華泰證券銀行23年中報總結(jié)：當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至 看好底部配置機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，上市銀行營收增速較Q1邊際放緩，凈利潤增速提升。23H1上市銀行歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+3.5%、+0.5%、-1.9%，較23Q1分別+1.1pct、-0.9pct、-0.9pct。23H1上市銀行年化ROA、ROE較23Q1分別-0.06pct、-0.59pct。銀行內(nèi)部業(yè)績表現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行表現(xiàn)更優(yōu)。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。當(dāng)前政策拐點(diǎn)已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，看好底部配置機(jī)遇。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

信貸增長趨緩，定期化壓力仍存

信貸增速較一季度有所放緩，存款定期化趨勢延續(xù)。6月末上市銀行總資產(chǎn)、貸款、存款分別同比+11.8%、+11.6%、+12.6%，較3月末分別-0.4pct、-0.4pct、-1.1pct，規(guī)模擴(kuò)張有所放緩。結(jié)構(gòu)上看，對公貸款為主要支撐，票據(jù)縮量顯著。受提前還貸的影響，6月末上市銀行按揭貸款余額同比負(fù)增。

存款增長趨緩，定期化壓力仍存，6月末上市銀行存款活期率較22年末進(jìn)一步下降2.4pct至41.5%。6月末上市銀行核心一級資本充足率為10.74%，較3月末-0.31pct，銀行間資本補(bǔ)充需求分化。

息差降幅收窄，中收邊際好轉(zhuǎn)

凈息差較Q1繼續(xù)下行但降幅收窄，中收增速邊際回暖。1-6月上市銀行凈息差較1-3月下降2bp，但各類銀行息差下行幅度較Q1均顯著收窄。Q2資產(chǎn)端壓力有所緩解，負(fù)債端成本上行主要受存款定期化+外幣負(fù)債因素擾動。后續(xù)銀行負(fù)債成本有望繼續(xù)優(yōu)化，緩解息差壓力。1-6月上市銀行中收同比-4.2%，較1-3月+0.1pct，實現(xiàn)邊際修復(fù)。

銀行卡類中收實現(xiàn)正增長，代理業(yè)務(wù)承壓拖累財富類中收增速。大行中收同比+0.4%，部分股份行中收增速回升亮眼。23H1上市銀行其他非息同比增速較Q1-23.4pct至22.6%，仍為營收重要驅(qū)動。各類銀行理財規(guī)模普遍收縮，理財子盈利增速承壓。

資產(chǎn)質(zhì)量向好，信用成本下行

23H1末上市銀行不良貸款率、撥備覆蓋率分別較23Q1末持平、+1pct。23H1末關(guān)注類貸款占比較22年末-7bp。23Q2單季年化不良生成率較Q1提升0.15pct至0.75%，其中股份行不良生成率上行幅度較大;23Q2單季年化信用成本較22Q2同比-23bp，各類銀行信用成本同比均所有下行，驅(qū)動利潤釋放。

23H1末房地產(chǎn)不良率較22年末-2bp，大基建不良率較22年末-9bp;零售貸款不良率較22年末+3bp，其中按揭貸款/信用卡/消費(fèi)貸不良率分別較22年末+1bp/+19bp/-4bp。23H1末金融資產(chǎn)不良率、金融資產(chǎn)撥備覆蓋率較22年末-3bp、+4.0pct，金融投資資產(chǎn)質(zhì)量改善。

展望：政策組合拳發(fā)力，看好修復(fù)機(jī)遇

政策拐點(diǎn)至，看好底部配置機(jī)遇。近期政策利好頻出，印花稅減半等活躍資本市場系列政策落地，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。降低首付比例、“認(rèn)房不用認(rèn)貸”刺激居民購房需求，有望撬動增量按揭投放。存量房貸利率下調(diào)或緩解提前還款現(xiàn)象，修復(fù)按揭貸款規(guī)模。“一攬子化債”平穩(wěn)推進(jìn)，銀行端尤其是區(qū)域性銀行城投敞口風(fēng)險有望緩釋。

當(dāng)前銀行板塊估值仍處較低水平，截至9月1日，銀行板塊PB(lf)估值0.54倍，2010年以來PB估值分位數(shù)為1.87%，看好底部配置機(jī)遇。

風(fēng)險提示：

經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。