國泰君安：當前算力供需不匹配 算力租賃運營迅速進入風口

智通財經APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，算力租賃運營是國家算力節(jié)點大推進背景下，以及結合當前算力供需不匹配的矛盾下，迅速進入風口的新興行業(yè)。(1)電信運營商具備強大的資源稟賦和算力網絡，均在持續(xù)發(fā)力云業(yè)務的擴張，推薦標的為中國聯通(600050.SH)等;(2)傳統(tǒng)通信網絡服務商：受益標的為潤建股份(002929.SZ)等;(3)國資IT服務商：受益標的為云賽智聯(600602.SH);(4)傳統(tǒng)IDC服務商：推薦光環(huán)新網(300383.SZ)等;(5)其他賽道切入：受益標的為鴻博股份(002229.SZ)等。

▍國泰君安主要觀點如下：

算力租賃提供商介于下游算力需求方和上游算力生廠商之間，扮演提供算力的中介服務，降低了算力使用的門檻。

算力租賃是指通過租用計算資源(如GPU)來提供計算能力的服務，這種模式的特點是“即租即用”，大型數據中心和云服務提供商將自身閑置的計算資源出租給下游急需算力資源的需求方，需求方無需自身投入大量的資金進行設備購買和運維團隊搭建，就可以靈活、快速、高效的獲得所需算力，降低了算力使用的門檻。

算力租賃的商業(yè)模式和核心競爭力與IDC十分類似。

IDC全生命周期包括建設期、爬坡期和成熟期，算力租賃的商業(yè)模式與其十分類似，算力建設期通過渠道和現金能力搭建好算力資源后，爬坡期需要強大的獲客能力將其轉化為收入，縮短投入回收周期，同時強大的運維實力也能在整個生命周期有效提高各階段毛利率，成熟期需要盡可能提高出租率攤薄成本，同時提供差異化的增值服務提高客戶粘性。

各家公司根據自身基因切入算力租賃賽道，資金、渠道、獲客、布局、運維是關鍵。

(1)資金：搭建算力資源需要考慮大量的一次性成本投入、后期融資輸血能力以及回收周期，這方面賬面現金充裕以及大型的平臺公司更具優(yōu)勢。(2)渠道：當下的高端GPU算力資源極度緊缺，這方面原先業(yè)務有一定關聯性、具備穩(wěn)定的、可持續(xù)的拿卡渠道資源的公司更具優(yōu)勢。

(3)獲客：未來獲客和拿訂單的能力才是轉化成收入、提高毛利率的關鍵，這方面原先有穩(wěn)定的大客戶、和運營商有較好合作關系的公司更具優(yōu)勢。(4)布局：早期的布局規(guī)劃一定程度上決定了后期的需求，這方面布局在“東數西算”核心樞紐節(jié)點的公司更具優(yōu)勢。(5)運維：運維能力能夠在中后期有效降低成本，這方面以往有過運維經驗的公司更具優(yōu)勢。

風險提示：

算力資源供應不穩(wěn)定的風險，下游租賃需求不及預期的風險，AI技術迭代的風險，行業(yè)競爭加劇的風險。