)值角度BC也會(huì)是主流，金屬化之后優(yōu)勢(shì)會(huì)更大，不同企業(yè)可能會(huì)采用不同方案，但即使只用銀漿優(yōu)勢(shì)也是很明顯的。

14、BC短期還是海外戶用為主，下游場(chǎng)景節(jié)奏？

BC電池不僅僅針對(duì)海外，前期產(chǎn)能有限主要針對(duì)歐洲和澳洲，隨著產(chǎn)能提升，年底每個(gè)月超過(guò)2.2GW，會(huì)在全球銷售，中國(guó)也會(huì)是主要市場(chǎng)，主要是屋頂，工商業(yè)和戶用分布式屋頂，強(qiáng)調(diào)單面優(yōu)勢(shì)，是單面之王，地面單面場(chǎng)景也有競(jìng)爭(zhēng)力；所以應(yīng)用場(chǎng)景上是全球發(fā)布但是不針對(duì)雙面，但雙面場(chǎng)景不主推，因?yàn)殡p面場(chǎng)景跟先進(jìn)TP是等效的，前期只有30GW產(chǎn)能，認(rèn)為沒(méi)有必要進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)（產(chǎn)能有限）。Pro版本認(rèn)為單面雙面有競(jìng)爭(zhēng)力，真正上市在25年。

15、BC產(chǎn)品目標(biāo)定價(jià)？

24年出貨目標(biāo)要求產(chǎn)出產(chǎn)品全部銷售，定價(jià)較TP高1-1.5美分/W。

16、管理角度上新技術(shù)是否跨越了研發(fā)到真正量產(chǎn)，較慢？

市場(chǎng)上確實(shí)有導(dǎo)入速度比較慢說(shuō)法，管理上確實(shí)有需要改進(jìn)的點(diǎn)，但沒(méi)有大家想的那么嚴(yán)重，主要是同步性需要加強(qiáng)，即研發(fā)出來(lái)后跟合作伙伴進(jìn)行加速推進(jìn)。過(guò)去硅片同步性做的是很好的，但隨著規(guī)模擴(kuò)大，現(xiàn)在稍差，基本是研發(fā)基本明確了才去做供應(yīng)鏈協(xié)同如設(shè)備，市場(chǎng)上大家也大多數(shù)這么做，確實(shí)可以更早期地讓設(shè)備等供應(yīng)鏈伙伴進(jìn)入，但是沒(méi)有想象得那么嚴(yán)重，最主要還是產(chǎn)品較新，跟設(shè)備和調(diào)試等均相關(guān)，相關(guān)因素比較多，需要探索的很多，研發(fā)和量產(chǎn)之間的銜接不是最主要問(wèn)題。

17、站在今年往后看技術(shù)儲(chǔ)備重點(diǎn)看好方向？

晶硅方面BC是主要方向；疊層電池也在做儲(chǔ)備和探索；氫能領(lǐng)域也在做更多的研發(fā)，低成本和大型化探索。另外應(yīng)用端BIPV產(chǎn)品，未來(lái)有更多投入和相關(guān)產(chǎn)品，推廣過(guò)程需要周期，但認(rèn)為未來(lái)會(huì)是市場(chǎng)上重要分支。

18、市場(chǎng)方面，固有較大歐洲和中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)空間展望；新興市場(chǎng)，亞非拉市場(chǎng)看法？

歐盟和中國(guó)增長(zhǎng)都較快，歐盟24年30%左右增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明后年增速會(huì)有所下降，主要是受電網(wǎng)和新能源匹配性的影響，并非需求沒(méi)有支撐，國(guó)內(nèi)需求仍舊是十分旺盛的，尤其是現(xiàn)在分布式和戶用投資回報(bào)期較短，如果電網(wǎng)匹配性不是較差的話，國(guó)內(nèi)還是會(huì)保持較高增速的。目前來(lái)看增長(zhǎng)沒(méi)有任何問(wèn)題，但增速有所下滑。新興市場(chǎng)量不是很大，但增速是可期的，個(gè)別市場(chǎng)可能出現(xiàn)政策影響下增速較快情況，比如巴西去年今年爆發(fā)，之后可能會(huì)出現(xiàn)。

19、業(yè)務(wù)多元化原則，后期看好的方向？

嚴(yán)格控制產(chǎn)品邊界，進(jìn)入與否進(jìn)行慎重分析，能夠提供獨(dú)特價(jià)值和領(lǐng)先地位就會(huì)做，不能的話就不會(huì)進(jìn)入，轉(zhuǎn)而跟相關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)先者合作共同提升一個(gè)生態(tài)，以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略領(lǐng)域有充足資源投入以保持龍頭地位。