中信證券：地產(chǎn)政策疊加需求韌性 看好鋁價(jià)繼續(xù)上漲

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，地產(chǎn)政策密集出臺，鋁消費(fèi)有望獲得顯著提振。近期鋁價(jià)強(qiáng)勢運(yùn)行，鋁錠以及鋁棒庫存持續(xù)走低，體現(xiàn)出需求具備較強(qiáng)韌性。預(yù)計(jì)年內(nèi)電解鋁行業(yè)將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。得益于地產(chǎn)政策密集出臺以及“金九銀十”旺季到來，鋁價(jià)有望繼續(xù)上漲。疊加年內(nèi)能源及原料價(jià)格缺乏有效上漲支撐，噸鋁利潤有望進(jìn)一步拉闊，從而驅(qū)動(dòng)板塊后續(xù)漲勢?？春娩X板塊布局機(jī)會，維持板塊“強(qiáng)于大市”評級。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

地產(chǎn)政策密集出臺，鋁消費(fèi)有望獲得顯著提振。

8月29日，廣州和深圳出臺認(rèn)房不認(rèn)貸政策。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)、北京商報(bào)、新京報(bào)等媒體報(bào)道，中國人民銀行舉行金融支持民營企業(yè)發(fā)展工作推進(jìn)會。會議上證監(jiān)會副主席王建軍強(qiáng)調(diào)，支持房地產(chǎn)上市公司在資本市場融資，推動(dòng)化解房地產(chǎn)等領(lǐng)域的突出風(fēng)險(xiǎn)。8月31日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》。

據(jù)中信證券研究部房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)組判斷，當(dāng)前政策兌現(xiàn)期已經(jīng)到來，政策工具箱遠(yuǎn)未見底，市場復(fù)蘇值得期待。據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至2022年，房地產(chǎn)以及家電領(lǐng)域分別占我國電解鋁消費(fèi)量的22.2%和5.7%。房地產(chǎn)行業(yè)需求回暖有望對近期市場預(yù)期以及遠(yuǎn)期鋁消費(fèi)量帶來顯著提振。

鋁價(jià)強(qiáng)勢運(yùn)行，庫存持續(xù)走低，凸顯需求韌性。

據(jù)阿拉丁，截至8月25日，由于云南區(qū)域鋁企接近滿產(chǎn)狀態(tài)，國內(nèi)電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能抬升至4280萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)。然而，供給壓力顯著提升并未導(dǎo)致鋁價(jià)震蕩走低或是庫存開啟累庫。截至8月31日，SHFE鋁價(jià)達(dá)到18980元/噸，較5月24日17255元/噸的階段低點(diǎn)上升10.0%。LME鋁庫存于8月中下旬略有上升后再次回落。

SHFE以及國內(nèi)社會鋁庫存于7月中旬短暫回升后再度開啟去庫。同時(shí)，國內(nèi)鋁棒社會庫存亦處于近三年同期低位。鋁價(jià)走強(qiáng)以及庫存下降皆體現(xiàn)出鋁需求的較強(qiáng)韌性。

下游需求整體改善顯著，年內(nèi)鋁行業(yè)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

如在此前《金屬行業(yè)鋁行業(yè)深度報(bào)告：看好盈利提升主線下的鋁板塊配置機(jī)會》(2023-8-20)中的分析，今年1-7月，房地產(chǎn)行業(yè)竣工保持較好增長，家電、汽車、電力需求同比增速處于高位，僅凈出口量大幅下滑，但出口增速具備改善預(yù)期。

電解鋁下游消費(fèi)同比改善較為顯著。預(yù)計(jì)年內(nèi)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)量(包括進(jìn)口)為4235.0萬噸，消費(fèi)量為4222.0萬噸，供需平衡為+13.0萬噸，預(yù)計(jì)年內(nèi)電解鋁處于緊平衡狀態(tài)。

政策出臺疊加旺季到來，噸鋁利潤有望繼續(xù)拉闊，驅(qū)動(dòng)板塊后續(xù)漲勢。

據(jù)上海有色網(wǎng)，7月國內(nèi)噸鋁盈利為2421元，同比上升2274元。地產(chǎn)政策密集出臺，疊加“金九銀十”旺季到來，電解鋁消費(fèi)以及市場預(yù)期具備顯著的提升空間，鋁價(jià)存在進(jìn)一步走強(qiáng)的潛力?？紤]到電力、氧化鋁和預(yù)焙陽極價(jià)格缺乏有效的上漲支撐，國內(nèi)電解鋁行業(yè)噸鋁利潤有望繼續(xù)拉闊，從而驅(qū)動(dòng)板塊后續(xù)的漲勢。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

地產(chǎn)政策支持不及預(yù)期導(dǎo)致行業(yè)基本面繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)蔓延的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)電解鋁減產(chǎn)程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，全球電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超過預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)超過預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，電解鋁下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲加息程度或維持時(shí)間超過預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。