光大證券：航司機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)大幅改善 快遞公司盈利繼續(xù)修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著航空客運(yùn)需求的持續(xù)恢復(fù)，上半年航司收入端同比大幅增長(zhǎng)。航司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，雖然油價(jià)同比下降，但處于歷史相對(duì)高位，對(duì)成本端的正面貢獻(xiàn)有限。整體來(lái)看，今年上半年國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，航空公司盈利能力逐步修復(fù)。此外，隨著國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，機(jī)場(chǎng)公司的主要業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)；但其中海外航線恢復(fù)程度較慢，導(dǎo)致機(jī)場(chǎng)公司的非航業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)較慢?？爝f行業(yè)業(yè)務(wù)量增速保持平穩(wěn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)今年以來(lái)不斷加劇，行業(yè)平均單票收入下行趨勢(shì)明顯，行業(yè)CR8集中度也出現(xiàn)持續(xù)下行。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

航空客運(yùn)需求快速恢復(fù)

2023年H1航空板塊（含中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空）實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損約124億元，較上年同期（虧損約537億元）虧損減少413億元；Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損約40億元，較上年同期（虧損約311億元）縮小約271億元。隨著航空客運(yùn)需求的持續(xù)恢復(fù)，上半年航司收入端同比大幅增長(zhǎng)。航司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，雖然油價(jià)同比下降，但處于歷史相對(duì)高位，對(duì)成本端的正面貢獻(xiàn)有限。整體來(lái)看，今年上半年國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，航空公司盈利能力逐步修復(fù)。展望下半年，暑運(yùn)及中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假期間都有望迎來(lái)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)；明年海外航線供需的完全恢復(fù)，航空公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)將回歸常態(tài)，盈利將重回增長(zhǎng)軌道。

主要機(jī)場(chǎng)Q2均實(shí)現(xiàn)盈利，國(guó)際航線恢復(fù)趨勢(shì)明確

2023年H1機(jī)場(chǎng)板塊（含上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、廈門(mén)空港）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比上年同期（虧損23.9億元）由虧轉(zhuǎn)盈，恢復(fù)至19年同期的10.9%；Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.9億元，較上年同期（虧損15.0億元）扭虧為盈，恢復(fù)到19年同期的27.4%。整體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，機(jī)場(chǎng)公司的主要業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)；但其中海外航線恢復(fù)程度較慢，導(dǎo)致機(jī)場(chǎng)公司的非航業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)較慢。展望未來(lái)，海外航線的恢復(fù)趨勢(shì)較為明確，機(jī)場(chǎng)公司的盈利恢復(fù)也更具確定性；盡管未來(lái)免稅協(xié)議重新招標(biāo)后會(huì)面臨扣點(diǎn)率下降的風(fēng)險(xiǎn)，但扣點(diǎn)率下降可以帶來(lái)銷售額的提升，幫助機(jī)場(chǎng)公司實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”；該行認(rèn)為機(jī)場(chǎng)口岸免稅的區(qū)位優(yōu)勢(shì)依然存在，特別是未來(lái)免稅運(yùn)營(yíng)商間競(jìng)爭(zhēng)逐步激烈，這也將增加機(jī)場(chǎng)在新免稅協(xié)議的談判中的優(yōu)勢(shì)。

快遞行業(yè)收入增速趨穩(wěn)，盈利繼續(xù)修復(fù)

2023年H1快遞板塊（含順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞、德邦股份）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約73.7億元，同比增長(zhǎng)44.4%。2023年第二季度，五家快遞上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約41.8億元，同比增長(zhǎng)47.3%。分公司看，德邦、順豐、韻達(dá)、申通、圓通快遞上半年歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)197%、66%、59%、16%、5%。整體來(lái)看，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速保持平穩(wěn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)今年以來(lái)不斷加劇，行業(yè)平均單票收入下行趨勢(shì)明顯，行業(yè)CR8集中度也出現(xiàn)持續(xù)下行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外旅客吞吐量增長(zhǎng)緩慢；機(jī)場(chǎng)免稅店消費(fèi)額增長(zhǎng)緩慢；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，導(dǎo)致單票收入下滑等。