國金證券9月策略：三大因素或?qū)⒗肁股及港股 維持階段性反彈

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，展望9月，三大因素或?qū)⒗肁股及港股，維持階段性反彈：1)近期一系列政策組合拳出臺，有望帶動情緒面底部回升，同時或?qū)⑨尫懦鲈隽抠Y金，盤活市場流動性。2)國內(nèi)經(jīng)濟大概率筑底疊加中報業(yè)績有望環(huán)比回升，均將對A股基本面形成支撐。3)美國經(jīng)濟衰退跡象顯現(xiàn)，或?qū)⑦M一步減緩人民幣匯率/港匯貶值壓力，利好外資回流A股及港股本地流動性改善。同時也繼續(xù)重申：倘若國內(nèi)經(jīng)濟未能進入“被動去庫”，無論A股還是港股，均將維持“寬幅震蕩”，難以突破上方壓力位走出較大行情。

國金證券主要觀點如下：

8月初以來市場情緒低迷，A股出現(xiàn)調(diào)整，主要源自于對“流動性增量”擔憂，以及國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀預期。此前，該行指出，流動性底部早在去年四季度出現(xiàn)，而國內(nèi)經(jīng)濟動力最差的時候已經(jīng)過去，大概率也在今年二季度筑底。顯然，當市場已經(jīng)同時具備“盈利底”與“估值底”時，趨勢大概率向上，一旦情緒面出現(xiàn)改善，A股市場將大概率反彈。

展望9月，三大因素或?qū)⒗肁股及港股，維持階段性反彈。主要基于：

1)近期一系列政策組合拳出臺，有望帶動情緒面底部回升，同時或?qū)⑨尫懦鲈隽抠Y金，盤活市場流動性。8月27日，證券交易印花稅減半征收、降低再融資保證金比例、階段性收緊IPO以及規(guī)范股東減持行為等一系列政策出臺，踩在當前情緒面的冰點位置，利于呵護資本市場，帶動情緒面回暖。一方面，A股歷史上印花稅調(diào)降共8次，往往發(fā)生在資本市場改革或市場表現(xiàn)欠佳階段，情緒相對低迷等期間。從歷次印花稅調(diào)降來看，利好市場短期表現(xiàn)，一般為周度級別的行情，最多達到月度行情。期間，短期內(nèi)市場成交量及換手率明顯回升，同時對A股融資資金亦有短期提振作用，市場情緒面及流動性均出現(xiàn)回暖。另一方面，在存量市場的背景下，通過收緊融資端緩解市場的流動性壓力，同時從投資端放大投資者的融資買入交易杠桿，有望對A股帶來增量資金，利于活躍資本市場、提振市場信心。

2)國內(nèi)經(jīng)濟大概率筑底疊加中報業(yè)績有望環(huán)比回升，均將對A股基本面形成支撐。7月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比-15.5%，環(huán)比6月降幅收窄了1.3pct，企業(yè)盈利在價格的支撐下延續(xù)改善。同時，2023H1中報披露率達99%，近61%的企業(yè)盈利(年化)相較Q1繼續(xù)提升。該行認為，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟悲觀預期大概率修復，市場反彈行情仍有持續(xù)性。事實上，8月下旬以來部分大宗商品價格已經(jīng)企穩(wěn)，或反映對于經(jīng)濟需求有望修復的預期。

3)美國經(jīng)濟衰退跡象顯現(xiàn)，或?qū)⑦M一步減緩人民幣匯率/港匯貶值壓力，利好外資回流A股及港股本地流動性改善。基于《2023年下半年A股投資策略：見龍在田》的核心觀點，三季度美國經(jīng)濟、美債收益率及美國通脹將大概率“見頂回落”，意味著人民幣匯率/港匯貶值壓力均明顯減少，利好外資回流及港股本土流動性改善。事實上，美國已經(jīng)下修二季度GDP、PCE及平減指數(shù)預期，且美債收益率亦連續(xù)兩周下調(diào)，正逐步驗證報告中對美國經(jīng)濟、通脹及消費動力削弱的預判。

然而，該行也繼續(xù)重申：倘若國內(nèi)經(jīng)濟未能進入“被動去庫”，無論A股還是港股，均將維持“寬幅震蕩”，難以突破上方壓力位走出較大行情。

市場風格而言，反彈行情中成長風格依然是主線，主要受益于情緒面回暖、流動性邊際改善以及自身相對較強的基本面支撐。同時，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)筑底，尤其消費拐點已現(xiàn)，其未來將有望引領順周期方向，A股市場底部區(qū)域建議左側(cè)布局消費底倉。事實上，從中報的披露情況來看，2023H1盈利超預期的行業(yè)主要集中在消費風格。

9月配置建議：

(一)維持緊握成長+券商“搶反彈”。成長包括：1)汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會;2)AI依然有機會，但大概率出現(xiàn)分化，看好傳媒將受益于AI落地，具備盈利高彈性+流動性趨勢回升+機構加倉;3)醫(yī)藥生物，尤其CXO和創(chuàng)新藥將受益于美國利率中樞下行，有利于海外醫(yī)藥投資回升，以及國內(nèi)消費復蘇預期;4)機械自動化(包括機器人、工業(yè)母機等)更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升;5)電力設備有望反彈：包括：大儲、充電樁、電網(wǎng)、光伏等仍處于景氣周期的細分領域，且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細分領域。券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地，其中經(jīng)紀業(yè)務占比較高、管理費用率較低的券商或?qū)⒂葹槭芤妗?/p>

(二)建倉消費，包括：醫(yī)藥(含醫(yī)美)、汽車和白酒，不僅受益于外資回流，其作為順周期旗手，一旦被動去庫開啟，將引領消費行情啟動。

風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期;美國通脹及貨幣緊縮超預期。