H股全流通開啟港股“大時代”，投資者如何把握機(jī)會?

本文來自“東方財富網(wǎng)”，原標(biāo)題為《監(jiān)管層新年大禮包，比肩曾經(jīng)兩年漲五倍的牛市機(jī)會!這次如何把握?》。

2017最后一個交易日已經(jīng)過去，A股投資者大多回顧今年收益，也同時挖掘2018年的投資機(jī)會。

中國證監(jiān)會則給了港股市場送去一份新年大禮——正式宣布了H股全流通。

12月29日，證監(jiān)會召開例行新聞發(fā)布會，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，為進(jìn)一步優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外上市融資環(huán)境，深化境外上市制度改革，證監(jiān)會開展H股上市公司“全流通”試點(diǎn)。

什么是H股全流通?

要厘清H股“全流通”是啥，先來搞清楚啥是H股。根據(jù)《香港聯(lián)合交易所上市規(guī)則》，“H股”(Hshares)，指在本交易所上市的境外上市外資股。

一般而言，港股是指在香港聯(lián)合交易所上市的所有股票。H股也稱國企股(這里是指國內(nèi)企業(yè)，而不是國有企業(yè))，是經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，注冊在內(nèi)地，在香港市場上市，供境外投資者認(rèn)購和交易的股票。因香港英文名稱HongKong首字母而得名H股。

而正常走H股上市途徑的股票中，在港交所流通的只有外資股，內(nèi)資股是不能在港交所流通的，只能在中國法人或自然人、合格國外機(jī)構(gòu)投資者或戰(zhàn)略投資者之間轉(zhuǎn)讓。

所以H股架構(gòu)上市的公司，基本不用愁有大股東減持的壓力。當(dāng)然，大股東也基本沒什么動力關(guān)心股價與市值，原因是縱使股價漲上天，他也不能賣的。

因此H股架構(gòu)上市的國內(nèi)企業(yè)基本大股東是沒辦法從股價上撈到任何好處，因為一無減持，二無股權(quán)質(zhì)押(流動性差)，但是將來回A股上市搭建A+H平臺比較有優(yōu)勢，所以每一個H股架構(gòu)上市的公司，都有一顆回A股的心，因此無形中又加劇了A股IPO堵車的問題。

因此，專業(yè)人士認(rèn)為，內(nèi)資股全流通，能大大的激發(fā)H股板塊的活力，在港股通激活中小型股票的活力后，再激活另一個沉寂的板塊，對于港股整體市場的活躍大有促進(jìn)。

影響力堪比股權(quán)分置改革

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，“當(dāng)前開展H股全流通試點(diǎn)的各項條件已經(jīng)基本成熟，推出勢在必行。對資本市場的影響力不亞于當(dāng)年A股市場的股權(quán)分置改革。開展H股全流通試點(diǎn)，能夠激發(fā)H股板塊的生機(jī)與活力，標(biāo)志著港股‘大時代’的來臨，此舉對于港股整體市場的活躍具有極大的促進(jìn)作用，預(yù)計港股牛市將會繼續(xù)。”

也有觀點(diǎn)指出，H股全流通本質(zhì)上與2005年至2007年的A股股權(quán)分置改革高度相似。A股股權(quán)分置改革的最初提法是國有股減持和全流通，三者的含義基本相同。這一過程開始于2005年4月，國務(wù)院批準(zhǔn)、中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，啟動了股權(quán)分置改革的兩批試點(diǎn)。

中泰國際證券表示，研判 H 股全流通的政策推進(jìn)過程和市場影響，可以從分析 2005-2007 年 A股股權(quán)分置改革的歷史記錄開始。A 股股權(quán)分置較好地解決了非流通上市問題，也明顯激發(fā)了投資者的熱情。以大中型企業(yè)、國有企業(yè)為主要構(gòu)成的上證綜指在隨后的兩年上漲了約五倍。

2005年8月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會、國資委、財政部、中國人民銀行、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》。同年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，A股股權(quán)分置改革進(jìn)入全面鋪開階段。

事后來看，2005-2007年A股那場浩浩蕩蕩股權(quán)分置改革行情，由于理清了非流通股東和流通股東之間的利益矛盾，啟動了一波至今無法超越的大行情，A股從1664漲到了6000多點(diǎn)。這個就是制度改革帶來的深遠(yuǎn)變化。

大股東能減持了是利空嗎?

當(dāng)然提到大股東減持，A股投資者可能對此比較敏感，有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為是利空港股市場。

對此中泰國際證券表示，雖然在短期,H 股全流通增加了證券供給,可能出現(xiàn)一定程度的內(nèi)資股減持現(xiàn)象，但從中長期來看，H股全流通解決了內(nèi)資股股東與 H 股同股同權(quán),卻不同利的問題，將明顯改善公司治理和增強(qiáng)管理層激勵。

中泰國際證券進(jìn)一步指出，雖然存在短期解禁拋售風(fēng)險，但當(dāng)年A股股權(quán)分置從試點(diǎn)到正式鋪開，時間間隔僅四個月，政策不可謂不迅速。相對而言，香港股票市場更為成熟，H股全流通有望以更快的速度展開。

中泰國際研究認(rèn)為，H股全流通是滬深港股票共同市場、“債券通”等特色政策安排的延續(xù)。H股全流通試點(diǎn)后，將以較快的速度展開，期間間隔可能在一個季度左右。

平安證券也指出，H股全流通對港股短期利空，長期利好。短期而言，由于大部分H股的非流通股市值占比都在50%以上，非流通股的流通將給部分基本面不好的股票造成較大的減持壓力。長期而言，H股全流通將使得大股東更有動力做好上市公司的業(yè)績，推升股價上漲。

H股全流通的戰(zhàn)術(shù)打法

那么H股全流通即將開展的背景下，投資者應(yīng)該如何從中把握機(jī)會呢?

首先從行業(yè)角度看，中泰國際證券研報認(rèn)為，全流通試點(diǎn)的H股企業(yè)應(yīng)大概率是大型國企，電訊、工業(yè)和材料行業(yè)的可能性較大。其中，中國聯(lián)通有可能通過H股全流通優(yōu)化其混改方案。

在投資機(jī)會的角度，我們看好由大中型 H 股組成的國企指數(shù)。

原因有三：

一是供給側(cè)及行業(yè)政策性改革背景下，材料及工業(yè)類國有企業(yè)總體受惠。以大型內(nèi)銀為主的金融成分股在當(dāng)前貨幣環(huán)境下，盈利能力也將確定性提高。

二是相對恒生指數(shù)，恒生國企指數(shù)有明顯的折價，估值存在較大的修復(fù)空間。

三是國企指數(shù)將成為 H 股全流通的重要受益指數(shù)，相關(guān)指數(shù)期貨也將助力這一過程。

而具體到個股方面，平安證券建議投資者可以從以下角度篩選H股全流通的收益標(biāo)的①非流通股占比較高的H股。②基本面較好。③大股東持股比例較高。

根據(jù)平安證券篩選，推薦投資者關(guān)注中國電信、郵儲銀行、中廣核電力、紅星美凱龍等標(biāo)的。

(圖片來源：平安證券)

（編輯：曹柳萍）