香港回歸20年恒指跌宕起伏，2018年如何布局？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“港股大時(shí)代”，作者為“胡小貓”，原標(biāo)題為《寫(xiě)在香港回歸20年的2017最后一天》，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

2017年的最后一天，作為中央臺(tái)忠實(shí)觀眾的老父刷著微信，熱衷于玩全民K歌，少女心的老媽帶著老花鏡追微信的連載網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)，這一年騰訊(00700)股價(jià)收在406塊港幣，市值38566億港幣，占恒生指數(shù)總市值的11.49%，今年漲幅高達(dá)116%，按市值計(jì)在全球科網(wǎng)股中排在了第六位。

2017年對(duì)于全球投資者來(lái)說(shuō)，都能算是一個(gè)好年。今年美國(guó)三大指數(shù)依然是雙位數(shù)漲幅，其中納斯達(dá)克指數(shù)上漲了27%，美元指數(shù)今年以來(lái)跌了接近10%，美元相對(duì)全球主要貨幣都是貶值，在這樣的大背景下恒生指數(shù)上漲了36%。原油和黃金表現(xiàn)相對(duì)落后，但也分別上漲了10.8%和13%，最奇葩的是一個(gè)叫比特幣的虛擬貨幣，年初至今上漲了接近12倍，自high的入了仙界，實(shí)在超越了正常投資品種的范疇。

回憶香港回歸后的港股20年

今年恒生指數(shù)從年初的21993點(diǎn)上漲到29919點(diǎn)，市盈率從年初的11.5倍提升到16倍，這個(gè)估值處在什么位置呢？

咱們先從1997年香港回歸后恒指過(guò)去20年的數(shù)據(jù)里感受下。首先恒指過(guò)去20年平均估值14.36倍，而恒指出現(xiàn)22倍以上估值分別有兩個(gè)年份，1999年和2007年。峰值出現(xiàn)在1999年12月，當(dāng)時(shí)恒指估值達(dá)27.88倍，那一輪牛市從3月開(kāi)始啟動(dòng)，到2000年2月結(jié)束，差不多維持了一年的時(shí)間，那個(gè)時(shí)間段就是著名的科網(wǎng)泡沫時(shí)期，一年之后危機(jī)慢慢過(guò)去。

在之后的這段時(shí)期，恒指估值處在相對(duì)穩(wěn)定的位置，期間沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)跌破12倍或者高于22倍的極端估值。然后時(shí)間來(lái)到了2007年的港股直通車，恒指在2007年10月到達(dá)估值的頂端24.26倍，一年之后出現(xiàn)了2008年的全球金融危機(jī)，從08年的10月到09年2月，恒指估值一直在8倍的底部徘徊五個(gè)月，09年2月跌到7.61倍，也是二十年里最低估值的位置。

而恒生指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)單位數(shù)估值在20年中一共出現(xiàn)了四次，分別是1998年亞洲金融危機(jī)期間的1998/05-09，2008年全球金融危機(jī)期間的2008/10-2009/02，2012年歐債危機(jī)惡化時(shí)的2012/04-2012/09和2015年假牛市爆破之后的2015/08-2016/02，16年2月恒生指數(shù)估值跌到了7.9倍。

所以恒指目前16倍PE的估值處在14倍平均值之上，2018年能推動(dòng)恒指上漲只能依靠上市公司盈利提升的驅(qū)動(dòng)，估值提升的空間并不大。

2017年是個(gè)牛市，但并不是個(gè)雞犬升天的牛市

今年恒生指數(shù)跟國(guó)企指數(shù)分別上漲了36%和24.6%，是除09年以來(lái)近十年里指數(shù)表現(xiàn)最佳的一年。大型股指數(shù)于2017年上漲40.3%，表現(xiàn)較中型股(33.5%)及小型股(19.2%)指數(shù)好。而這趨勢(shì)在港股通的股票池里也呈現(xiàn)相同的趨勢(shì)，說(shuō)明不論是內(nèi)地資金還是境外資金，都在集中布局優(yōu)質(zhì)龍頭股。

分行業(yè)來(lái)看，資訊科技業(yè)已經(jīng)連續(xù)六年獲得正回報(bào)，今年更以92.3%的升幅成為表現(xiàn)最佳的行業(yè)。消費(fèi)品制造和地產(chǎn)建筑業(yè)分別以51.3%和48.8%的漲幅排在第二和第三位。而排名靠后的行業(yè)分別是公用事業(yè)、綜合企業(yè)、能源業(yè)和電訊業(yè)，全年回報(bào)大幅落后指數(shù)。

從恒生指數(shù)50只成分股來(lái)看，今年有45只都有正回報(bào)，只有5只成份股回報(bào)為負(fù)。這其中就包括了公用事業(yè)里的電能實(shí)業(yè)（-3.5%），能源業(yè)的中石油（-5.7%）和電訊業(yè)的中移動(dòng)（-3.6%）。而回報(bào)最好的前五大恒指成份股分別是吉利汽車（265.7%）、碧桂園（243.3%）、舜宇光學(xué)（194.3%）、騰訊（114%）和中國(guó)平安（109.7%）。如果今年倉(cāng)位中沒(méi)有這些強(qiáng)勢(shì)股的投資者估計(jì)會(huì)感覺(jué)自己過(guò)了個(gè)假牛市。

展望2018，怎么布局？

回顧2017年漲幅靠前的股票，基本上都是盈利和估值雙提升帶來(lái)的結(jié)果，比如吉利、舜宇、瑞聲等，但從11月開(kāi)始，這些強(qiáng)勢(shì)股也經(jīng)歷了一波大的回調(diào)，舜宇、瑞聲較17年的最高位分別回調(diào)了35%和25%，吉利、騰訊也從高位回調(diào)了近10%，所以2018年在估值難以提升的情況下，這些股票價(jià)格上漲的幅度應(yīng)該跟盈利增長(zhǎng)的幅度大致相同。

12月以來(lái)，食品飲料股如蒙牛、康師傅、青島啤酒和華潤(rùn)啤酒分別出現(xiàn)了20%以上的升幅，由于通脹預(yù)期升溫，導(dǎo)致投資者預(yù)期這些消費(fèi)品板塊有望出現(xiàn)價(jià)量齊升的局面，從而進(jìn)一步推動(dòng)盈利增長(zhǎng)，顯示市場(chǎng)資金在年末出現(xiàn)了板塊輪轉(zhuǎn)。

展望2018年，仍然會(huì)繼續(xù)關(guān)注前期文章分析過(guò)的物業(yè)服務(wù)、民辦教育、半導(dǎo)體制造的投資機(jī)會(huì)，另外估值較低、基本面轉(zhuǎn)好的金融板塊也值得關(guān)注。未來(lái)三個(gè)月是業(yè)績(jī)公告期，預(yù)計(jì)很多公司會(huì)發(fā)盈喜。

至于2018年恒指能不能繼續(xù)上漲，能漲到多少，我覺(jué)得這基本是個(gè)哲學(xué)問(wèn)題，市場(chǎng)總是漲多了就會(huì)跌，跌多了又會(huì)漲，機(jī)會(huì)總在危機(jī)后，狂歡之后基本都會(huì)一地雞毛。對(duì)于會(huì)不會(huì)發(fā)生黑天鵝事件，大家也只能靠密切跟蹤美匯指數(shù)、黃金價(jià)格和十年期美國(guó)國(guó)債收益率等大指標(biāo)去做瞎子摸象的猜測(cè)了！ 

食品飲料：日清，周黑鴨 ，賓仕國(guó)際；

醫(yī)美：Sisram Medical；

教育：中教控股，楓葉教育+成實(shí)外+首控，宇華教育 vs 睿見(jiàn)教育；

服裝：安踏，晶苑國(guó)際，普拉達(dá)（Prada）；

科技：中芯國(guó)際，丘鈦科技；

化工：東岳；

房地產(chǎn)：中海物業(yè)+綠城服務(wù)；

其他：港交所；米其林餐廳真的賺錢嗎？；香港的新酒店策略；孖展如何用。

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