中信證券：8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)(49)較7月環(huán)比增長 呈現(xiàn)“中國回暖、新興擴(kuò)張、歐洲見底、美國改善、東南亞亮麗”的特征

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)(49)較7月環(huán)比增長，呈現(xiàn)“中國回暖、新興擴(kuò)張、歐洲見底、美國改善、東南亞亮麗”的特征，中美歐經(jīng)濟(jì)形勢均出現(xiàn)改善跡象。其中，中國在政策驅(qū)動下回暖趨勢料將延續(xù)，歐元區(qū)制造業(yè)或出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象。8月美國制造業(yè)收縮幅度收窄(47.6)，生產(chǎn)分項(xiàng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，物價分項(xiàng)下跌速度減慢(48.4)，PMI指數(shù)企穩(wěn)回升或暗示美國庫存周期進(jìn)入被動去庫存階段。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)較7月環(huán)比增長，錄得49，中美歐等地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢均出現(xiàn)改善跡象。

8月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49，整體呈現(xiàn)“中國回暖、新興擴(kuò)張、歐洲見底、美國改善、東南亞亮麗”的特征。8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的42.7回升至43.5。橫向比較來看，在中國和其他新興國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和擴(kuò)張的帶動下，預(yù)計(jì)后續(xù)亞洲制造業(yè)表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)好于歐美。

分區(qū)域來看：

1)亞洲方面，東南亞及南亞國家制造業(yè)持續(xù)景氣，我國經(jīng)濟(jì)漸趨回暖。政策預(yù)期下我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能持續(xù)轉(zhuǎn)暖(49.7)，日本經(jīng)濟(jì)景氣程度邊際略有回落，8月與7月基本持平(49.6)。此外，印度和泰國等國延續(xù)景氣趨勢。預(yù)計(jì)未來兩個月我國經(jīng)濟(jì)有望重回?cái)U(kuò)張區(qū)間;

2)歐洲方面，歐元區(qū)制造業(yè)或出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，英國讀數(shù)仍持續(xù)下跌。8月數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)主要國家制造業(yè)讀數(shù)邊際略有回升，制造業(yè)或出現(xiàn)見底現(xiàn)象，其中德國讀數(shù)由上月的38.8升至39.1，英國制造業(yè)讀數(shù)則持續(xù)下跌，8月錄得43;

3)美洲方面，美加制造業(yè)延續(xù)收縮趨勢，墨西哥制造業(yè)持續(xù)景氣。

8月美國制造業(yè)PMI延續(xù)回升趨勢(47.6)，生產(chǎn)分項(xiàng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。

8月美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.6，較上月的46.4回升了1.3個百分點(diǎn)，高于47的市場預(yù)期。分項(xiàng)方面，物價分項(xiàng)下跌速度減慢(48.4)，需重點(diǎn)關(guān)注油價等大宗商品波動以及制造業(yè)回流增加產(chǎn)成品的需求對美國通脹的影響;就業(yè)分項(xiàng)由上月的44.4上行了4.1個百分點(diǎn)至48.5，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注就業(yè)市場降溫進(jìn)程。8月新訂單收縮邊際加快(46.8)。

此外，美國去庫存階段持續(xù)推進(jìn)，商品價格和產(chǎn)能利用率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化的背景下，制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)回升或暗示美國庫存周期進(jìn)入被動去庫存階段。整體來看，預(yù)計(jì)四季度美國制造業(yè)PMI讀數(shù)或仍在46-49附近。

關(guān)注我國對美出口增速觸底回升的時點(diǎn)。

7月我國出口同比下降14.5%，對俄羅斯和拉美地區(qū)出口支撐貿(mào)易增長。向后看，我國對美出口增速見底回升的拐點(diǎn)一般位于(美國)被動去庫存階段，整體來看預(yù)計(jì)全年出口存在分行業(yè)和分區(qū)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，結(jié)合美國地產(chǎn)投資觸底和制造業(yè)回流背景下部分制成品的供需緊張現(xiàn)象(主要集中在鋼鐵、機(jī)械、電氣設(shè)備等)，建議把握對我國出口企業(yè)業(yè)績的結(jié)構(gòu)性帶動作用。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

美聯(lián)儲貨幣緊縮路徑超預(yù)期;美國經(jīng)濟(jì)衰退節(jié)奏及時點(diǎn)的不確定性;美國勞動力市場變化的不確定性;我國經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期;中美貿(mào)易政策變動超預(yù)期。